危机压缩需求预期 金属中期弱势难改

　　9月份作为传统的“金九银十”消费旺季，有色金属却遭暴跌洗涤，其中沪铜跌破半年线支撑，向年线挨近，沪铅沪锌不甘落伍，纷纷迫近去年6月份暴跌时创下的低点。当前整个商品的前景都慢慢弱化，尤其是此轮暴跌本色是全球经济放缓和新一轮金融危机担忧共振激发的系统性风险，而有色金属在所难免。

　　鉴于欧债危机今朝还没有有用方案根治，且危机已经伸展到欧美银行业，实体经济清醒形势恶化发生负反馈，导致有色金属的投资需求急剧降温。尽管部门铝和铅锌受成本或阶段性供给严重的支撑而呈现超跌反弹，然而因为需求前景恶化，有色金属中期弱势难改。

　　供给担忧是浮云

　　三季度，有色金属常存在或多或少的供给问题，可是因为有色金属的供给弹性较小而需求弹性较年夜，导致需求迟滞对金属价钱的影响远超供给严重带来的提振，在全球经济危机风险攀升的布景下，供给问题就属于浮云。

　　铜矿方面，二、三季度智利等首要铜矿都呈现了罢工事务，全球最年夜的铜出产国智利7月份铜产量意外急跌18%，年化产量回落至440万吨。因为日本冶炼厂起头年夜头采购铜矿和罢工事务致部门原先签定的下半年铜精矿供货合同需延续到明年执行，9月份现货市场的铜精矿精辟费Tc/Rc 8月份下跌18%，铜矿严重情形再现。

　　电解铝方面，8月份，国内电解铝产量实现持续两个月下降，当月产量154.6万吨，同比增添率回落到20.9%，环比下降0.13%，因贵州、广西两个电解铝产区干旱导致的电力供给不足，激发电解铝冶炼产能开工率降低，但影响产能的规模较小。

　　铅锌方面，因为中金岭南(000060,股吧)韶关冶炼厂封锁和缺电导致西南地域二季度和三季度矿山开工率受到影响，且冶炼厂也受到波及，铅锌产量增速放缓。不外四时度电力压力精髓解，而进口铅锌矿增添，可能改变供给严重的现状。

　　需求是最年夜的软肋

　　资金严重和终端行业扩张放缓，导致有色金属的投资需乞降消费需求受到按捺。8月下旬，央行要求商业银行把保证金存款纳入存款筹备金规模，承兑汇票和信用证作为除现货生意外最常用的两年夜支出手段，遭遇商业银行“冷藏”而被削减，融资铜和现货囤积待涨的投契勾当受到冲击。不才游企业现金流紧缺之际，银行再度削减承兑汇票营业，导致下流企业现货商业较着萎靡。

　　下流中小企业持久受制资金荒、电荒和用工荒三年夜困境，导致现货供给过剩情形延续。而终端消费也因内外需增速放缓而放慢了扩张轨范，此鱿脯电力行业、汽车行业、房地产行业、高铁的基建行业和铅酸电池行业今年扩张势头，与9月份49.4的制造业PMI默示相合适。

　　系统性风险不竭攀升

　　二季度以来，欧债危机再度爆发，并与经济清醒放缓形成共振，激发商品4月份全线下挫。三季度形势加倍严重，经济由此前的“滞胀”改变为“障碍”，有进一步向衰退迈进之势。

　　因为欧盟内部不合颇年夜和希腊缩短达不到欧盟与IMF所要求的方针，希腊真正的债务违约可能性升至90%以上，而意年夜利、西班牙和葡萄牙债务问题也接踵而至。今朝还没有有用体例节制债务危机的伸展，更况且肃除。

　　总之，当前欧债债务危机、美联储政策失踪灵、欧美银行业流动性严重和全球经济形势不竭恶化形成恶性的负面反馈和恶性轮回，再加膳缦憷元货泉供给因欧洲银行业流动性严重而被吸纳，银行业惜贷并年夜金融市场采纳资金填补成本不足。另一方面，去杠杆化导致有色金属的投资需求不竭萎缩，消费需求却受困于实体经济萎靡而疲弱，由此，有色金属短线超跌反弹难改中期弱势探底的趋向，前期区寄震动的走势有向熊市改变的可能。　（作者单元：宝城期货金融研究所）