2012年报：供应增速增加与宏观共振 等待沪胶抛空机会

　　供给增速增添与宏不美观共振，期待沪胶抛空机缘——2012年沪赛跑势瞻望

　　（一）宏不美观方面：美国经济稳步清醒，欧洲经济深度衰退，中国经济增速下行。

　　欧洲方面，且不说一季度欧猪五国年夜量债务集中到期，这个问题已被市场一再炒作。因为欧债危机的爆发，导致欧元区良多国家都进行了财政缩短的政策，因为税收的增添导致居平易近收入的削减以及工作时刻的延迟等等都将使得居平易近的消费能力年夜幅下降，而因为政府救市政策的不彻底，使得市场抉择信念年夜受冲击，银行业信贷也也一步步收紧，这可以年夜欧洲银行沂ё仝欧洲央行的存款数目立异高看出，消费和投资的削减将导致2012年尤其是上半年欧洲经济陷入衰退的可能性很年夜。

　　美国方面，不管是制造业数据仍是信贷数据都显示了今朝美国经济正在稳步清醒，而美国经济最年夜的下行风险未来自于欧洲形势的恶化。如不美观欧债危机继续深切，欧元区焦点国家面临债务违约的风险，金融市场将年夜幅动荡，冲击投资者的抉择信念，金融市场的波动，将直接影响美国的金融部门，以银行为主的金融部门降低贷款意愿，削减营业规模；而实体经济也将对未来失踪去抉择信念，投资和消费意愿年夜幅下降，于是，欧债危机将经由过程金融信贷和投资者抉择信念两个渠道冲击美国经济。可是因为在履历08年全球次贷危机之后，美国经济体中的各部门的杠杆率已经年夜幅下降，可是因为政府部门仍在加年夜债务水安然安祥杠杆率，是以，美国整体的抗风险能力较强，可是因为政府部门的杠杆率依然较高，是以市场对于美国清醒的抉择信念很轻易晃悠。

　　中国方面，2011年的中心经济工作会议对2012年政策年夜标的目的的基调是“实施积极地财政政策和稳健的货泉政策”，“继续增强和改善宏不美观调控，促进经济平稳较快成长”，且“要坚持房地产调控政策不懂套，促进房价合理回归，促进房地产市场健康成长”。因为中国首要靠投资和出口两架马车的驱动力，年夜投资方面看，因为房地产投资占到固定投资总额的20%，而且对于年夜宗商品的消费起到很年夜的浸染，是以我们来看一下当前国内房地产投资的情形，年夜下图中可以看出，商品房发卖面积领先于房地产投资6个月摆布，11月房地产发卖面积同比下降1.7%，低于10月单月的10%的下滑幅度，依旧没有呈现较着好转的迹象。年夜新开工、施工、完工的数据来看，11月衡宇新开工同比增速年夜10月的2.2%回升至9.1%，房地产投资增速持续下滑至20.1%，地产投资仍趋于加速下滑，滞后的施工与完工面积进一步回升，房地产持续去库存，预示着房地产投资、新开工面积将进一步下降。

　　图9 中国房地产投资增速与发卖面积增速情形

　　在当前国内的固定投资资金来历中，自筹资金所占的比重达到了历史同期的最高水平，这意味着融资对于固定资产投资资金的辅佐正不才降，投资资金对于搜罗财政收入、资产变现能力和企业经营性现金流的依靠水平越来越年夜。所以一旦呈现注入收入锐减（卖地收入下降）、资产价钱贬值（如房价年夜跌）和现金流断裂（处所融资平台和高利贷风险）等问题时，往往会对固定资产投资资金造成很年夜的冲击。而拉动GDP的另一架马车——出口，因为发家经济体的衰退将会呈现较着的回落。这也给2012年国内经济带来很年夜的负面影响。

　　是以，总体来看，美国经济稳步清醒，但市场抉择信念很懦弱；欧洲经济面临深度衰退；中国经济增速下滑。这将使得2012年年夜宗商品的需求增速呈现下降，欧债的集中年夜量到期以及中国房地产的去库存更增添了良多的不确定性。

　　（二）供需方面:供给较去年宽松，需求或呈现前高后低。

　　1、供给：

　　图10世界天胶出产消费增速转变图

　　按照IRSG的数据显示，2012年全球天胶产量预估为1175万吨，环比增添7.8%，而全球天胶消费预估为1167万吨，环比增添5.52%。2012年全球天胶产量增速依然年夜于消费增速，且年夜上图来看，2012年供给过剩的状况依然同2011年一样严重。

　　图11世界天胶可割胶面积走势

　　图12世界天胶新植、重植面积走势图

　　年夜ANRPC发布的世界天胶主产国的天胶可割胶面积来看，2011年全球天胶可割胶面积总计722.8万公顷，环比增添3.07%，预估2012年全球天胶主产国可割胶面积总计739万公顷，环比增添2.25%，其中泰国增添5.79%至210万公顷，印尼削减0.29%至278.4万公顷，马来西亚削减0.55%至65万公顷，印度增添3.05%至50.6万公顷，中国增添3.46%至63万公顷，越南增添4%至46.8万公顷，柬埔寨、斯里兰卡、菲律宾也都有巨细分歧幅度的增添。

　　因为橡胶树是七年期发展作物，到了第七年才成熟，才可以割胶，是以2004年种植的橡胶树今年就可以割胶，2005年种植的橡胶树2012年也可以产胶。年夜天胶新植、重植面积走势图来看，全球天胶主产国年夜2004年起头年夜幅起头新植、重植橡胶树，而我们所知道的是天胶的价钱年夜2002年起头逐渐上涨，年夜2005年起头加速上涨，是以那时在巨年夜收益的诱惑下，天胶主产国的农人起头年夜面积改种和种植橡胶树，这也可以年夜上图中可以看出，全球天胶新植和重植面积年夜2004年起头加速增添一向到2008年全球爆发金融危机，才使得这一趋向遏制。天胶出产国数据显示2005年全球天胶新植、重植面积为32.73万公顷，占到2011年全球天胶总割胶面积的0.45%。

　　年夜主产国胶树的单产来看，2012年首要产胶国除泰国略微削减之外，其他出产国都有分歧水平的增添。泰国单产削减6KG/公顷至168KG/公顷，印尼增添20KG至1082KG/公顷，马来西亚增添40KG至1540KG/公顷，印度增添31KG至1865KG/公顷，越南增添2KG至1735KG/公顷，中国增添29KG至1190KG/公顷。

　　是以，不管是年夜IRSG的数据来看， 仍是年夜ANRPC的数据来看，2012年世界天胶供给依然趋于宽松，而消费因为全球宏不美观的不确定性以及欧洲国家因为财政缩短的实施而变得斗劲懦弱。整体依然处于供需紧平衡，供给略微宽松的状况。

　　2、 需求：

　　图13 世界首要发家、成长中经济体GDP增速走势

　　因为汽车行业与一个国家的GDP有密不成分的关系，是以在上图中列出来IMF在2011年三季报中给出的对于世界首要发家和成长中经济体的GDP的展望值。年夜上图中看出，年夜年度增速变换来看，2012年要好于2011年。首要有几个方面的原因：第一点，首要发家经济体已经履历了最差的时辰。美国已经逐渐年夜金融危机的影响中恢复，经济正在稳步清醒中；欧洲在2011年履历了最艰难最不确定性市场抉择信念最差的时辰之后，2012年列国政府可能到了不起不出重拳的时辰；第二点，首要成长中国经济体搜罗中国、印度、巴西等在2011年履历了高通胀、紧货泉的时代之后，通胀慢慢回落，而财政政策、货泉政策也在慢慢放松。众所周知，汽车发卖与信贷的宽松水平相关性甚年夜，不管是年夜经济增速来看，仍是货泉情形来看，汽车行业2012年要好于2011年。

　　单年夜中国来看，2011年1-11月份汽车销量1684万辆，同比增幅仅为2.85%，而去年同期高达34%。2011年中国汽呈ё裒速显著回落。除了经济增速回履这一原因之外，年夜3月1日起头实施的营运车辆能耗新规对于国内商用车尤其是重卡的冲击尤为严重。年夜下图中可以看出，因为能耗新规的实施，商用车的发卖同比增速下滑的弘远于乘用车。商用车琅缦沔客车受到的影响不算年夜，货车尤其是重卡自年夜此项政策3月1日正式年夜严实施之后，年夜4月份起头直到11月份的数据来看，重卡发卖并没有较着改善，11月份甚至加速探底，同比下滑至-30.59%。券商陈述预估2012年重卡发卖92.4万辆，同比增幅约5%，但年夜走势来看出色现较着前低后高的走势。整体重卡行业还有待宏不美观经济政策的放松后实体经济的好转。

　　图14中国汽车分项发卖趋向

　　图15中国重卡分项月度发卖趋向

　　表2中国商用车品种销量展望表

　　年夜上表可知，2012年因为能好政策效应的递减，以及宏不美观政策可能放松的预期，商用车市场可能会比2011年有好转，可是2009以及2010年对比依然处于低增添阶段。所以说2012年整体国内商用车市场会比2011年好，可是只能界说为低增添恢复，爆发性的增添已一去不复返。

　　3、 对2012年走伸展望：

　　年夜世界经济以及国内经济的情形来看，明年沪赛跑势将会呈现前低后高的走势。连系沪胶历史走势以及供需的季节性来看，因为今朝国内处于停割，以及国内库存偏低的情形下，短期国内继续下跌空间不年夜。更久远来看，3月份国内即将开割，供给预期增添，且2012年供给加倍趋于宽松，需求处于淡季，这会是一个不错的做空时刻点。（作者地址机构为年夜地期货）