投行、贸易商联袂唱多 金价上涨牟利链条解构

　　美国商品投资型对冲垮金生意员陈伟健长舒了口吻，因为纽约商品生意所（COMEX）黄金期货终于迎来一波久违的涨势。

　　截至1月12日14时30分，COMEX黄金期货2月合约1646.7美元/盎司，较去岁尾年夜涨5.65%，成为2012年以来最刺眼的年夜宗商品之一。

　　不外，这轮促使黄金重归上涨通道的主力，并不是回补空头的对冲垮金，而是由投行与黄金商业商组成的幕后阵营。

　　投行“幕后推手”

　　美国商品期货生意委员会（CFTC）数据显示，截至1月3日当周，以对冲垮金为主的资产打点机构在曩昔三周分袂增持黄金净空头15667口、5427口与1481口（1口为100盎司）。

　　“回补空头的对冲垮金并不多，他们首要瞄准欧元与黄金价钱波动联系关系性增强的套利机缘。”陈伟健透露，因为曩昔30天欧元汇率与黄金价钱走势相关性峰值达到0.929，少数目化投资型对冲垮金提前回补黄金空头，“但回补比重一般不会跨越30%，事实?下场去岁尾赎回潮还没让他们缓过神来”。

　　引领今朝COMEX黄金期货年夜涨5%的幕后推手，已酿成黄金开采商业商。

　　“巨匠都看浩揭捉?洲地域的黄金需求，提前在COMEX黄金期货逢低锁定黄金采购头寸。”一位黄金商业商透露，一方面近期印度卢比升值及中国春节效应激发亚洲地域黄金需求量，另一方面今年南非供电不足，或将限制黄金产量。

　　他无意中还透露商业商敢于买涨黄金的另一年夜催化剂，去年12月起，部门欧美投行竭尽全力地向他们灌注贯注“2012年金价飚涨”的概念。

　　而近几日来，投行看涨金价变得“公开化”，高盛、德国商业银行、尺度银行均力挺2012年金价，其中高昌年夜宗商品部主管Jeff Currie更估量金价将在年尾前重上1940美元历史高点。

　　“投行年夜幅调高黄金估值，有他们的算盘。”一家欧美投行黄金生意员透露，凡是投行介入金矿开采融资时，除了供给年利率在25%-30%的纯债权贷款融资，更积极推销各类结构性开采融资方案，如投行在供给7%-8%低息融资时，有权力分享矿产项目的部门发卖权，或以必然比例分享每笔黄金发卖利润。

　　然而，去年四时度COMEX黄金价钱年夜历史高点1929美元跌至最低1523.9美元时代，年夜都黄金商业商选择离场不美观望，黄金开采发卖不理想，直接损及投行介入金矿开采融资的高额利润。

　　“投行一向但愿能调高金价估值，激发黄金下流财富链的采办热情。”他暗示，近期全球美元头寸紧缺，美元融资利率高企，投行在调高金矿开采融资成本同时，也须确保金矿发卖利润，以维持自身投资益处。

　　上述黄金商业商透露，跟着1月COMEX黄金期货价钱反弹，投行已起头积极向亚洲金矿加工商业商兜销部门风洲金矿发卖权。

　　“1月10日高盛、尺度银行等投行发布看涨黄金陈述后，有些急需填补产能缺口的亚洲黄金加工开采商收到的金矿发卖权报价，每盎司黄金估值比市场价超出跨越15%以上。”他暗示。

　　黄金套期“盛极而危”

　　金价年夜涨，陈伟健发现对冲垮金介入黄金套期生意的热情亦被年夜头点燃。

　　“比来数家欧美年夜型对冲垮金都起头向黄金掮客商询价追求黄金拆借的可能。”在他看来，直接触发黄金套期生意活跃的是，伦敦黄金协会黄金出借利率（GOFO）与伦敦同业拆借利率（LIBOR）的利差收窄。

　　截至1月10日，1个月期GOFO降至0.53967%，脱离去年以来的最高值0.574%，而LIBOR仍盘桓在0.2958%，处于2009年7月以来的最高水准。

　　“一个月美元现实贷款利率依然是同期LIBOR加上80-100个基点，比GOFO超出跨越至少56个基点，这让部门年夜型货泉市场对冲垮金看到套利机缘。”陈伟健透露，他们先以GOFO价钱年夜黄金掮客商敌人黄金什物头寸，在期货市场抛售套现后，再拆借给欧洲银行，至少能赚取70-100个基点的无风险利差。

　　不外，跟着金价持续上涨，套期生意渐行渐难。

　　“黄金套期生意的另一项收益来自沽空黄金收入，但金价上涨造成的沽空损失踪，足以抵消黄金套期生意的全数收益。”前是氚掺员透露。

　　近期惠誉估量法国、奥地利等国AAA主权评级不会在2012年被下调，美元融资紧俏度有所缓解。

　　此前部门欧洲银行担忧法国主权评级被下调，只愿接管德国AAA级国债与黄金资产作为美元贷款典质物，一度触发美元融资成本持续走高。“今清早门欧洲银行已起头接管法国国债作为美元贷款典质物。”但前是氚掺员透露，美元融资成本尚未走低，3个月期LIBOR依然处于0.57950%的年内高点。

　　“越来越多投行估量美联储最快在3月推出QE3，这将压低美元融资成本，令黄金套期生意吃亏。”陈伟健透露，而QE3无疑又给黄金涨幅“加了道保险锁”。