山东海龙降级掀波澜 债市投资警惕信用炸弹

　　新华08网上海2月17日电(记者杨溢仁 桑彤)近日，连系伙信发布通知布告称，下调山东海龙股份有限公司主体持久信用品级至CCC级，“11海龙CP01”信用品级至C级。毫无疑问，继岁首“中国北京地杰通信设备股份有限公司”无力偿债，爆发中国债券市场首例违约担保代偿事务以来，呈现的又一例可能违约的案例。

　　在信用债牛市悄然睁开的同时，信用债本色违约风险也正暗暗发酵。是以投资机构仍需慎密亲密关注评级调整可能带来的估值波动与风险。

　　“山东海龙”下调评级再掀波澜

　　连系伙信15日在中国债券网上发布通知布告称，将山东海龙股份有限公司主体持久信用品级由“BB+”下调至“CCC”，评级瞻望为“负面”，并将存续短期融资券“11海龙CP01”的信用品级由“B”下调至“C”，以纺暌钩其还本付息能力很低，违约风险较高的信用状况。

　　这是“山东海龙”持续第四次被下调评级。

　　连系伙信在通知布告中指出，“山东海龙的经营支出压力很年夜，资金链极端严重。”“鉴于公司巨额吃亏及贷款过时及涉及诉讼等事项，其信用风险进一步增添，债务偿付能力趋弱，"11海龙CP01"的到期兑付风险显著加年夜。”

　　“11海龙CP01”4月15日就到期了，估量届时辰会加倍敏感，这只短融的估值已经高达64%。国海证券(000750,股吧)固定收益研警员陈滢告诉记者，“海龙今朝资不抵债，差不多破产了，最终公司都可能不保，我们对其偿债的前景暗示不乐不美观。”

　　券商数据显示，仅2011年下半年，主体评级被调降的债券只数就高达82只，而2007年以来合计下调的债券只数才94只。年夜债券类型上看，下调只数最多的是企颐魅债，其次是短期融资券，而被屡次下调主体信用评级的“11海龙CP01”，更被业界称为债市首个“信用炸弹”。

　　局部信用债违约风险暗暗发酵

　　现实上，岁首以来，银行间信用债市场便迎来了债务违约的危机，继1月4日“08鞍钢MTN1”债呈现延迟兑付的乌龙事务后，“10中关村债”刊行人之北京地杰通信设备股份有限公司亦公布揭晓因为其经营状况恶化，无力自立了偿全数债务，将申请由其担保人兑付债券本金和利息。

　　可见，在信用债牛市悄然睁开的同时，信用债本色违约风险也正暗暗发酵。

　　业内专家认为，在经济下滑的过程中，可预见未来评级机构对部门信用债的负面调整次数将较着增多，是以投资机构仍需慎密亲密关注评级调整可能带来的估值波动与风险。

　　“市场对信用风险事务始终连结谨严立场。”陈滢称，“低评级信用债的收益率在2011年10月以来的这波行情里，甚至是往上走的。而岁首发生的多起信用风险事务，将在必然水平上加剧投资者对刊行人信用风险的担忧。”

　　“短期内，我们可能不会介入高收益低评级信用产物。”一位基金公司固定收益部的投资打点人向记者暗示，当前市场化水平斗劲高的机构已然起头将目光聚焦到了信用风险上。鉴于债券成长正逐渐向市场化挨近，这就意味着信用风险起头由市场承担，所以近似的违约事务仍可能持续发生。

　　信达证券估量，2012年的信用评级下调还将延续，跟着还款高抛却的惠临，加上经济增添放缓，还将有更多的企业信用天资被调降。

　　交银施罗德债券研警员李娜认为，风险事务对市场的冲击将默示为持续的估值压制和流动性的急速下降。是以，在进行信用债投资时仍应连结一份谨严，着眼于加倍谨严选择投资标的，矫捷掌控投资节奏，力争规避牛市行情中的局部风险。

　　债权人呵护机制有待增强

　　穆迪副总裁兼高级信用评级主任此前曾暗示:“在高收益债券的信用趋向方面，继2011年没有任何违约的情形后，2012年的违约数字应会增添，而在需求放缓、资金仍然严重的身分下，预期评级下调情形将会持续。”

　　值得一提的是，面临即将推出的“垃圾债”市场，“山东海龙”下调评级事务的发酵，无疑凸显了“今朝市场对债权人呵护不够”的短处。

　　来自国泰君安的研究不雅概念指出，如不美观市场上呈现高收益债，那么相信中国的债券市场离呈现违约债券也将不远了。今朝，市场在信息披露方面临债权人呵护不够，像去年部门城投债甚至在未经由债权人赞成的情形下资产已部门转移。而一旦公司破产，也很难马上启动相关轨范让债权人介入以保障债权人的响应权力，这些均将给高收益债的刊行带来必然的制约。

　　此外，“今朝国内评级机构的权威水平不够，分歧评级公司对统一发债主体的评级差异也较年夜，”多位券商自营部门的生意员称，近年来评级向高档级迁移的情形较着增添，而刊行主体呈现一些风险时评级公司的调整也较滞后。

　　由此，尽管跟着债市扩容轨范的加速，各类低评级中小企业有望寻找到新的融资渠道，但市场成长仍需各项机制的完美，垃圾债市场开闸不仅需要完整的市场激励约束机制和市场基本行动措施，也要对相关权力人尤其是债券持有人进行有用呵护。

　　不外，纯挚年夜“山东海龙”下调评级事务考量，投资者亦无需过度管忧。顺德农商银行剖析师欧志翔认为:“尽管该类风险事务必定会对投资者发哨兵然的影响，但这事实?下场仍是个案，且这类债券的投资主体主若是小我或高风险的投资者，现实影响规模有限，所以低评级债的收益率应该不会年夜幅度上升。”