多空交织郑棉或区间震荡

　　收储启动一个多月来，棉花现货价钱却持续下挫。今朝三级棉全国均价已跌至19212元/吨，月环比下跌3.1%，跌破收储价近600元/吨。而期货方面，郑棉1205合约却默示抗跌，持续4周在5周均线处窄幅震动。考虑到今朝宏不美观情形的不确定性、需求依旧疲软及倒挂的价差结构等身分，我们认为郑棉后期呈现区寄震动的概率较年夜。

　　外围变数仍年夜

　　国内微调明晰

　　宏不美观层面来看，未来商品市场风险模拟仍是较年夜。首先，欧债问题仍是市场焦点。虽然近期意年夜利政府采纳了积极的应对策略，但其5年期国债的标售利率模拟仍是年夜幅跳升，显示市场负面情感仍在升温。其次，希腊公投打算的弃置也加剧了未来市场的不确定性。再次，10月份美国非农就业数据增添模拟仍是不及预期，衡宇市场量价齐弱，整体情形不容乐不美观。正面的动静是，国内政策微调的基调根基明晰。减税、信贷放松等积极旌旗灯号接踵呈现，而CPI增速明晰回落也为微调打开了空间。政策的微调将使得国内流动性好转，或对市场供给必然的支撑。

　　供需陈述提振有限

　　下流需求乏力

　　11月的美国农业部供需陈述显示，今年度全球棉花供求关系继续走向宽松，但中国部门略微利多。陈述较上月调减了中国库存消费比0.8个百分点，至29.7%。但投资者纺暌钩平平，因为今朝市场的注重力首要集中在低迷的消费情形上。外需方面，欧美经济疲软导致我国纺织品出口锐减。海关总署最新数据显示：10月份我国纺织品服装出口额环比降幅达14.49%，持续三个月环比呈现下降。而内需方面，虽然处于消费旺季，国内消费却不见起色。浙江、广东等地已有企业采纳减产、限产等行动，甚至有提前放假的筹算。是以，整体来看下流消费仍不理想，加上宏不美观情形动荡，国内棉花市场或将延续调整之势。

　　内外倒挂持续

　　外棉或冲击国内市场

　　值得注重的是，虽然近日国储棉成交兴旺，但国内棉花现货价却继续低于19800元/吨的收储价。这主若是因为价钱低廉的外棉对国内现货市场造成了冲击。近一个多月来，内外棉现货价参见持续倒挂，外棉每吨贴水近千元。这种情形使得国内纺企采购外棉的意愿增添，近期美棉的出口发卖周报也显示中国签约量激增。这也使得11月首周的美国陆地棉出口净签约量达到22.6万吨，创下近8年的新高。未来，低价进口棉的集中到港将给国内棉花市场带来必然的压力。

　　总体来看，近期郑棉可能呈现震动走势。考虑到内外倒挂及下方的收储支撑，我们认为郑棉1205合约在19800-21000元/吨的区间运行的概率较年夜。操作上，我们建议投资者连结谨严，鉴于宏不美观面及需求面的短期影响偏负面，思绪上以逢高沽空为主，但考虑到收储支撑，也可在期价回调至区间下沿少量做多。