信达澳银孔学峰：债券市场慢牛格局进行时

　　近期债券市场走势不合较着。信达澳银孔学峰如斯诠释这种现状的原因，因为外围利好以及国内流动性和政策预期的改善，促使投资者扭转了对中国经济的悲不美观预期。

　　尽管概况现象似有欣欣茂发之势，但他认为在经济没有本色好转之前，债券市场的慢牛名目依然会继续。

　　债券市场走势不合较着

　　“近期债券市场走势不合较着。”孔学峰说。虽然央行再次下调存款筹备金率，但没有给债券市场带来春天。

　　孔学峰暗示，当利率产物和高档级信用债呈现调整后，政策性金融债调整会更为较着，则中低评级信用债会受到市场的追捧。“年夜收益率曲线看，10年国债收益率 年夜最低点上行了近15BP，10年期政策性金融债收益率上行近30BP，5年期AAA中期单据也调整了近20BP，但中低评级如AA+及AA类债券收益率 也年夜岁首下行到了30-50BP。”

　　原因是扭转了中国经济的悲不美观预期

　　"究其原因，在于欧债危机趋缓、美国经济稳步好转，以及流动性和政策预期的改善，是以，扭转了对中国经济的悲不美观预期，使得投资者降低了对风险溢价的要求。”孔学峰说。

　　他进一步指出，欧央行实施近5000亿欧元的LTRO，并在近期经由过程了对希腊的年夜规模援助打算，同时欧洲诸国似乎有告竣财政联盟的可能性。这些现象的出 现，减轻了投资者对欧洲主权债务风险的担忧。美联储不时制造推出QE3的舆论，可能与否令当别论，但传递出宽松预期足以让权益市场兴奋。在欧央行、美联储 之后，日本央行也推出了进一步量化宽松的政策，当然还有中国也提出了政策的预调微调，四年夜经济体又一次水平纷歧的进入货泉宽松的游戏。

　　债市的慢牛名目

　　在货泉政策方面，孔学峰认为因为中国受制于转型压力，是以，货泉政策放松的过程应该是迟缓的。

　　“政策的预调微调，可以使经济回归合理平衡的增添水平，但不应做过高的预期。欧元区风险的平息可能只是且则的，复杂和集中的政府债务到期偿付压力，并不是 可以经由过程货泉能最终化解的，因为欧央行没有美联储的先天优势。在履历一段时刻的货泉幻觉之后，投资者会回归经济根基面。”他说。

　　本色上经济依然疲软。孔学峰暗示，在经济没有本色好转之前，债券市场流动性趋好的态势不会改变。也就是说，在这一层面上是有利于债券市场的操作。同时，监 管层在2011年采纳了将债券融资审核与股权融资审核相分手、优化债券审核机制与流程、启动创业板公司非公开刊行公司债券等法子，也为债券市场的统一规范 迈出坚实轨范。所以可以说，债市的慢牛名目还在继续，但远远没有被逆转。

　　国内一季度数据向好

　　短期来看，因为政策的预调微调，国内一季度数据会对市场最皇ё伽期进行批改，加上欧美经济默示精采，利率产物和高档级信用债券还会有继续调整的压力。不外，因其收益率仍处历史中值偏上的水平，同时兼具流动性和稀缺性优势，所以，收益率上行的空间斗劲有限。

　　孔学峰还强调，中低评级信用债券因为绝对收益较着，会继续受到市场追捧，与此同时，信用利差也会进一步缩窄。不外，风险偏好的改变，会晋升可转债的估值。 此外，值得注重的是，银监会不竭释放解决平台贷问题的旌旗灯号，此前受平台贷风险困扰的城投债可能会迎来起色。