展望“十二五”创新推动中国期市做优做强

　　我国的期货市场年夜上世纪90年月初期起步，近几年呈现出蓬勃成长态势，不仅在量能上持续扩张，在质的晋升方面也浮现出脱胎换骨的转变，行业的整体竞争力、处事国平易近经济和实体财富的能力都日益突显出来。

　　2006年前后，券商为备战股指期货，对期货公司进行年夜规模收购，继而对所控股、参股的期货公司投入了年夜量人力、物力和财力进行刷新，并移植响应的打点、运营、文化模式，使期货行业发生了一支新的力量——券商控股期货公司。近几年来，券商控股期货公司与传统优质期货公司、现货布景期货公司既互相进修又彼此角力，形成三足鼎峙形势，这种竞争又合作的关系配合敦促了行业向前成长，尤其是券商控股期货公司的薪酬激励系统极年夜地增强了行业对人才的吸引力，对IT的年夜规模投入则将行业的信息手艺水平、风险节制能力推向了一个新台阶。以上海为例，近三年来上海期货市场发生了翻先寰宇的转变，一跃成为国内最具竞争力的区域，其根柢原因在于上海是券商控股期货公司最为集中的地域，上海证监局对辖区期货公司前瞻性的指导和规范，敦促了市场向前成长。此后监管部门又出台了分类监管轨制、实名开户制、投资者恰当性轨制、诚信培植指引等一系列轨制，行业的合规能力、风控能力、立异能力和诚信培植都获得极年夜晋升。

　　对现阶段行业成长的三点体味

　　作为期货公司的打点者，我小我有10年银行、6年证券和6年期货行业年夜业履历，纵不美观近几年期货市场成长形势，感应颇多，限于篇幅，在此谈三点体味。

　　1.我国的期货行业属于“年夜市场、小行业、小公司”

　　我国经由30多年的更始开放，无论是实体经济、金融成本，仍是居平易近的理财需求，都需要更多、更完美的风险打点工具；而我国的期货市场成长还斗劲滞后，与实体经济、金融成本的成长还不相等，还不能知足上述需求。以钢材行业为例，今朝我国年产钢材6.8亿吨，规模以上企业500家，这些企业都需要介入期货市场来规避风险，但现实介入的不到10%。在证券市场，2010年年尾沪深两市总市值跨越26万亿元，机构持股市质ё仝4.2万亿摆布，2011年股市下跌21%，机构损失踪跨越7000亿元，但今朝股指期货的机构投资者数目不足2%，年夜量机构还未介入进来。再年夜上市品种来看，国外成熟市场金融期货成交量占衍生品成交量的近90%，同期我国金融期货的成交量仅占4.5%，占全球衍生品成交量的0.02%，利率期货、外汇期货、单只股票期货、期权等金融品种则仍然是空白。

　　因为金融衍生品市场的根基功能是为各类金融产物定价，并为市场介入主体规避经营风险，同时因为商品期货和金融衍出产物具有很是较着的国际特征，使期货市场成为与国际市场存在慎密联系并直接短兵相接的市场，是以在整个金融系统内，期货行业属于“高精尖”的行业。尽管今朝我国期货市场的成交量已居世界前列，但期货市场与银行、保险、证券、基金对比，规模实力不在一个级别，我国的期货市场还只是少数投资者介入的小众市场，在整个金融系统之内最为弱势。据统计，今朝中国金融业总资产是100万亿元，期货公司为1900多亿元，占比不到0.2%；期货市场的客户保证金（约1700亿元），不如一家年夜的基金公司（华夏基金2011年第三季度客户权益1930亿）；全行业的手续费收入105.2亿元（2010年），差不多是一家券商的收入（海通证券(600837,股吧)2010年主营营业收入97亿元，华泰证券(601688,股吧)89亿元）；行业的盈利能力较弱，2010年全行业净利润为25亿元，不如一家年夜型券商的净利润（海通证券2010年净利润37亿元，华泰证券34亿元）；2011年前三季度期货公司净利润同比下降43%，年夜量期货公司吃亏。

　　今朝我国不仅尚未发生有国际竞争力的期货公司，也还未发生横跨商品和金融两个规模、在国内有强年夜影响力的龙头企业。期货公司主营营业收入即掮客营业收入，仅占总收入的30%摆布，还不足以支撑期货公司的保留，年夜型期货公司要靠利差、生意所结算费用的减免才能勉强盈利，绝年夜部门期货公司的收入则不如一家排名中等的证券营业部。股指期货上市后，进一步拉低了行颐魅整体手续费率，期货公司“贫富差距”加年夜。我们认为，此后这种情形虽然会略为改善，但一部门期货公司将持久处在吃亏边缘。响应地，期货公司规模小也导致其处事能力不强，对客户的处事手段斗劲单一，研究能力处于较低的水平，无论是对宏不美观经济，仍是对行业、对产物的剖析都斗劲亏弱。

　　2.行业“集中度差、管制过度、立异不足”

　　今朝我国若有161家期货公司，相对于108家证券公司、64家基金公司，期货业集中度差，同质化竞争激烈。按照媒体的报道，近十年来，美国期货掮客公司的数目年夜203家下降到142家，日本商品期货公司数目则年夜120余家年夜幅下降至30家。

　　监管过度、立异不足首先表此刻品种上。我国商品期货的上市品种已经达到26个，在农产物、金属、能源化工三年夜类的总体结构较为丰硕，但能源类期货仍然较少，金融期货物种仍然十分匮乏，中金所只有一个股指期货，没有利率、外汇期货，承担有晨风险、但同样起到套期保值浸染的期权也是空白。其次是期货公司的经营规模单一，期货公司只能做掮客营业，CTA、境外代办代庖、自营等立异营业还没有推出，也不能成立对冲垮金。

　　3.行业人才“引一直、留不住、养不起”

　　证券行业近几年因为年夜情形改善及营业种类多元化，盈利能力获得很好的晋升。期货行沂ё衮因为历史原因及自身行业特征，盈利能力极弱，在薪酬待遇较低的情形下，不少期货年夜业人员流向了其他行业。行业高风险、高度专业化的特征也抉择了培育人才需要更多的时刻，这是当前行业人才匮乏的主要原因之一。我们注重到，股指期货上市后，国外不少量化生意方面的人才纷纷回国，但2011年期货公司的经营普遍十分困难，盈利能力年夜幅下降，上述人才又流失踪了。

　　立异是行业成长当务之急

　　2008年全球金融危机爆发后，西方金融衍生品市场因为立异过度备受质疑，这进一步强化了国内的保守理念。美国次贷危机近几年经由国内外普遍谈判，根基一致的不雅概念是：衍生品只是金融危机的中心环节，而非泉源。是以我们认为，既要吸收西方的经验教训，更不能陈陈相因、缠足不前，错失踪成长衍生品市场的机缘。久远来看，我国年夜金融年夜国走向金融强国的过程，必然是以鼎力成长金融衍生品市场、强化年夜宗商品和金融产物的定价权、完美金融市场风险对冲系统为首要内容的过程。证监会主席郭树清强调，“敦促行业立异成长，晋升焦点竞争力”，“提高对立异事物的容忍度，合理确定立异失踪误与违法违规的区分和措置原则”。2011年12月初，在中国期货业协会三届四次理事会上，我们也一致认为，行业成长的当务之急是立异问题，搜罗轨制立异、营业立异和组织立异，孔殷需要在放松管制的指导思惟下，监管部门在政策上给以响应的撑持，在重点问题上有所打破，年夜而更好地阐扬市场功能、为国平易近经济处事。

　　今朝期货公司的立异意愿斗劲强，但期货行业的监管特征抉择了行业的立异和成长是自上而下的过程，在此我提出以下建议：

　　1.丰硕期货上市品种

　　近两年来国内活跃着年夜量现货远期市场（年夜宗商品生意市场），有一些市场采纳保证金轨制（20%），许可双向生意，具有较着的期货特征。同时，银行间利率远期生意市场、远期外汇生意市场的迅猛成长，纺暌钩了金融机构孔殷的避险需求。场社生意营业繁荣，声名场内期货市场远没有知足投资者的需求，扩充场内哄卖容量、晋升场内哄卖水平迫在眉睫。

　　期货市场是典型的产物驱动型市场，一个品种上市可以带动一个财富链插手，是以我们认为，敦促市场立异，起点和出力点仍是品种立异。连系国平易近经济成长需要，成立高效的市场化品种立异机制，只若是对国平易近经济运行“无害”的品种，就应该许可其上市，以知足市场经济主体套期保值的需求，年夜而敦促市场成长。

　　2.稳步推出CTA、境外代办代庖、自营等营业

　　CTA、境外代办代庖、自营等是更能够浮现期货公司焦点竞争力的立异营业。CTA营业迎合了金融业成长的内在纪律，顺应各条理投资者分歧的投资和避险需求。今朝全球对冲垮金规模概略为2万亿美元，CTA是对冲垮金计谋中打点资产规模最年夜的一类，在2001年和2008年全球股市年夜幅下跌的时辰，CTA行业也获得了跳跃式成长。年夜国内来看，除了部门成熟的专业投资者，年夜部门市场中的投资者对期货市场的理解和风险节制能力较为欠缺，出格是在期指推出后，新入市者的收益并不理想。跟着我国国平易近财富增添和市场规范化水平提高，期货市场将吸引越来越多小我投资者。如不美观推出CTA，由机构为特定客户理财，使期货市场成为一个机构强强对话的市场，本色上有利于呵护投资者，有利于丰硕投资者结构，也有助于期货公司更好地开展投资咨询营业。今朝的做法是开放式基金可以做商品期货专户，基金公司取得资格后，纷纷到期货公司挖人，或合作设计产物，同时到期货市场找客户。

　　虽然国内尚未正式开放境外期货生意，但跨境衍生品营业一向在进行，例如，共有31家国有年夜中型企业经证监会核准可以年夜事境外与主营营业有关的套期保值营业，还有年夜量企业以各类形式现实介入境外期货营业，国内有需求的小我投资者也年夜多拥有海外账户。今朝国内期货公司具有境外代办代庖资格的很少，不仅使中国年夜中型企业介入国际市场保值营业年夜部门让给外资年夜行，中国期货公司无缘分享到这块营业的“盈利”，而且客不美观上吐露了企业的风险。

　　中国成本市场的两年夜分支——证券市场与期货市场在经由了风风雨雨的成长后，证券市场上形成了涵盖掮客营业、自营营业以及资产打点营业的多元营业系统，市场介入的主体年夜成长初期的以泛博散户为主，逐渐向以证券公司投资营业、基金公司、银行、保险公司为主改变。证券市场的成长路径剖明自营营业、资产打点营业、基金公司的设立和成长，为市场的繁荣起到了巨年夜的促进浸染。然而，期货公司不能经营资产打点、自营等营业，就不能作为机构投资者介入到期货市场的生意中去，最体味期货的期货公司既不能做期货也不能做现货，也晦气于期货市场的进一步成长。

　　3.提高行业集中度，增强期货公司的财政弹性

　　期货市场经由2007—2010年的高速成长，2011年进入阶段性调整期，这同时也敦促了期货公司计谋定位分化：一些期货公司经由过程并购实现规模化效应，完美区域结构，晋升整体实力和品牌影响力，这也预示着行业第二轮并购浪潮的到来。与第一轮券商收购期货公司分歧，第二轮并购浪潮纯粹是期货公司出于自身成长需要所采纳的市场化行为。我们认为，跟着第二轮并购的慢慢完成，期货公司的打点模式也将年夜营业部矩阵式打点向区域分/子公司打点模式改变，此后跟着投资咨询、CTA、境外代办代庖、自营等立异营业的慢慢推出及倡议成立对冲垮金打点公司的需要，期货公司的打点架构或向集团化模式成长。

　　期货行业本色上是成本密集型行业，7.2%的风险监管尺度要求期货公司跟着规模壮年夜不竭提高净成本实力，一方面股东不竭投入，要求期货公司提高净成本回报率，另一方面净成本只能存在银行。建议对期货公司净成本的打点更矫捷，好比许可做一些低风险的投资。同时，期货公司自己需要借助成本市场实现成长，建议监管部门撑持合适前提的期货公司经由过程IPO上市，以完美期货公司净成本填补形式，并进一步完美监犯治理结构，晋升运营质量。

　　市场立异与行业人才

　　年夜持久来看，市场立异也有助于年夜根柢上解决行业人才匮乏问题，我们相信，跟着此后商品期货物种的丰硕、金融衍出产物和金融立异工具的慢慢推出，跟着行业处事实体经济能力的进一步增强，期货行业储藏的巨年夜潜力和宽敞宽年夜旷达的成长前景将发生极年夜的吸引力和感召力。可以预见，各行各业、越来越多的人才将熟悉期货、走进期货，证券、基金行业的人才将回流期货，年夜量精晓国际化打点、量化策略的海外高素质人才、对冲垮金司理、金融专家将投身于中国的期货行业，毫无疑问，中国金融衍生品市场将成为全球金融人才的集聚地。

　　当前的人才匮乏和可以预见的未来人才资本的相对丰硕，对行业人才工作的培育系统体例机制也提出了立异的要求。我们认为，促进这一系统体例立异的根基路径是“监管的归监管，市场的归市场”。监管部门作为期货行业人才计谋和政策的设计者，经由过程制订行业中持久人才成长规划，明晰全系统阶段性人才培植的方针使命，年夜计谋上指导行业人才队伍培植；经由过程设立证监会直属的证券期货学院，或连系教育部敦促高校开设金融衍生品常识和金融立异工具运用等专业课程，培育安身国内、面向全球的金融人才；经由过程协调各处所完美金融人才户籍、后世教育等保障性政策，营造人才成长的精采情形。行业协会和生意所作为人才实施计谋的组织者和协调者，经由过程开设面向系统之内和之外丰硕、多元的培训，培育和培育一多量懂营业、善打点、职业道德精采的初级、中级、高级期货专业人才，形成年夜具有相当数目的具备根基期货常识和营业能力的初级专业人才，到必然数目的具有较高营业能力的中级专业人才，再到塔尖式的精晓营业、具有年夜局不美观的高级专业人才的年夜业人员结构，实现我国期货人才资本的合理开发和有序打点，提高期货年夜业人员的整体素质和数目。期货公司作为人才计谋的执行者，经由过程市场化的机制和手段，健全人力资本系统，打造有竞争力的“选、用、育、留”平台。此外，协会、高校、媒体、期货经营机构结成慎密的合作关系，年夜宣传入手，让更多社会公家和媒体熟悉期货、体味期货，对于期货人才土壤的形成和人才的持酒揭捉?陶具有积极的促进浸染。

　　2011年是“十二五”开局之年，监管层在立异营业方面出台了本色性政策，推出了投资咨询营业和境外代办代庖营业试点筹备，行业成长呈现出新气象形象；瞻望“十二五”，我国的期货市场注定是不服凡的，以规范为(博客,微博)基本，以立异为引领，必将促进中国期货市场做优做强，助推我国年夜金融年夜国迈向金融强国。