货币政策或转向十日之内不言空

　　笔夫

　　我并不是一个空头狂人，对于趋向和策略的区别，我分得很是清嚣张。当前，看空是趋向，而停下来期待做空则是策略。

　　四时度初，金融市场首先呈现了一波久违的反弹，它尤其表此刻股市和国际油价等年夜宗商品以及黄金等贵金属价钱上，可是反弹未能持续多长时刻，现实上，除了原油价非分格外，其它周边市场的涨幅远远小于此前的预期，顺应市场的走势，我在两周前实时调低了对于反弹的预期。

　　刚刚曩昔的一周似乎成为了市场确认熊市立场的一周，国内国外的各类动静彼此映衬使得宏不美观经济情形变得加倍恶劣，周一央行数据显示，10月外汇占款呈现负增添，虽然这只不外是一系列值得警语的市场旌旗灯号的延续，可是对市场的酉?旁然很是较着。之前，我们曾多次寄望并说起广义货泉M2增速持续四个月下滑，并始终低于15%的水平，此前，笔夫在专栏中强调，只要这个数据低于15%，股市和其它市场就不太可能反转。8月份的时辰，外汇储蓄的俄然削减也曾让市场人士的神经绷紧。

　　只不外，一个主要的区别在于，此前各类向下的数据一向被认为是政府自动调控的结不美观，政府部门可能还沉浸在庆祝调控成就的喜悦之中，不至于是以而改蹦政策走向。而这一次，一个普遍的认知是，热钱外逃和出口萎缩导致了本次外汇占款数目的俄然削减。如不美观是这样的话，对政策拟定者的触动可能会年夜一些，甚至会改变原先所秉持的某些理念。

　　央行外汇占款俄然削减所传递的旌旗灯号是，社会基本性货泉增速将回落，中国上一次单月外汇占款下降发生在2007年12月，下降额约2300亿元。事实上，自那往后，中国股市呈现了有史以来最年夜幅度的下跌。我们还难以判定是否会激发2007年那样的股市动荡，可是对于按捺全社会的通货膨胀预期将会起到事半功倍的浸染。曩昔两年来，中国投契品市场的非理性繁荣直接来历于货泉投放的迅速增添，使得年夜铜到棉花和白糖的价钱呈现了罕有的巨年夜涨幅，导致中国经济增添的不成持续。

　　央行的货泉政策改变可能会年夜存款筹备金率的调整起头，这合适此前的普遍预期，而且也不能解除未来一段时刻实现降息的可能性。判定央行的行为范式有时辰可以年夜中国政府官员的抉择妄想念头入手，年夜某种水平上来说，如不美观今朝调整了政策，未来即使经济持续下滑，央行是没有责任的，而如不美观在呈现良多经济放缓的征兆之后，央行依然无动于衷，未来若呈现年夜的滑坡，公家将会普遍将责任归罪于央行，所以央行的官员们此刻必然知道他们该做些什么。

　　本周，我抽暇去了青岛口岸的保税仓库和当地的一些轮胎橡胶企业，实地不雅察看企业和库存状况。此刻我可以说的是，在某些方面，我所见到的，比我所能想象到的加倍严棵突皓。但另一方面，市场也远远没有达到2008年那样的焦炙水平，有一些此前没有见到过的、互相矛盾的气象需要我们消豢?字析，这到底是一种什么样的状况？在告诉巨匠秘闻之前，我还需要一段时刻来研究和思虑。不外，本周PMI指数再次跌入荣枯线以下，随后一段时刻，宏不美观经济下滑应该说已是既成事实，我们所要研究的是，它将以一种什么样的速度和体例下滑，以及将要对金融市场和政府政策发生什么样的影响。

　　欧洲国家的债务危机继续向纵深推进。宦海翘楚们仍在不竭推出各类目炫缭乱的主意来拯救场所排场，与此前对比，这些设法和谈吐除了显示内部成员之间益处不合和虚无限缈的政策前景之外，别无新意，它无非是让市场发生更多的绝望。今朝的市场看点有两个，一是法国债务的评级前景，另一个是德国与其它国家能否就刊行统一债券告竣一致。法国问题的主要性在于，“欧猪五国”（PIGS）是否会把两个焦点年夜国拖下水，尤其是它们的银行业，这个问题可能在比来一段时刻变得越来越尖锐，而有关刊行欧元区统一债的问题，则是权衡这些国家未来是否还愿意继续团结一致的真实意愿，因为德国与其它国家的益处不合太年夜，欧元统一债券的可行性令人思疑，但除此之外，市场难期盼会有更多好的动静，跟着到期债务的迫近，摆在欧洲政治家们面前的选择已经不多了。欧债危机仍将是未来一段时刻全球股市和年夜宗商品市场的首要杀手。

　　市场已经连跌8天，而且是整体性下行，农产物价钱和金属价钱均呈现了持续性的下跌，这一切都合适预期，不外我想要说的是，如不美观政策情形呈现一些微妙的改变，市场的节奏可能会有所转变，甚至不解除反弹的可能性。在履历了一段时刻的下跌之后，股市和年夜宗商品期货的价钱均出色现手艺性的支撑，所以下周在超跌后不解除呈现10到15天级此外反弹，而反弹的外在动因极有可能是央行货泉政策的转变。