何盛德：石油对金银短周期和长周期走势的影响

　　和讯特约

　　石油价钱走势跟贵金属黄金白银是不是简单的直接正相关呢？石油价钱涨黄金白银价钱就必然涨，石油价钱跌黄金白银价钱就必然跌吗？仍是存在一些内在的量变互动关系，质变互动关系呢，或者量变到质变的互动关系呢？值得切磋一下。

　　年夜石油市场看，今年的石油市场供需关系总体平衡，不会呈现斗劲年夜的改变。当然这种趋向是对去年以来的趋向的展望，细化一下可能是前半年供需关系宽松水平年夜于后半年供需关系严重水平，当然前提是欧佩克不变出产，伊朗、南苏丹等石油供给年夜国不呈现重年夜意外事务。到了明年，因为经济在今年下半年起头探底回升的可能性较年夜，需求增添不变，供给则由欧佩克主导，石油价钱会呈现平稳的名目。石油价钱的波动空间今年基于这种供需剖析逻辑，估量波动规模在90美元每桶到120美元每桶之间，而到了2013年可能波动空间在100美元每桶到125美元每桶空间。

　　可是石油早就已经酿成了一个金融标的，而不仅仅是一个最主要的年夜宗商品。随做地悦魅政治的某些突发性或者不确定性身分的发生，石油价钱经常会呈现涨跌过甚的价钱走势，也经常性地在市场上默示出来，并年夜时刻上和空间上影响经济走势。

　　这琅缦沔首先不得不考虑的两个身分是：一个是伊朗，伊朗问题会不会引爆世界石油年夜涨？如不美观伊朗问题呈现战争场所排场，那么鉴于伊朗问题不仅仅是伊朗自己的产油问题，而是牵扯到世界每日需求原油的运输通道问题，此刻全球天天产油跨越三万万桶，中国每年需求是有跨越两亿桶，一半以上需要进口，而全球百分之六十的原油都进过霍尔木兹海峡运出，伊朗声称可以节制此海啸，并非完全放空炮，至少对金融市场而言这种不雅概念长短常有用的。那么石油价钱因为这种根基面的俄然强烈转变增添众多不确定性，加之此刻的石油已经是一种彻底的金融标的，那么石油价钱将会呈现暴涨，甚至于尔后的暴跌。

　　进一步讲，这琅缦沔就又有两个要素了：一个是暴涨或者暴跌的价钱空间有多年夜，此吐矣闽是暴涨或者暴跌的时刻周期有多长。在这两个身分膳缦沔又增添了此吐矣闽重年夜体素，那就是一旦石油价钱暴涨，出格是时刻斗劲长周期的暴涨，会不会导致全球通货膨胀比估量的要年夜体快，年夜而导致全球货泉政策数呈现重年夜的转向，起头年夜宽松货泉政策进入加息周以便按捺通胀。如不美观这种情形呈现，那么原油价钱就不是简单地跟黄金白银价钱呈现正相关走势了，而是过了某个价钱原油价钱继续上涨的节点将拖累贵金属价钱上涨。

　　年夜相关研究结不美旁观，伊朗身分自己只会给原油价钱带来不跨越十美元的波动影响，欧佩克会迅速增产平息，南苏丹对全球石油价钱的影响则更不会跨越五美元的现实影响，因为像南苏丹原油首要供给对象是中国，中国是南苏丹的年夜客户，很是单一。

　　可是伊朗的地悦魅政治和能源通道影响效不美观则无法展望了，对金融市场敦促油价波动是个无底洞。很是值得欣慰的是，此外一面的工具可以展望，那就是石油价钱的暴涨会对美国和中国等主要经济体国家的通货膨胀的影响比例和水平。

　　以中国为例，中国的通货膨胀总身分华夏油占有的比重是百分之十摆布，而中国的总消费零售通胀身分华夏油要素占有的比重是百分之二十多一点。如不美观未来石油价钱暴涨到120美元每桶，也就是上涨15%，那么对中国的通货膨胀进献数字是1%——1.5%，那么中国今年的总体节制通胀方针在4%将会有难度，因为石油要素难度较着加年夜，石油这个价位可能就是中国节制通胀的临界点，因为石油身分导致中国货泉政策转向的临界点。换句话说，可能石油价钱中长周期，不是几天那种催化剂事务驱动的市场默示价钱走势，涨到120美元每桶，可能就是影响中国货泉政策的临界点，继续上行可能因为石油价钱的暴涨会促使中国货泉政策转向，进入加息周期。

　　那么美国呢？年夜美国的经济情形看，美国的货泉政策的焦点之一是促进就业，美联储并不会将石油价钱跟就业直接等同起来，不外具有传到效应。这种效应于中国对原油的价钱对比，美国的货泉政策与石油的关系没有那么直接和敏感，通胀对石油价钱的的容忍度更年夜一些，上涨容忍度会比中国多百分之十到百分之十五。换句话说，中国可能货泉政策对原油价钱的酉?泡忍度在120美元每桶，美国则在135美元以下。

　　这是什么意思？意思是说，全球此刻实施的宽松货泉政策，例如巴西刚刚意外年夜降0.75个百分点降息，目的就是刺激经济，意味着短期通胀放松，持久通胀可控，或者保增添防止经济二次探底会比抗通加倍主要。可是通胀有一个焦点影响因子就是最主要的年夜宗商品石油，全球性的货泉政策因为石油价钱暴涨而转向至少可以容忍石油价钱上涨20%，以中国为例，是到120美元每桶，美国则要到135美元每桶，石油价钱在这个之下都是各自两条线不交叉抉择妄想影响。

　　年夜这个角度上讲，伊朗身分太主要了，美国和以色列更多会采纳社交手段和经济手段强逼伊朗就范，而不是选择战争。

　　故，在膳缦沔说起的临界点价钱之下，石油价钱的短周期上涨会刺激黄金白银价钱上涨，而在这临界点价钱之上，出格是呈现长周期的跨越这个价钱的上涨可能带来的就不是协同效应了，而是负相关效应了，因为会导致货泉政策转向，最终在美元上直接传到影响避险性质的黄金白银价钱走势，而且负相关。后一种可能性在今年呈现很是小，美国不会容忍，中国也受不了，欧佩克也不会坐视不管。所以，依然看好石油价钱的良性运行，可能是偏震动上行，年夜而对黄金白银也组成上行支撑。

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