“增长率差值”预示黄金牛市终结

　　3月6日，全球股市以及黄金石油都呈现暴跌。道指暴跌203点，收盘为12962点。黄金当日跌了31.8美元。谁终结了涨势？是中国。中国官方在二会时代已经明晰下调了未来的经济增添率，保“8”已经成为历史。此外，温总理峻厉暗示，中国会节制债务的膨胀，这是一个去政府投资杠杆化的旌旗灯号。

　　那么坚挺的黄金为什么年夜跌呢？很风行的理论是“纸币如纸”，即按照宋鸿兵的说法，纸币会加倍越多越来越像纸，所以真金白银才可贵。这是一种货泉存量的不雅概念，即黄金的支撑力是整体货泉存量。

　　其拭魅这都长短常错误的不雅概念。我们已经证实黄金上涨跟通胀无关，黄金跟整体货泉存量的高增添无关，黄金跟股票市场的火爆或者萧条无关，黄金跟债市盈利水平无关，黄金甚至自力于经济周期。好比次贷前和次贷危机时代，通胀下黄金涨通缩下黄金也涨，道指狂跌时金涨道指狂涨时金也涨。当然，黄金也并非永恒，2000年之前的“克林顿十年”是黄金跌跌不休的十年。

　　我们坚持“增添率差值理论”，这是对“特老汉难题”的新演绎。特老汉难题是：美元是全球需要，但美国的实力却是世界经济的局部，局部支撑整体有悖论，美元迎合全球需要，则美元币值下跌，美元按照美国实力供给，则全球呈现货泉缩短。我们认为即使美元知足全球需要甚至过度泛滥，只要美国的经济增添若跨越全球平均速度，那么人们将会预期未来美国依然能支撑其币值。而在这种情形下，美元将压服性地冲击黄金。否则，黄金将飙升不休。

　　在克林顿新经济(310358,基金吧)时代，即1991-2000年的美国年均GDP增添率达到3.7%，而此时全球的经济增添率是2.6%，美国和世界差值是+1.1%，黄金跌了整整十年。而年夜2001年至2011年，全世界的GDP增添平均速度达到了4%，而美国在3%以下，美国和世界的差值是-1%，黄金飙升了十一年。

　　黄金在去年8月23日达到了每盎司1912美元的历史记载，随后就瞥绶下跌，最主要的原因是那时美国ISM制造指数起头变好，美国经济增添率逐季上升。此刻则酿成3%，而全世界呢？跟着欧洲的变糟和新兴市场减速，人们对2012年世界GDP增速的展望年夜4%下调3.2%，而且还在恶化。而美国原本只有1.8%的展望增添，此刻则酿成了3%。世界下降得快而美国上升得快，增添率差值（表此刻导数上）的变换已经纺暌钩出一种晦气于黄金的悲不美观转折。

　　接下来黄金会若何？回到美股暴跌和中国减速的联系关系思绪上。我们认为，跟着中国代表的新兴市场将减速的负面影响“传递”到美国，世界经济也许会年夜3.2%下降到3%，而美国也不会连结3%的水平，而是会跌到2.4%摆布，即世界下降得快，美国也将下降得快。这将导致增添率的差值会有不不变的一再默示。但年夜持久视角看，黄金进入了“牛熊”转换的关口，因为美国的增添正在追上世界的轨范。