WTI与Brent原油期货价差关系初探

　　国际上最具影响力的原油期货合约有两个：一个是美国纽约商业生意所（NYMEX）的WTI原油期货，另一个是英国伦敦洲际生意所（ICE）的Brent原油期货。WTI原油即美国西德州轻质原油，是美国以及西半球市场常用的原油价钱标杆。Brent原油即北海原油，西欧、地中海和西非地域出产的石油往往用其价钱作为标杆。WTI与Brent原油之间的价差转变一向是国际油市关注的课题。

　　近10年WTI-Brent原油期货价差转变

　　年夜油品品质来看，WTI原油比布伦特原油“轻”，密度更小，硫含量更低，其价钱相对于Brent原油理当有一个溢价。按照历史数据，曩昔WTI-Brent价差一向以溢价形态呈现，但近几年发生了重年夜转变。近10年WTI-Brent价差转变过程可以分为三个阶段：第一阶段是2002—2005年，此间WTI-Brent价差根基呈溢价状况，一般溢价1—３美元/桶，平均价差为2.13美元/桶。2002年以前的价差也合适这一阶段的特征。第二阶段为2006—2010年，WTI-Brent价差溢价不再是常态，呈现了价钱倒挂，且后期价钱倒挂幅度加年夜，持续时刻加长。这时代，WTI-Brent平均价差倒挂了0.06美元/桶，且价差波动幅度加年夜，如2008年9月22日二者价差溢价14.88美元/桶，而2009年2月12日二者价差年夜幅倒挂10.67美元/桶。这一阶段的价差转变起头引起国际油市的关注。第三阶段是2011年以来，WTI-Brent价差根基呈倒挂状况，且倒挂幅度屡立异高。2011年WTI-Brent平均价差倒挂了15.83美元/桶，远远跨越近10年平均价差-0.81美元/桶的水平。

　　引起价差转变的身分

　　WTI与Brent原油油品品质并未发生转变，理论上，价差溢价也应该未发生转变，价差倒挂背后潜匿着什么原因呢？我们认为，WTI-Brent的价差转变是多个身分配合浸染的结不美观。

　　第一，根基面身分。

　　WTI原油期货价钱首要纺暌钩美国原油市场的供需情形，Brent原油期货价钱首要纺暌钩欧洲原油市场的供需情形。近几年美国经济不景气，加膳缦憷国煤层气、页岩气等替代能源的快速增产，导致石尤缤?下降。近几年，欧洲布伦特意域原油产量逐年下降，10多年的时刻内已经锐减了41%，导致欧洲原油供给相对偏紧，对秃??度增添。根基面的差异加剧了二者强弱纷歧的走势。

　　第二，地悦魅政治身分。

　　地悦魅政治身分首要集中在中东和冬风地域，该地域一旦发生排场境界动荡，对Brent油价影响更年夜。统计数据显示，苏伊士运河和苏迈德输油管道是欧洲石油运输的主要通道，欧洲快要40%的原油是年夜中东地域经由过程苏伊士运河运输而来，苏伊士运河和苏迈德输油管道天天运输的原油中有三分之二运往欧洲。而美国原油的首要供给国是加拿年夜和墨西哥，其年夜中东地域的进口可以经由过程马六甲海峡，经由远东地域进行输送。对比之下，WTI油价受中东排场境界影响较小。如2011年2月爆发的利比亚战争就令Brent油价年夜幅飙升，而WTI油价的涨幅相对较小，价差倒挂现象慢慢加剧，康复10月14日触及-27.88美元/桶的谷峰。10月下旬利比亚战争告一段落，WTI-Brent价差由历史最低位迅速回覆至-15美元四周。

　　第三，WTI原油期货合约交割地——库欣地域的原油库存。

　　2006年起头，美国年夜加拿猛进口的原油瞥绶增添，更多原油送入俄克拉何马州的库欣地域，而外输“瓶颈”以及美国石尤缤?的下降，导致库欣库存在2011年上半年始终处于历史高位，对WTI油价形成了压制，也令WTI-Brent价差维持深幅倒挂场所排场。如2011年2月，输入库欣的Keystone管线开通和美国中部一系列的炼油厂停产等事务使WTI-Brent价差倒挂幅度创下新记载。12月7日，EPD公司暗示，Seaway原油管线估量在2012年4月1日起头反向输送原油，届时库欣原油库存易进难出的情状有望获得改善，由此WTI相对于Brent年夜幅走高，二者价差缩小至10美元/桶以内。

　　第四，投契资金。

　　Brent期货原油除了什物交割，也可以采用现金交割体例，对投资基金更具吸引力，而WTI只能采用什物交割体例，尽管可以用其他原油替代交割，但因为交割库相对封锁，交割也受到必然限制。此外，金融危机之后，美国增强了对期货市场的监管力度，部门投资资金纷纷撤出WTI市试试转向Brent市场。此外，Brent油价受地悦魅政治身分干扰更多，这为投契资金供给了更年夜的“炒作空间”。在投契资金敦促下，Brent原油的溢价往往包含更多非理性成分。

　　价差演变的影响剖析

　　因为以上原因将持久存在，WTI-Brent价差倒挂或将成为常态，该现象可能带来的影响值得关注。

　　首先，或激发基准油价之争。因为美国在全球经济中占有主要地位，同时也是最年夜的石油消费国，而WTI原油期货又是最活跃的原油生意品种，WTI原油在很长一段时代作为国际油价的基准，切确纺暌钩了全球石油市场的供需转变。因为WTI-Brent价差扭转，WTI作为全球原油价钱基准的地位受到晃悠，良多业内助士觉得，今朝WTI纺暌钩的只是美国原油市场的供需情形，Brent对根基面转变的敏感度更高，更能代表全球油价的趋向。不外，也有人认为，WTI的扭曲水平低于Brent原油，更能纺暌钩全球原油的根基面。

　　其次，或影响现货市场。原本欧洲、中东、非洲等出口到亚洲的原油价钱一向比美国高，WTI-Brent价差倒挂将使灯揭捉?洲地域原油进口成本进一步高于美国。我国年夜非洲、俄罗斯等国家或地域进口的原油占进口总量的45%—50%，均以Brent原油价钱作为定价基准，如不美观WTI-Brent倒挂的价差拉年夜，将导致中国进口原油的成本较着高于美国，进而加年夜中美制品油的价差，也将加年夜国内制品油价钱调整难度。

　　再次，或影响投资抉择妄想。有些投资者是经由过程WTI-Brent价差进行套利，对WTI-Brent价差转变的展望剖析将影响投资抉择妄想。WTI-Brent价差关系变得越来越复杂，影响身分时刻发生转变，需要我们脱离传统的理念，用审时度势的目光去看待二者关系，否则价差套利的投资者可能损失踪惨重。