大宗商品反弹仍受制于宏观因素

　　年夜宗商品履历了年夜半周的调整后，上周五整体反弹。年夜CRB指数走势来看，年夜宗商品价钱短期将延续反弹，但在当前的宏不美观经济年夜情形下，反弹的空间有限。

　　美国清醒仍存不确定身分

　　美国劳工部最新发布的1月份美国非农就业数据增添24.3万，失踪业率为8.3%，创近3年来新低，跨越市场乐不美观预期，但不容轻忽的是美国1月份不计入劳动力的人数环比增添了120万人，未计入劳动力的总人数高达8790万人，平平易近劳动力占总进口比例降至63.7%，为30年来最低，这些数据降低了失踪业率年夜幅下降的现实效不美观。此外，美国国会预算办公室31日发布的陈述展望，在今年9月底竣事的2012财年，美国联邦政府财政赤字将达1.1万亿美元，这将是美国政府财政赤字持续第四年破万亿美元，虽较2011财年下降近2个百分点，但仍高于1947—2008年的任何一个财年。

　　今朝，美国两党对政府财政赤字高企呈现了很年夜不合，这将制约美国财政政策的弹性。如不美观财政收紧超预期，必将会更年夜水平地拖累2012年美国经济增添，并组成2012年全球经济运行的重年夜不确定性身分。虽然美国经济步入温顺清醒已成市场共识，但财政政策的不确定性将制约其清醒的速度，同时也将制约年夜宗商品的反弹空间。

　　欧洲迎来还债高抛却

　　春节时代，欧元区除葡萄牙外其他国家10年期国债收益率都呈现必然幅度的下跌，此鱿脯意年夜利和西班牙国债收益率分袂为5.898%和4.9654%，下降幅度分袂达到5.59%和9.51%。不外，更年夜的考验在2—4月份，这三个月到期的意年夜利、西班牙、希腊、葡萄牙的债券总额将达到2381亿欧元摆布，占2012年债务总额的37.49%，欧盟若何措置如斯复杂的到期债务将成为关头。葡萄牙10年期国债收益率以及五年期CDS近期均创下历史新高，此鱿脯五年期葡萄牙政府债券CDS为1431.3个基点，意味着为1000万欧元葡萄牙政府债券采办5年保险，每年需支出143.1万欧元的保险金，这使得葡萄牙步希腊后尘，追求债务减记的可能性加年夜。尽管欧洲央行经由过程LTRO向银行注入流动性，但市场流动性改善将有限。未来几个月，欧债问题仍是全球经济的焦点，如不美观欧元区政府无法圆满地解决巨额到期债务，将对年夜宗商品价钱造成很年夜水平的冲击。

　　国内仍处去库存阶段

　　1月份中国官方PMI为50.5%，环比上升0.2个百分点。分项指标的主线是“订单反弹—积压订单削减—产制品库存下降—滞销不在—出产谨严扩年夜—采购增添—原材料库存反弹”，系统性地看，当前企业似乎有转入到自动补库存阶段的迹象，但整体仍处于去库存的缓和阶段。值得注重的是，本次原料库存反弹首要发生在上游黑色金属、有色金属等出产资料部门，并没有传导至经济糊口的下流房地产、汽车等消费部门，而典型性的库存重建应该是由下端的需求带动的，是自下而上、依次迭进的。此次重建利上晦气下，必将组成拥塞，这种非典型性的库存重建在转向典型性的库存重建的过程存在坚苦。考虑到本次库存反弹有些季节性备货的原因，今朝的库存重建是基于本能的，也注定是短暂的。年夜这个角度看，本轮年夜宗的商品的反弹在时刻上和空间上都是有限的。

　　（作者单元：中证期货）