棉价将进入弱势周期

　　下流需求堪忧

　　节后，郑棉期货在宏不美观面压力暂缓、植棉意向下滑及收储持续推进的情形下快速走高，但迩来受偏空的供需陈述影响年夜幅回吐前期涨幅。年夜手艺面看，郑棉CF1209合约周K线12周以来初度收于10周均线之下，且周KD指标高位向下死叉，显示期价短期回落的可能性较年夜。对于郑棉的后期走势，笔者认为，国家收储可能在3月底之前支撑棉价，但考虑到需求低迷、内外棉价倒挂及后续抛储、配额发放等政策发生的潜在利空，我们模拟仍是看淡郑棉后市走势。

　　美国农业部陈述利空

　　2月份美国农业部的全球棉花供需陈述给市场带来较年夜利空。供给方面，全球棉花期初库存和产量均有所调高，其中期初库存上调35.8万吨，主若是因为印度2009/2010及2010/2011年度产量调增。全球产量上调11万吨，主若是因为巴基斯坦新棉上市量增添。需求方面，消费量小幅下调6.2万吨。期末库存上调52.7万吨，至1323.2万吨。全球棉花库存消费斗劲上月调增2.34个百分点，达到55.39%，高于近5年均值6.18个百分点。中国棉花库存消费比也较上月调增2.27个百分点，至40.95%，高于近5年均值3.89个百分点。总体来看，全球及中国棉花市场供需进一步走向宽松。

　　下流需求堪忧

　　虽然收储对国内近期的棉价形成支撑，可是棉价能否持续上行还要考虑下流的需求情形。出口方面，海关总署最新数据显示，1月份我国出口纺织品服装约215.19亿美元，同比削减0.46%，环比削减1.04%。同比增速自2008年金融危机以来初度呈现负增添，估量未来国内纺织品出口形势仍较为严重。国内消费方面，按照中华全国商业信息中心的统计数据，1月份全国50家重点年夜型零售企业服装零售额增速同比较着放缓，分袂比2009和2006年同期放缓27.38和26.89个百分点。虽然元旦春节时代促销勾当对发卖增添有必然的刺激浸染，但上述数据显示内需同样不容乐不美观。年夜今朝来看，棉花不具备年夜涨的前提。

　　价差结构有待优化

　　过年夜的内外价差和期现价差需要修复。一方面，内外棉现货价参见倒挂晦气于棉价走高。近期的海关数据显示，价钱持续倒挂的名目使得国内纺企倾向于采购外棉。2011年12月我国进口棉花79.04万吨，同比增幅71.2%，为单月进口量历史之最。今朝，外棉到岸价仍较国产棉廉价7%—10%不等，一旦后期配额发放，进口棉将对国内市场造成必然的冲击。另一方面，郑棉期现价差也存在着较年夜的套利空间。今朝郑棉CF1209合约与现货328级棉的价差在2000元/吨摆布，除去交割费用及资蕉旧本后若有近800元/吨的利润。若后期现价差结构不能理顺，则郑棉上行面临较年夜的卖出套保压力。

　　今朝离收储竣事只有1个多月的时刻，按节后的收储进度估算，最终收储量或在280万吨摆布。该收储量较今年度期末库存低近30%，是以我们估量收储对供给面的改善效不美观将不及预期。同时投资者需关注收储竣事后的抛储及外棉进口配额政策，这些政策可能对市场形成潜在利空。综合来看，我们认为郑棉后期走势不容乐不美观，建议投资者操作上以偏空思绪为主。

　　（作者单元：新世纪期货）