路上的坑

　　信达证券 陈嘉禾

　　发现一个好的投资策略有多灾？坦率地说，相当的难。事实上，人们要么没有发现好的策略，要么发现了好的策略，便再也不愿意与人分享：你能想象19世纪加利福尼亚的淘金者互相分享富矿的地址吗？他们最多分享一些挖矿时辰发生的八卦小故事而已。不外，好的策略不轻易发现（真正发现的都相当有钱），欠好的策略却是很轻易发现，需要的只是细心、刨根问底的精神和没有框框架架的思维能力。

　　举个小例子，周末和一个伴侣聊天，他耸ё仝19世纪，黄金的价钱就曾经达到200美元。如不美观这样看，整个100多年黄金价钱也不外涨了10倍不到，其实不是好的投资品。我问，你计较过以其它货泉计价的黄金价钱没有？以日元、马克、法郎、卢布、里拉计价的黄金，100年来的价钱涨了若干好多？这些货泉年夜多履历过年夜规模的通胀，而以初始币值计价的黄金价钱则不知道飙升了几万倍。那么，为侍趵硪们只是用美元的价钱来声名黄金的增值属性不高呢？或者说，我们又怎么能以马克的价钱声名黄金的保值能力很强呢？

　　此吐矣闽小例子则和美国股市有关，有一张丹青出了美国股市1950年往后的走势，根基上呈现震动-上涨-震动-上涨-震动的走势，最后一次震动期位于2000年到2011年之间。于是，这张图就得出一个结论——年夜历史来看，未来十年会是上涨期。如不美观是这样的话，我们是不是也可以按照20世纪50年月以前的和平-战乱-和平-战乱-和平的全球政治名目，就猜测出60、70年月必然会履历战乱呢？事实上，当古巴导弹危机发生的时辰，年夜部门人确实是这么相信的。

　　还记得在2010岁首市场下跌了概略5%摆布的时辰，有一篇文章说，年夜A股曩昔快要20年的历史数据来看，没有一根年线是光头的。所以，此刻买入，等市场涨回去再卖失踪，至少可以赚5%，比一年定存强。那时我也感受这个说法挺有事理，可惜后来，2010年还真是A股历史上第一根光头阴线。

　　为什么这些投资策略都错了呢？细心剖析，会发现第一个例子没有拔取足够的例子，第二个和第三个例子没有找到足够的数据。事实上，如不美观筹算用历史统计概率声名点什么工作，最好找上几百上千个数据，然后对未来的100次事务做出展望。这样的话，如不美观概率有60%，那你概略会有55个赢的或者45个输的、或者65个赢的和35个输的。而如不美观只对未来的1次事务作出展望的话，那么你不是赢就是输，60%的概率其实帮不上什么忙。

　　即使有足够的数据和样本，这些数据的措置也是一个够年夜的问题。打个例如，我们在看国际年夜宗商品的历史价钱走势的时辰，经常独霸续合约价调出来，说某个商品在曩昔10年上涨了若干好多若干好多。问题是，持续合约价所浮现出来的涨幅，真的是持有这些合约、并在主力合约转移的时辰转移合约所能获得的收益率吗？事实上，因为远期溢价的存在，真正持有这样一个持续合约的投资者，会在每年跑输基准持续合约价5%到10%，10年就是一个不小的数字。问题是为什么没有人用持续主力合约的收益率连乘来做出真正持有收益率的拟合图呢？原因很简单，这样措置数据其实太麻烦了，甚至都快超出Excel的能力规模了。

　　其实，如不美观我们找不到投资的捷径，那么知道路上有哪些坑、让自己的资金活得长一点，就已经能够做得频年夜年夜都投资者好些了。在发现坑的问题上，维特根斯坦的剖析哲学和说话学派的哲学思维能够供给一个不错的练习范本：如不美观一个心理学家告诉维特根斯坦人道本善，维特根斯坦不会问“莫非不是本恶吗”，而是会问：“什么是人道？什么是本？什么是善？”我想，一般的心理学家，是没法回覆这些问题的吧。