加强制度创新 提升资本市场包容性与定价能力

　　证券时报记者 胡南

　　日前，全国证券期货监管工作会议在北京召开，会议对当前及此后一个时代的成本市场更始和监管工作做了放置部署。连系此前全国金融工作会议涉及股市的内容来看，有理由相信，2012年成本市场将在贯彻落实上述放置部署的基本上，稳步有序睁开“提振股市抉择信念”之旅。而在瞻望抉择信念之旅的同时，市场还对诸如完美新股价钱形成机制、当令调整新股准入前提等立异型轨制培植寄予深挚期望。

　　受诸多身分影响，A股市场的新股询价轨制一向备受诟病。中国证监会主席助理朱年夜玖在第十六届中国成本市场论坛上直言，市场的定价功能呈现了斗劲严重的扭曲。

　　按照我国成本市场今朝的新股刊行轨制，新股定价首要经由过程采用网下向股票配售对象询价来发生，询价对象搜罗基金公司、证券公司、信任投资公司等诸多投资机构。年夜今朝的情形来看，部门机构投资者不仅没有充实阐扬其定价功能和浸染，甚至还呈现了“疯狂”询价、哄抬刊行价的恶劣行为，新股刊行中的三高现象触目皆是，一些新股刊行价钱已严重背离公司根基面。

　　若何解决这一问题？在进一步规范和增强机构投资者新股定价功能的同时，有剖析人士认为，可以恰当考虑征询中小投资者报价意向。这一建议充实连系了国内现实情形。多年来，我国成本市场上一向存在“新股热”现象。据统计，跨越50%的新股由散户认购了年夜部门刊行股票。也就是说，和国外成熟市场根基上由机构投资者主导的情形分歧，在我国的新股刊行过程中，中小散户现实上成了二级市场上的主要介入者，但却没有表达声音和定见的渠道，个体机构投资者在一级市场哄抬新股高价刊行，最终买单的却是中小散户投资者。

　　对此，南方基金首席策略剖析师杨德龙认为，惹人中小投资者配合介入新股报价理论上可行，但在操作层面还需进一步明晰，好比介入对象若何确定发生、具体介入体例若何等等。他建议，在新股定价过程中恰当削减市场化，对新股市盈率加以必然的窗口指导可能现实效不美观更好。

　　当令调整新股上市准入前提也备受等候。事实上，业内呼吁调整企业上市准入门槛由来已久，尤以创业板为最。受限于国内上市门槛较高凳ё侪因，不少立异型科技企业因且则吃亏等原因无缘国内创业板，却在海外成本市场受到青睐，如当当、优酷等纷纷远赴美国上市，这值得国内创业板反思。我国成本市场确实撑持了一多量高新手艺企业刊行上市，但必需看到，今朝这些已上市的公司年夜多是斗劲成熟的企业，而年夜量真正草创的、新兴业态的、新商业模式的企业，在他们急需成天职持时，却未能获得成本市场的处事。此外，年夜已经上市的中小企业来看，上市审核尺渡过高，也影响了成本市场处事实体经济功能的阐扬。

　　全国金融工作会议明晰了金融处事实体经济的工作重点。应该说，成本市场在处事实体经济成长方面年夜有可为。此次的全国证券期货监管工作会议也明晰指出，要推进我国成本市场持续健康成长，更好地处事于经济社会成长年夜局。对此，有专家指出，要想成本市场更高效地处事于实体经济成长，应该增强我国成本市场的弹性和包容能力，使分歧阶段、分歧类型、分歧特点的立异型企业都获得撑持。

　　有专家建议，可考虑恰当降低中小板和创业板的上市前提，辅佐中型企业和优质的小微企业经由过程成本市场融资获得成长；进一步细化上市尺度，连系分歧行业的现实，考虑分门别类设定分歧的准入前提，使各行业的优质中小企业都有机缘上市，进一步增强对立异型企业成长的撑持能力。