债券步入牛市下半场

　　债券步入牛市下半场

　　文／王茜

　　2012年1季度我们延续股、债平衡设置装备摆设的策略。全年我们在连结相对乐不美观观点的同时，也关注搜罗欧债危机、伊朗问题，以及中国经济增添动能严重下滑等超预期的风险点。

　　整体上来看，年夜投资时钟的角度我们认为今朝中国经济正处于衰退的中后期阶段，这个阶段经济和通货膨胀都处于下行的最后一个时代，企业盈利也跟年夜经济下行。衰退中后期收益最为确定的投资品依然是债券，股票则呈现探底回升的状况。可以预期的是，股票市场已经履历了最为惨痛的滞涨和衰退初期，2012年的股票市场理应好于2011年，2012年1季度应该是股票市场机缘的起点，建议投资人的年夜类资产设置装备摆设重心逐侥暌股防御转向进攻，由债券转向股票。

　　具体来看，2011年的关头词“通货膨胀”在2012年不再关头，CPI延续2011年下半年下行的态势，年中触底回升，全年的水平在3.8%摆布。2012年投资人最为关注的应该是“经济增速”，我们展望2012年全年GDP增添在8.7%摆布，较2011年同比继续放缓。经济增地址1季度依然快速下滑，在2季度低位企稳后，3、4季度回升，年内经济增速低点在8.5%以下，而4季度回升到9%摆布。

　　宏不美观方面巨匠不合最年夜的在于投资，我们认为出口下降、房地产调控、节能减排和处所融资平台还本付息压力等身分，使得投资增速简直令人担忧，但考虑到“十二五”规划进入实施阶段，保障房的开工和培植，以及年夜规模基本行动措施培植的启动，2012年的投资增速较2011年的24%虽然有所下降，但仍将维持在20%摆布的一个相对较高的位置上。

　　2011年债券市场履历了一波较着的上涨，我们也给以了明晰的举荐。我们判定2012年债券市场将延续强势的状况，2季度之后逐渐步入震动调整阶段。2012年上半年通胀的下降和经济减速为政府政策的调整留出了有限的空间，货泉政策名稳实松。我们估量央行将多次下调法定存款筹备金率，新增贷款约8万亿，贷款利率也可能下调，政策和流动性继续向好。上半年筹备金率的不竭下调将继续刺激债券投资者的做多欲望，下降的通胀数据也会维持债券投资人的抉择信念，债券市场进入牛市下半场。我们最为看好的品种是嘉实信用债债券基金一类弹性年夜的信用债券基金。

　　我们也要提醒，2012年依然长短常复杂的一年，全球结构失踪衡和财政缩短带来经济的持久调整、以及欧洲央行和美联储年夜幅扩张资产欠债表都对成本市场形成冲击。尤其是1季度市场仍然存在一些风险身分：一是整个宏不美观经济在1、2季度才逐渐触底，企业盈利到中报才看到底部；二是欧洲2、3月份集中还款将欧债危机推向新的高涨，这也给市场带来极年夜的不确定性。所以在1季度我们依然延续股、债平衡设置装备摆设的策略。全年我们在连结相对乐不美观观点的同时，也要关注搜罗欧债危机、伊朗问题，以及中国经济增添动能严重下滑等超预期的风险点。