大豆牛市不再

　　2011的年夜豆市场默示为牛市“假打破”、空头最终打破僵局行情，复杂的宏不美观情形加剧了CBOT年夜豆走势的盘曲性。2012年全球宏不美观情形可能更为复杂，但经济增添降速及中国提振力度显著削弱将是商品市排场临的主题。估量2012年农产物牛市特征不再，尽管其中可能伴跟着阶段性反弹行情，但整体重心将趋向下移。

　　动荡的全球宏不美观情形令2011年商品市场受宏不美观层面的影响年夜于微不美观层面。CBOT年夜豆8月份终于对运行了近一年1300-1400美分的价钱区间进行了有用打破，但最终证实只是一种“假打破”，空头最终打破了一年来多、空平衡的僵局。

　　2012年全球宏不美观政策可能面临着更年夜变数，对商品市场将造成更年夜的干扰。全球经济成长降速、中国提振冷却，将是2012年商品市排场临的最年夜主题，商品市场将在较长时刻内受到压制。美元的社会地位在2012年将有望获得增强，对商品价钱形成压制。

　　此外，拉尼娜天色对呐缦憷年夜豆威胁削弱，呐缦憷年夜豆有望再次丰登。新增产能的填补将有用缓解全球尤其是美国年夜豆库存偏紧名目。估量2012年春季，G3（美、巴、阿）年夜豆春季供给量有望呈现新高，届时CBOT年夜豆价钱将承受较重压力。

　　2011年第四时度，资金在抗跌性相对强的原油、黄金品种上呈现加速撤离。宏不美观情形不坦荡爽朗，资金看待商品的立场趋于谨严，对商品市场组成拖累浸染。农产物风向标的CBOT玉清白多持仓比例在维持了年夜半年的历史性高位后，呈现拐头向下的趋向，年夜侧面上验证着农产物牛市不再的靠得住性。

　　在2011年第四时度油脂油料的整体跌势中，豆油和豆粕期货因对进口年夜豆的过度依靠，在远期年夜豆进口成本年夜幅回落影响下跟年夜美豆创出调整新低。连豆期货远期却在国家政府扶持的影响下默示抗跌，2011年尾国储新收购年夜豆价钱为4000/吨。可是年夜期货盘面压榨利润上测算，盘面压榨利润不竭刷新新低，连豆远月合约价值被较着高估，不解除有补跌可能。

　　对于2012年连豆类市场的单边投资机缘，首要把握两个阶段的空头趋向性机缘，分袂是第一季度后期以及第三季度7-8月份的沽空机缘。当然2012年全球宏不美观市场一系列的政策性身分影响可能会将商品市场的运行节奏打乱，但不会改蹦整体趋向。

　　此外，油粕跨期以及油/粕比值套利机缘也值得关注：首先，相对年夜豆受到政策性制约而言，下流产物豆粕、豆油之间合约价差默示出必然的纪律性，跨期套利生意成为稳健的投资者必备选择。近几年，豆粕市场的期现价差名目发生了较年夜的改变，操作现货升水或贴水的市场特征，衍生出分歧的连豆粕跨期套利生意策略；其次，2011年因为油脂市场相对年夜豆更为紧俏以及国内豆粕现货贴水特征，油/粕比值呈现震动上升的名目。但估量2012年农产物牛市不再、国内豆粕市场的期现名目可能年夜头转化为现货升水、同时连系着连豆油/豆粕比值已经处于阶段性高位的特征，我们认为2012年油/粕比值将以震动下滑为主，但运行区间仍将在3.2-2.6的年夜区间内。