易方达刘震：中国对冲基金的领军者

　　彼时，刘震年夜华尔街海归回国插手易方达不久，正忙于四处做对冲垮金基本常识培训。

　　他想了想，答道：“就国外的平均水平来看，去失踪打点费后，估量每年15%摆布。”

　　这位老总有点失踪望，但又写意地说：“去年我买股票赚了60%！”

　　刘震支吾一下，尴尬但无可何如。

　　老总又问：“给保底吗？”

　　刘震有点怯怯地说：“欠好意思，怕是保不了。”

　　又是一阵失踪望与尴尬。

　　老总接着发问：“那能跑得赢年夜盘吗？”

　　刘震游移了一下：“也不必然……”

　　这位老总终于禁不住问道：“那对冲垮金有啥好呢？还要收20%的业绩提成？”

　　“……”

　　现在，这段对白已经成钪吭谈诙谐的刘震“压箱底”的一个段子，既见诸于他为《金玉举座》——一本专门讲述对冲垮金的畅销书所著的中文序言中，也常在他演讲时作为小插曲活跃空气，听者往往哈哈年夜笑。

　　好笑过之后，如不美观你愿意进一步深思，你能尽收眼底地感应到，这位中国对冲垮金界的前驱者所处的现实工作生态之艰辛。要做开拓者，并不是那么轻松。

　　刘震向《投资者报》记者坦言，虽然年夜事对冲垮金打点有十几年，他也知道对冲垮金的首要客户是机构和高净值人群，但年夜文暌剐像上述老总那样，问这样深刻的“保留价值”问题。若何回覆？若何将对冲垮金的理念、特点、它真实的一面在中国成本市场“普世”？恰是他必需并吞的现实课题。

　　曾经的“洋插队”

　　刘震最初在国内接管的教育，和对冲垮金、和金融八棍子撂不着。

　　和他聊起过往，印象较深的工作之一是，小时辰，学别人画画，而他画的，却是一张收音机的电路图。

　　出生于北京的他，12岁考入北京人年夜附中，先后获得北京市中学数学、物理竞赛一等奖。昔时夜都同龄人仍在戏耍打闹时，年夜初一到高中，每周末他选择的是去北京海淀区数学小组进修。17岁那年，刘震以总分北京市前30名的优异成就，考入北京年夜学物理系，1987年结业后留校读研究生。

　　1990年，刘震获美国犹他年夜学全额奖学金，攻读天体物理系博士。可是刚到美国就意识到学物理结业后找不到工作，于是边打工边改学计较机，1993年关于获南加州年夜学计较机系全额奖学金，拿了个物理硕士就改读计较机博士了。

　　接下来，找工作的履历对于他而言，极富戏剧性。

　　“那时国内出去留学的学生年夜部门学的是化学、物理，工作并欠好找，而且，那会儿也没有"海归"概念，道路盘曲前途渺茫，只是但愿能找份工作留在美国。”

　　1994年刘震在洛杉矶一家资产打点公司First Quadrant作实习生，研究部主管David Leinweber看他孺子可教，送他一本彼得?伯恩斯坦撰写的《投资概缦泓》（《Capital Ideas，by Peter Bernstein》）。研读后，他茅塞顿开。

　　那时，刘震还不知道David Leinweber是美国量化投资的开山祖师之一，David Leinweber和David Shaw是之前的同事和伴侣，把他介绍到位于纽约的、现打点350亿美元的全球最年夜的对冲垮金D.E.Shaw & Co去工作。

　　“那时去纽约面试，他们问我需要若干好多钱。那是1994年，我同窗中挣最多的是年薪4.2万美元，我就开出4.5万美元，感受这下要到头了。等我飞回加州后也没想这件事，过了两周，工作函来了，年薪是8.5万美元，比开价还高近一倍。怎么办？学计较机是为了找工作，有了这份高薪的工作这学没法上了！我就去找我的导师，他知道我前3年辛劳改学计较机的故事，就说你支出了这么多改行，为什么不学了？”

　　“我把回函给他，他一看就说，这家公司还招不招人呀。这个薪水比他的工资还高一倍。”回忆至此，刘震年夜笑。他坦言，自己到纽约的惟一原因就是被那时的高薪水给“引诱”曩昔了。出格是在那时一个月只有1000美元奖学金的穷困潦倒岁月中，这种诱惑力其实难以招架。

　　很幸运，少年时代扎实的数学基本让刘震终身受益。

　　D.E.Shaw & Co的平台，使得刘震在起步和考验阶段，就逐渐形成一系列完整的华尔街主流投资概念，这也为改日后登上对冲垮金这一华尔街殿堂山顶颠峰奠基了基石。

　　对冲垮金司理并不神秘

　　自30岁出任D.E. Shaw副总裁起，刘震先后担任加拿年夜皇家银行IT主管、高级副总裁；美洲银行高级副总裁、格林威治对冲垮金高级数目打点师、瑞银内部生意组执行总裁。2007年起，又被全球前十名的Brevan Howard美国资产打点公司聘为高级基金司理，负责建树新的量化基金。

　　年夜2003年起，他就打点5亿到10亿美元基金，运用科学的数目金融策略手段，平均每年收益率达到打点资金的20%。

　　可以说，华尔街最聪明、最能干、最能挣钱、最能承担风险的人，都在对冲垮金圈里。在刘震看来，对冲垮金司理并不神秘，他们并不如外界所想象的天天穿戴国际名牌，而是衣着随意；他们是特定的一群人，身体里的肾上腺素水平斗劲高，为此支出的价钱是不少人患上了心脏病、高血压。

　　“全世界的聪明人都在华尔街竞争，具备先天的人触目皆是。干对冲垮金这行，要出类拔萃脱颖而出，最根基的是要有坚实的数学根底，要有经受历练而堆集的经验。只有积淀深挚，才能高瞻远瞩，切确估量客不美观态势，由此才能机制矫捷，不美判定地抉择数目金融策略。”

　　刘震也不排斥命运的主要性，“始终连结胜不骄、败不馁的人，才会碰着真正的命运。年夜竞争中脱颖而出是个很艰难的过程，竞争者要具备足够的营业能力、毅力、风险承受力以及命运。因为美国市场在高杠杆的浸染下，存在良多不确定性，所以命运会对你的收益造成很年夜影响。但命运年夜来都是看护有筹备的人。”

　　追求性价比高的绝对收益

　　作为另类投资的一年夜类，对冲垮金在国际成熟市场中已成主流，打点着跨越2万亿美金资产。年夜规模看，美国对冲垮金占股票类产物的三分之一到四分之一，占整个资产打点规模的10%到15%。

　　据刘震介绍，对冲垮金创始人之一阿尔弗雷德?琼斯在1949年就确立了对冲垮金架构，至今这仍是对冲垮金的首要特征：

　　一是20%的业绩提成——基金打点人的激励与基金业绩相挂钩；二是私募形式——把自己的钱也放到对冲垮金里，这样基金打点人会更关注吃亏；三是对冲——可以做空；四是杠杆——用杠杆去放年夜确定性斗劲年夜的收益。

　　但这些概念、理念，在中国成本市场，鲜为人知。

　　年夜2007年为Brevan Howard在北京成立一个量化策略研发团队以来，刘震起头跟中国成本市场有了一些交流。见到的新朋老友城市不约而同地问他：什么是对冲垮金？中国股市政策驱动、内幕炒作、投资者不成熟、缺乏金融衍生工具，对冲垮金在中国能行吗？

　　这让刘震感应感染到，将对冲垮金打灯揭捉?发带回国内，为国内培育出一支队伍十分主要。他在给塞巴斯蒂安?马拉比所著《金玉举座》的中文序言中，对金融危机密意地用了“感谢感动”二字——“感谢感动2008年的金融危机，把我带回了出发展年夜但又久违目生的中国。”

　　他向记者强调，“无风险则无收益，这是投资第必然律，人人皆知。随便问一个投资者去年的收益有若干好多，每人城市津津乐道。可是接着问，你承担了若干好多风险去获得这些收益？年夜都人搜罗机构投资者在内，城市哑口无言。”

　　其实，早在哈里?马科维茨1952年的博士论文《投资组合选择》中，就提出了风险与收益同样主要的概念。一个投资组合的收益可以分为两部门：与市场相关的β收益，即相对收益；与市场无关的收益，即绝对收益，或称超额收益。其中相对收益较轻易获得而且较廉价，如指数基金、ETF等，打点费用低廉；而绝对收益则是所有投资人和投资打点人追求的方针，且打点费用昂贵。

　　恰是因为追求的是与股票市场无关的、投资性价斗劲高的绝对收益，对冲垮金让正收益在今年A股的熊市中依然成为可能。

　　记者年夜有关渠道体味到，截至10月末，在今年4月成立起头运作的易方达第一只专户对冲垮金产物收益率为3%，同期上证指数下跌15.5%。相关数据同时显示，易方达今年成立的5只专户对冲垮金都在正收益区间。

　　据说阿基米德发现浮力定律时，没有穿衣服就冲出公共混堂，口中高呼“Eureka！”（希腊语，意为“我找到了”）刘震在故事开局被那位老总提问不久后的一次晨浴中，也顿悟了“Eureka”——就像美国影片《功夫熊猫2》中，师父向阿宝教授的武学另一个境界Inner peace（心如止水）一样，阿宝最后战胜孔雀沈王爷，恰是顿悟Inner peace的真谛。

　　在刘震看来，对冲垮金的卖点就在于其收益简直定性。确定性的权衡是投资的性价比（也叫信息率，等于收益除以风险）；而高投资性价比降低了投资吃亏的概率。

　　“性价比”是刘震时常强调的一个词。与刘震共进晚餐，等闲别点螃蟹。忙乎了半天，这个在美国考了水管工等诸多“居家”执照的汉子会玩笑地用自身深刻的投资烙印说，“吃螃蟹的性价比太低，花太多时刻，只能尝到那么点肉。”当然，如不美观餐厅供给代剥螃蟹处事，除外。