金汇海纳：2012年黄金的均价将会远高于2011年

　　和讯特约

　　1. 2012年黄金价钱的波动区间

2011年黄金定盘价走势图

　　2011年全球黄金生意所基金持续第6年增持黄金现货，不外，2011年以道富举世黄金投资基金（SPDR Gold Share）为首的全球首要黄金生意所基金黄金现货增持量要远小于曩昔5年。资产价钱的而不竭转变影响到了黄金生意所基金的吸引力。

　　不外，以黄金生意所基金持仓成原本看，曩昔几年迈跟着持仓成本的不竭增添，生意所基金不得不持续推升黄金价钱。年夜曩昔几年的总体情形来看，全球最年夜的黄金生意所基金SPDR的持仓水安然安祥黄金价钱之间的相关性可以达到91.5%，是以年夜都时辰，经由过程SPDR的平均持仓成本和基金盈利增添率来估算下一年度黄金的平均价钱。2011年黄金平均价钱（以伦敦黄金定盘价为基准）为1571.1美元/盎司，而SPDR的平均持仓成本为1615.4美元/盎司，以此为基原本计较的话，2012年伦敦黄金定盘价的平均价钱将会在1747摆布。不外按照曩昔几年我们经由过程该体例推算的下一年黄金均价的误差来看，平均误差约为10%摆布。尽管这种体例并不是十分切确，可是总体而言，2012年黄金的均价将会远高于2011年。

　　2. 经由过程历史走势估算2012年黄金价钱走势

　　我们经由过程统计1968年以来伦敦黄金定盘价的日均收益、日均波动数据对近几年黄金价钱走势进行了拟合和推导，我们发现操作收益率进行走势推导的误差要更小一些。这里我们用曩昔40年、曩昔10年和曩昔3年来的黄金市场价钱进行推导。

　　考虑到货泉政策的延续性和不成预期性，2012年黄金价钱最不成预期的阶段将会呈此刻第二季度。美联储的扭曲操作将会在2012年6月份竣事，届时，和2011年的情形差不多，市场将会在5、6月时代陷入对新的货泉政策的猜测傍边，这会导致金价有所升沉，因为美联储已经公布揭晓到2013年页堪不会调整利率，是以，超低利率水平将使得美元汇率维持在较低水平，这将成为黄金价钱持续上涨的最有力撑持，需要指出的是，因为扭曲操作在必然水平上晋升了短期利率水平，是以，当扭曲操作竣事时，市场的流动性将达到最年夜水平，这时辰金价将会因流动性扩张而迅速上涨。考虑到新的货泉政策的出台，全年黄金投资的最年夜风险仍会呈此刻第三季度。2012年第四时度金价仍将会受到消费需求的敦促而呈现阶段性上涨。2012年尾的行情是最难展望的，加息的预期将会充溢整个市场，届时金价可能呈现年夜跌或者年夜涨的情形。全年来看，黄金市场仍会受到美国货泉政策转变的极年夜影响。

　　年夜历年行情波动的均值推导值来看，全年金价最低点仍会呈此刻1月份，最高点仍会呈此刻第四时度，全年均价年夜约会在1800美元/盎司摆布，不外这是考虑到美国货泉政策不贰生任何素质性转变情形下的预期。一旦在2012年中期美国的货泉政策或利率政策发生素质转变，那么金价可能会呈现年夜幅下跌的情形。

　　3. 流动性缩短后黄金价钱的走势

　　2011年尾，我们在在谈判黄金价钱的影响身分的时辰，年夜年夜都人城市抓住欧洲债务问题不放，我们也未能独善其身，可是，如不美观我们细心想一想的话，流动性缩短仅仅是因为欧债危机吗？事实上， 美联储的“扭曲操作”在很年夜水平上按捺了短期流动性，因为美联储抛售短期债券买进持久债券以延迟联储的资产刻日，被抛售的债券其价钱下降，是以美国短期债券的市场收益率（也有叫殖利率的）升高，有此带动了美元市场的短期利率上升。美联储的这一做法无疑是一种变相的加息，只不外，敦促利率上升的前提没有那么强硬，而且美联储可以按照当前市场状况做出恰当的调整，借用美国国会议员们的说法，美联储是在“独霸利率”（美国国会议员在2011年尾多次求全训斥中国政府“独霸汇率”）。

　　因为当前美元的利率水平斗劲低，是以，短期利率水平的微弱转变城市导致整个信贷系统的边际成本年夜幅上升，面临这种情形，我们考绩了1994年、2001年和2006年美国利率较高时代的黄金市场走势，而且经由过程对金价波动的剖析成立了一个价钱预期模子，我们发现，在1月底2月初的时辰金价会呈现一个短期峰值，随后在整个1季度和2季度金价都呈现盘整趋向，到了第三季度，金价起头上扬，尽管使用波动率展望和使用收益率展望的体例发生的差异相当的年夜，不外，考虑到金价的日常波动状况和经济周期对金价的影响，我们对金价的这种波动体例仍是十分认可的。

　　首先，第一季度美国的货泉政策不会改变，是以美元的汇率将会较为不变；其次，中国夏历的新年——春节在2012年1月23日起头，是以，节前和春节时代的黄金消费热潮会敦促黄金价钱上涨，曩昔5年迈，中国春节时代，黄金价钱都呈现了上涨的趋向。最后，黄金价钱在第三季度呈现上涨也跟我们的预期差不多——美元货泉政策不确定性将会使得投资者增添黄金在投资组合中的比例。

　　4. 金价持久走势的浪型结构剖析

　　年夜金价的持久走势来看，金价自1980年创下那时的历史高点之后在近20年的时刻里一向都处于较低水平，1999年达到了最低点251美元/盎司的水平，随后自2002年起头呈现较着的上升趋向，这一上升趋向一向持续到此刻。在此时代，金价呈现过三次幅度和时刻跨度都斗劲年夜的调整，第一次呈此刻2006年，第二次呈此刻2008年，第三次呈此刻2011年。我们的浪型结构剖析将以此为基本。

　　关于第一上升浪，年夜年夜都剖析师都认为可以年夜2001年2月算起，那时黄金市场价的最低点达到了253.55美元/盎司，距离1999年8月251美元/盎司仅有1%摆布，可以认为这是一次二次探底的结构。第一浪的极点市场不合斗劲严重，一部门人认为，理当以2006年5月的730作为第一浪极点，也有人认为理当以2008年3月的1032第一浪极点。我们认为，如不美观第一浪的极点在1032的话，时刻跨度达到7年，幅度达到400%，那么作为第三浪主升浪幅度至少理当在600%，时刻跨度不得少于7年，再加上第四浪和第五浪，那么这一轮上升浪至少要履历15年的时刻，一般而言，上升浪占一个完整波动周期的1/3～1/2时刻，那么章矣闽完整的周期至少要40年时刻。不外，上一个周期还不到30年时刻（1973～2001），而此刻全球经济周期的时刻越来越短，很显然，这种分法不太合适，而且如不美观按照这种划分体例的话，金价最终可能会达到5000美元/盎司以上，甚至于达到10000美元/盎司，很显然，全球通胀不会恶化到这种水平，美国政府和美联储也不许可美元贬值到这种水平。是以，我们认为此轮行情的第一上升浪是2001年2月～2006年5月，差不多500美元，200%的升幅。

　　市场剖析人士的不合在于第三浪和第四浪的划分上，一般来说，三浪的幅度理当是一浪的1.618倍以上，是以，第三浪的升幅理当在300%以上，如不美观我们已经确定第一浪的极点在730的话，那么，第三浪的最高点至少理当在2000美元之上，年夜这一角度来看，2011年9月金价的下跌理当是第三浪的第4调整浪。而这一调整浪的结构和时刻跨度理当与2008年的那一波调整差不多。是以，我们认为，2011年9月金价的下跌，最低点不理当低于1000美元的水平，以强势回调的量度来看，回调方针理当是上涨趋向的61.8%或者50%，这样来算的话，这轮回调的方针理当在1450或者1308，这剖明，当前的回调行情还没有竣事。同时，如不美观我们年夜时刻上来看的话，第4调整浪如不美观就这么竣事的话，可能时刻有点短了——第2调整浪履历了8个月。年夜上述剖析来看，2012年黄金的走势理当是一个先抑后扬的走势，而且分水岭很有可能呈此刻第二季度。

　　总的来看，地悦魅政治和经济前景的不确定性在很年夜水平上刺激了市场对黄金的需求，而金价仍会将曩昔10年来的涨势持续下去。

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