威尔鑫：黄金暂不存在延续涨势的基础

　　和讯特约

　　本周国际现货金价以1721.7美元开盘，最高上试1737.2美元，最低下探1705.2美元，截至周五亚洲午盘时分报收1727.4美元，较上盖氚掺周上涨5.9美元，涨幅0.34％，动态周K线呈现一根于阶段性高位延续强势窄幅振荡的小阳线。市场没有给出阶段性后市标的目的指引，然并非没有逻辑推导线索。

　　本周根基面焦点依然在希腊，关注希腊能否成功获得新一轮救助，关注希腊会否安然渡过3月25日。2月12日，希腊内阁核准欧盟/IMF救助和谈，这让根基面剖析人士绞尽脑汁寻找其关于市场运行的指引线索。然笔者认为，如不美观要年夜欧债、希腊问题中厘清关于市场运行的细节指引，可能有些为难。希腊与欧债危机依然一团乱麻，要弄清其对市场的进一步具体指引，难度很年夜。甚至可能因主不美观臆断过强而形成误导。故笔者提醒纯根基面剖析投资者，留心“穷尽心思，自找麻烦”！

　　希腊内阁核准欧盟/IMF救助和谈并不意味着可以随手捻来1300亿欧元救助贷款，而是赞成执行欧盟/IMF提出关于获得贷款的附加撙节与缩短前提。至于拿到贷款，还有良多轨范与环节。欧洲央行诺沃特尼本周在接管媒体察访时称，“尽管希腊议会经由过程一揽子更始及撙节法子为该国第二轮救助打算的激活奠基了基本，但并非所有轨范都已经完成。” 按照救援和谈，欧盟和国际货泉基金组织将向希腊供给1300亿欧元(约合1710亿美元)的新救援贷款，希腊政府则必需实施新的缩短法子，搜罗将私营部门的最低工资尺度降低22%、年内削减32亿欧元(约合42亿美元)政府开支并裁减1.5万名公务员等。2月12日希腊内阁核准接管这些前提后，激发现显社会动乱。希腊公众的抗议声演化为严重的暴力冲突，并在全国伸展。甚至不少持异见官员纷纷告退。

　　关于希腊是否继续留在欧元区，官方内部也存在很年夜不合。希腊财政部暗示，欧元区良多人但愿希腊退出欧元区。希腊财政部认为希腊面临着牺牲和违约之间的选择，请注重其措辞分袂是“牺牲”和“违约”，而不是“履约”与“违约”。希腊财政部都主不美观将“履约”算作是一种牺牲。即希腊官方今朝即便承诺三驾马车提出的撙节与缩短打算，其素质上也存在“不想牺牲”（即不愿履约）的意愿。这会让欧盟/IMF在对希腊的新一轮放贷救助执行年夜将很是谨严。欧洲央行魏德曼暗示，对希腊能否按照救助打算要求执行更始暗释馐仙。德国财长朔伊布勒也担忧在4月年夜选往后，谁将保证希腊坚持执行和谈内容。故希腊内阁尽管在2月12日核准了欧盟/IMF救助和谈，但距离获得贷款的路还斗劲长，只是向前迈进了一步。而良多根基面剖析人士似乎认为此一跃已至获得贷款救助的终点。就今朝来看，即使3月25日到期的145亿欧元债务，希腊尚存在到期不能履约的可能。如不美观第二轮救助贷款未能落实到位，希腊将不得不品尝无序违约的苦不美观。笔者觉得，三驾马车可能就希腊问题折中措置，在希腊至少能做好阶段性概况工作的情形下，一方面或力争希腊在3月25不致于违约，另一方面会对1300亿欧元的总体救助金钱拨付很是谨严。笔者倾向在4月年夜选后的新一届政府继续给出撙节与缩短的书面承诺前，绝年夜部门救助金钱不会到位。事实上，截至今朝，希腊右翼LAOS党高层Alexandros Chrysanthakopoulos暗示，他地址的政党不会为了获得欧盟/国际货泉基金组织(IMF)救助基金而承诺撑持施加于该国的缩短法子。三驾马车不得不合错误1300亿欧元的救助金钱很是谨严，必需留心希腊政府在获得1300亿美元救助金钱填补部门窟窿后，向脱离欧元区的标的目的全力。

　　此外，希腊与私人债务持有人关于债务减记的构和至今未见结不美观，应该告竣构和和谈的最后刻日已过。如不美观最终不了了之，那意味着构和失踪败，只是在动静面上对构和失踪败可能进行封锁，以防止该动静对金融市场的晦气冲击。即便在本周三，英国央行行长金恩也暗示无人能为希腊违约造成的后不美观做好充实筹备，且欧洲正在拟定应急打算。可见，今朝认为希腊、欧债危机疑云已过，显得过于乐不美观。

　　此外，穆迪欧洲时刻2月13日晚将意年夜利、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛文尼亚和马耳他信用评级下调一级，将西班牙信用评级自A1下调至A3，下调两级。西班牙评级自A1下调至A3，瞻望负面。穆迪还将法国、英国和奥地利三国评级瞻望调降至负面，且则维持3A评级。穆迪在声明中称，评级调整纺暌钩了列国面临的“欧元区危机激发的金融和宏不美观经济风险不竭增添，这些风险加剧了受影响列国各自面临的独自挑战”。周四穆迪进一步暗示，估量对欧洲各银行的评估结不美观可能是将它们下调1-3档。诸多欧元区国家和金融机构的评级再一次或可能继续下调意味着欧债危机非但没有呈现缓和，反而在继续恶化。

　　而具体到欧债危机或希腊债务危机对黄金市场影响的细节，那更是捉摸不定。但有一点笔者很是必定，欧债危机对金融市场的一再冲击并未完成，只是笔者也没有法子经由过程具体的根基面转变来描画市场运行的细节。且瞻望市场运行细节自己就存在很年夜手艺风险。当我们无法避开欧债危机的疑云时，不要强迫自己非要年夜疑云中厘清市场运行的标的目的甚至细节。可以转换剖析思绪与角度，以期获得更多有价值的客不美观线索。好比剖析对冲垮金在黄金市场中的运作动向与目的，剖析与黄金市场联系关系慎密亲密的美元市场，再来联系关系推导黄金市场的运行等。本期评论我们将经由过程对美元市场的剖析来联系关系推导黄金市场，略去对冲垮金在黄金市场中的运作及金价自己的手艺剖析。

　　如金价和美元对应的近月日K线图示：

金价和美元对应的近月日K线图示

　　图中可以看出，金价与美元指数总体仍呈现反向运行关系，A点以前，AB区域、CD区域、EF区域等绝年夜部门时刻莫不如斯，唯有在BC和DE的较短时刻内，金价、美元一度同向波动。BC区域该算作阶段性强势尾段的延续，DE区域可以算作阶段性过度超跌后的率先反弹。总体而言，近月美元和金价反向波动的时刻应该在80％以上，今朝依然维持着反向波动趋向。故此，如不美观我们对阶段性美元的市场运行前景相对必定，那么可以由此反向推导黄金市场的运行。这种联系关系推导是一种阶段性市场解读，关于金市自己运行细节还应年夜金市自己入手。笔者倾向阶段性美元根基见底。如不美观这样，美元的转强将对应组成风险和黄金市场压力，尽管默示形式可能相对复杂。

　　如美元周K线图示：

美元周K线图示

　　当前美元面临如下手艺强支撑：1）周线半年线支撑；2）周线年线的进一步共振支撑。此两年夜均线支撑在2011年10月前的上行中组成有用强反压，进而激发2011年10月的年夜幅调整。今朝则浮现为美元回调强支撑；3）、20周均线亦即布林中轨组成当前美元回调支撑；4）就2010年见顶88.71点后调整至72.70点的整个波段（该波段）来看，该波段阻速线2/3线被打破，今朝正回抽2/3线支撑进行确认。如不美观确认对2/3线的打破为有用打破，那么美元应该迎来一轮中期涨势；5）、该波段反弹的38.2％黄金朋分线也在此位组成支撑；6）、图示中H1H2根基可视为近月美元回升通道，今朝上行趋向线H1线对美元的回调组成支撑。如不美观这样，美元的回升将进一步在轨道线H2线上寻找反压；7）、SAR周线指标显示美元波段支撑在78.2点四周，我们认为上周根基触及该点支撑。8）、年夜侍旧粟律上看，去年10月美元良性调整历时三周，今朝也履历了同样的调整时刻周期；9）、日线上，周初SAR指标已发出波段看涨旌旗灯号，意味着阶段性良性调整可能趋于竣事；10）、日线CR能量指标也显示美元可能处于阶段底部位置；11）、日线KDJ指标的底背离也示意美元可能阶段性见底；12）、日线的半年线也在近期绝对低点四周组成切确手艺强支撑；13）、就11年7月27日美元下探73.42后至81.77点的总体上行波段来看，该波段良性回调的38.2％黄金朋分位支撑在78.58点，也可能组成阶段性美元回调的绝对有用支撑。上述为阶段性美元良性调整可能见底的手艺依据。

　　而关于美元是良性调整仍是转势下跌，我们进一步经由过程对冲垮金的计谋运作进行剖析。资金流向上，近期对冲垮金在美元外汇期货市场中的运作与去年10月良性调整时的运作几乎完全一样。甚至搜罗其运作的能量幅度也一样：上周对冲垮金在美元场内继续进行多头获利兑现，甚至呈现部门基金转而追空。这与去年10月28日当周几乎完全一样，甚至它们前一周的运作也完全一样。近两周对冲垮金在美元场内减持约7000手，而去年10月28日前两周也根基减持了7000手。此外，它们的净多头寸也降低到对应一样的水平，约32000手摆布。如不美观本周继续象去年10月近似演绎，我们将看到基金会继续在美元场内进行多头平仓，但可能会在场外进行健旺买入，在此综合浸染下，美元将走出较着回升行情，此剖析来自于2月13日早间陈述。

　　虽我们剖析近一个多月基金在美元市场中的运作与去年10月的运作高度相似。但基金在欧元市场中的运作却存在很年夜差异，差异首要来历于基金不美判定的欧元空头增持。相较于对冲垮金在美元市场中两处能量幅度与流动标的目的高度的相似性，基金在欧元市场中的做空无疑显得果断。上周对冲垮金持有的欧元净空头寸相对于去年10月28日的净空持仓几乎翻倍，但对应的美元持仓却几乎完全一样。

　　故无论就能量剖析，仍是美元手艺剖析，阶段性美元见底的可能性都很是年夜。再连系近月美元与黄金市场运行的相关性，继续看涨黄金的理由无疑显得窘蹙，阶段性金市和风险市场都存在调整风险。可是，我们也进一步强调过，具体到阶段性黄金市场的运行细节还需要对黄金市场自己进行全方位深度剖析，且鉴于阶段性金价屡屡浮现出相对于美元运行的抗调整韧性，即便阶段性金市趋于见顶，也存在默示形式复杂化的可能，只是继续看涨追涨似乎显得不太明智了。

　　当然，即便金价存在上行压力，那也是阶段性的，最多是中期的。就中持久而言，我们依然坚信黄金的牛市必将延续。中短期金市的影响身分一方面需关注全球金融货泉政策，另一方面必需继续关注欧洲债务危机对阶段性市场或中期市场的影响。而关于金市中持久走势，我们只需紧盯以美国为代表的货泉政策前景。关于美国货泉政策前景，美国官方意愿很是清楚：美联储上月维持极低的利率至2014年尾，较此前预期长18个月，此外美联储主席伯南克暗示，尽管近期经济呈现改善迹象，清醒仍令人沮丧地迟缓。除美国达拉斯联储主席费舍尔对美联储延续过度宽松暗示明晰否决以外，绝年夜年夜都美联储官员赞成进一步维持超宽松货泉政策，这将为黄金中持久牛市奠基坚实基本。我们一致强调，只要全球货泉开闸放水的速度较着跨越经济增速，那媚暌姑于对冲采办力下降的黄金将继续维持宏不美观牛市。本周法国巴黎银行将2012年黄金平均价钱预期调高至1850美元/盎司，法国巴黎银行将2012年白银平均价钱预期调高至37.50美元/盎司。而诸多其它投行也继续维持黄金将延续宏不美观牛市的判定。

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