下跌市 重用固定收益产品

　　圆桌

　　在聒噪的市场里，回归到投资的素质，《钱经》鞠给你一捧清泉，涤荡梳理投资思绪。每期我们城市邀请嘉宾携独到不雅概念做客圆桌，以清净之心了然市场之热。

　　下跌市，重用固定收益产物

　　文/本刊记者 陈伟

　　谢志华

　　分管招商安心收益债券(217011,基金吧)基金和招商安瑞进取基金，招商基金固定收益基金整体默示优异。

　　钟智伦

　　固定收益规模的资深专家，今朝打点富国四只固定收益基金，富国天丰、财富债、优化强债A/B/C，其中富国天丰基金回报近29%。

　　郑可成

　　多年固定收益基金司理的年夜业经验，现任华安安靖基金司理，任期回报3.7%。

　　A股跌回十年前，持久价值投资在中国股市道前成为笑谈！在惨痛的吃亏面前，中国的投资者们不得不抛开在股市里暴富的心态，起头当真思虑若何才能保住我们的钱。因为，我们的钱，经不起折腾。赚慢钱、低风险的固定收益类投资品，可能不会让你一夜暴富，但保得住你的本金。

　　本期《钱经》特邀请华安基金郑可成、富国基金(博客,微博)钟智伦和招商基金谢志华，配合切磋当前形势下固定收益产物的投资价值。

　　放松钱流，债市有戏

　　2011年12月5日央行公布揭晓下调存款筹备金，在全球经济下行、股市下跌的时辰，是不是预示债市的机缘来了？

　　谢志华：2011年前三个季度，我们看到一个罕有的现象：股票和债券双熊。一方面承受着通胀压力，一方面是货泉政策的收紧，但到四时度我们步入了一个新阶段，通胀这头猛兽被且则节制住了，经济增添没有以前快了，怎么办？央行选择下调存款筹备金率，微微放松钱流。这么做的直接结不美观是，降低资金的成本，对债市是个利好。我估量在今年（2012）上半年城市是这样的状况，债市简直有机缘。

　　郑可成: 现实上，2011年12月份此次降存准主若是为了对冲外汇账款，以及缓解年尾资金较严重的场所排场。未来货泉政策微调的可能性较年夜，事实?下场20%以上存款筹备金仍是过高，有下调的空间。固定收益品种可能受到一些阶段性资金松紧影响，年夜标的目的仍是乐不美观的。

　　固定收益产物低风险的特点，为投资者供给获取不变收益的路子，如不美观将资产设置装备摆设比作“金字塔”，固定收益就是塔基。当股票市场处于繁荣期，投资者更倾向于股票和可转债等高收益的产物，可是宏不美观经济处于低谷，投资仍是会倾向投资固定收益的产物，造成债券市场斗劲繁荣的气象。

　　钟智伦：

　　未来货泉政策会呈现一些放松，这一点上，我赞成谢志华的观点。年夜此刻这个时点往后看，未来一到两个季度对债券市场会斗劲眷顾，但国内经济下滑趋向，对股票这样的权益类资产，可能是个坏动静。所以郑可成说的“金字塔”现实是这个意思，把债券作为投资中的一部门，而且是很平安的一部门。当然，这也不是说对所有债券阳光普照，好比信用债章矣闽年夜类，可能会呈现分化，好的好，差的差，需要细心甄别。

　　年夜债券市场来看，近几年债券市场迅速成长，整体上为固定收益投资供给了较好的空气。截至2011年11月底，托管在中心国债挂号结算的债券总量已经打破21万亿元，而在2009年尾，债券托管量也只有17.5万亿元。出格是信用债，比来几年更是呈现了飞速成长。债券投资，越来越深刻地影响到人们的资产设置装备摆设结构。

　　年夜基金市场结构来看，国内固定收益产物占比还斗劲低。按照美国投资公司协会的统计数据，截至2011年二季度末，全球45个首要市场拥有跨越7.1万只配合基金，总规模达到25.92万亿美元。此鱿脯股票基金占总资产规模的42%，债券基金23%，货泉基金19%，同化基金约11%。对比之下，国内固定收益基金产物的占比还很低。截至2011年三季度末，国内债券基金的资产规模占比仅为7.39%，未来会有进一步晋升的空间。

　　同是固定收益，别傻傻分不清嚣张

　　债券基金、保本基金以及货泉基金等固定收益类基金应该若何选择和设置装备摆设？

　　郑可成：我们并不建议投资者随市场的转变，频仍的改换固定收益的投资标的，做波段操作并不适合固定收益产物。固定收益产物自己的收益率不高，如不美观做申购赎回，发生的费用要侵略一部门收益。而通俗投资者在择时能力上未必比基金司理要强，以费用换取收益，频仍操作是得不偿失踪的。

　　选择固定收益基金品种，仍是要按照自身资产性质和风险收益偏好配比。例如，货泉式基金最适合对流动性需求强的投资者，相当于活期存款〕越艟基金要求保本期，相当于投资者的按期存款。开放债券型基金风险和收益相对斗劲平衡，存在斗劲好的流动性，投资者可以按照市场的投资机缘把握进入机缘。

　　无论是债券基金、保本基金、仍是货泉基金，我们认为都应赋予其怪异的市场定位和生命力。债券基金的久期一般较货泉基金长，是以债券基金的风险和收益相对货泉基金要高一些；但货泉基金久期较短，意味着它可以作为一个很好的现金替代。即使对于债券基金，分歧的操作策略，也可能影响到现实的投资业绩。

　　对于对本金要求斗劲高的投资人，我们建议可以持有必然的保本基金。但对于期望战胜通胀的绝年夜年夜都投资人而言，债券基金设置装备摆设的比例相对更高一些。货泉基金可以和日常的糊谈锋持预算相联系，可以作为一个闲置资金的中转站，提高资金的使用效率。

　　谢志华：固定收益产物种类日渐丰硕，分歧固定收益品种风险收益特征迥异，投资者需按照自己的风险偏好和承受能力选择品种。货泉基金首要投资用短期债券、回购及和谈存款等品种，首要着重于流动性打点，平安性精采；而债券基金投资品种规模更广，其收益来历除了票息收入外，在债券牛市收益率下行过程中还能获取成本利得，因而年夜较长投资周期看，其收益可能好于货泉基金，但其波动也比货泉基金年夜〕越艟基金初期首要投资于债市，堆集必然保本垫后逐渐扩年夜权益类投资上限，风险收益特征逐渐上升。

　　国债、信用债、公司债，怎么挑

　　在债券投资中，应该以什么样的尺度买债券？什么样的债券更值得买？

　　谢志华：债券久期选择取决于对投资周期所处阶段的判定，种类选择则依据相对价值斗劲，分歧种类债券在某一特定阶段都可能浮现其投资价值。具体债券的选择首先应判定信用天资是否合适尺度，其次看收益率相对拦制Х种是否具有吸引力。

　　郑可成：年夜今朝我打点的基金来说，最基本的要求就是与运作周期匹配，在遴选公司债和企颐魅债时，关注债券的信用评级。首要体例是经由过程我们内部的信用评价系统，考虑企业根基面的情形，以及宏不美观政策的状况，不时更新对债券状况的把握。此外，我们会关注分歧公司债的差异，寻找被低估和高估的公司债。

　　年夜设置装备摆设来说，我们更倾向信用较好的公司债，收益率较高。年夜生意角度，更倾向设置装备摆设国债和信用债，它们的流动性斗劲好。

　　钟智伦：分歧于股票市场，债券市场的种类斗劲多。利率产物、信用产物，以及可转债都有分歧的投资体例。刻日分歧的券，也有分歧的体例。

　　简单地说，利率产物有个纪律：持久债看头胀，短期债看回购，中期债两头挑。抉择持久限利率品种的关头要素是通胀水平，尤其是通胀预期若何转变；对于短刻日的利率品种，其收益率水安然安祥回购利率慎密亲密相关；中等刻日的利率品种，既要看回购，又要看头胀，是两者的平衡体。

　　对于信用品种，我们更注重发债主体的信用评级和具体的财政状况。经由过程实地调研之后，我们再经由过程公司内部评级做出设置装备摆设放置。有时辰，一个AA评级的债券，不见得比AAA债券的投资价值低。

　　对于可转债，我们用“倒金字塔”的体例进行投资，即在市场上涨的过程中，逐渐降低设置装备摆设比例，在市场下跌的过程中，逐渐加年夜高性价比品种的设置装备摆设比例。

　　今朝，我们固定收益平台针对分歧的券种，成立了完美的研究与投资流程。我们会按照每一基金的策略来抉择具体券种的投资比例。今朝，我相对倾向于根基面还不错的财富债。

　　加息期尾声，买纯债基

　　历史上债券基金波动和业绩若何，短期和持久有什么样的分歧默示，若何把握介入机缘集

　　钟智伦：持久来看，债券基金是匹敌通胀的一个精制品种。天相数据统计显示，在2006至2010的五年间，债券基金的平均年回报率一向连结在5.15%——22.25%之间（天相数据统计显示，在2006至2010的五年间，债券基金的平均年回报率一向连结在5.15%——22.25%之间。）。短期来看，债券基金也会受到资金面以及外部事务的冲击而呈现强烈震动。是以，债券基金投资，持有期的长短也很主要。

　　年夜一般纪律来看，当CPI呈现拐点、加息到了尾声的时辰可以介入债基。这个时辰基金组合里的债券收益率相对较高，响应的价钱到了最低谷。我们认为，今朝仍是投资债券基金的相对较好的时刻。

　　谢志华：因为债券基金可以经由过水平歧品种的矫捷切换实现资产的优化设置装备摆设，年夜历史数据来看，其默示一向较为稳健。2011年前三季度类滞涨情形中，货泉政策和流动性情形均较为负面，因而各类资产回报均不理想。但瞻望未来几个月，宏不美观根基面和政策面均有望对债市形成支撑，因而债券基金默示仍值得等候。

　　郑可成：我们仍是建议把债券基金作为基本性的资产设置装备摆设，只要不贰生年夜规模的信用违约风险，债券基金是具有持久设置装备摆设的价值，选时对债券基金来说不是主要的身分。

　　年夜风险来看，可转债、20%股票投资和新股的申购是影响债券基金短期收益的首要身分。如不美观不愿意承担股票带来的风险可以采办纯债基金。一、二级债券型基金，在股票市场欠好时，可以考虑设置装备摆设股票仓位较小的基金。 此外还需要关注债券基金的性质和基金司理的打点能力，以及基金公司整体气概。