油脂涨势未变短期存回调需求

　　在原油已经持续两日回调的布景下，国内油脂可能呈现必然幅度的手艺性回调，可是中长线上涨趋向未变。

　　近期，在欧洲央行增添流动性，希腊无序违约概率降低，呐缦憷年夜豆产量接连被调降和国内油脂库存高企的配合影响下，油脂价钱振荡上行。考虑到呐缦憷年夜豆减产预期将变为现实，棕榈油进入季节性增产周期，油脂价钱再度上涨要求宏不美观面不能呈现年夜的利空。在原油已经持续两日回调的布景下，国内油脂可能呈现必然幅度的手艺性回调，可是中长线上涨趋向未变。

　　呐缦憷年夜豆减产已成事实

　　巴西Agroconsult估量，2011/2012年度巴西年夜豆产量为6990万吨，另一咨询机构Agrural估量为6800万吨，均低于美国农业部2月7200万吨的展望值。阿根廷罗萨里奥谷物生意所估量，2011/2012年度阿根廷年夜豆产量为4450万吨，低于美国农业部估量的4800万吨。当前呐缦憷年夜豆减产已成市场共识，对年夜豆价钱的利多支撑已经很有限，而且CBOT年夜豆已经反弹至1300美分/蒲式耳的关头压力位，若要达到1400美分/蒲式耳还需要呐缦憷年夜豆进一步减产或宏不美观面不变的配合。今朝市场上并不纺暌钩小的利空，而年夜的利空身分还未呈现，投资者风险偏好上升。尤其是在流动性宽松和工业品需求相对较弱的布景下，市场更青睐农产物，CBOT年夜豆依然有可能达到1400美分/蒲式耳。

　　棕榈油供给逐渐增添

　　按照季节性纪律，估量2月马来西亚棕榈油产量为120万吨摆布，3月产量为135万吨，4月产量为150万吨，5月产量为160万吨。今朝，国内首要口岸棕榈油库存已在95万吨以上，持续第13周环比上升。国内棕榈油高库存限制了棕榈油进口轨范，马来西亚棕榈油出口量难以年夜幅增添。船运发芽拜访机构SGS数据显示，马来西亚2月1日至25日棕榈油出口量为98.99万吨。据此揣度，2月出口量为120万吨，与2月产量根基持平。马来西亚产量季节性增添和出口低迷将使得2月棕榈油期末库存短暂回落伍继续攀升。估量2月期末库存将回落至190万—195万吨，3月之后将再度攀升至200万吨以上。国内豆油与棕榈油价差将逐渐扩年夜，有望在二三季度达到2011年1450元/吨的高位。需要说起的是，若年夜宗商品价钱因系统性风险呈现回调，则棕榈油将因供给充沛、库存高企而成为跌幅较深的品种。

　　全球货泉情形愈加宽松

　　欧洲央行供给第二轮LTRO，在很年夜水平上缓解了投资者对欧洲银行业流动性的担忧，可以理解为变相的量化宽松。美国经济数据持续好转，市场根基形成美国经济温顺清醒的普遍预期。美联储声明，将连结低利率至2014年，并亮相不解除第三轮量化宽松。中国高层提出政策转向，首要使命由控通胀酿成了稳经济。中国央行起头经由过程逆回购和降低存款筹备金率为市场供给流动性。积极应对政策和宽松货泉情形提高了投资者风险偏好，对油脂期货价钱供给系统性利多支撑。

　　结论与投资建议

　　在全球流动性宽松和美国经济温顺清醒的布景下，油脂中长线上涨趋向未变，可是近期存在手艺性回调的可能。重点关注国内豆油1209合约9600元/吨的压力位。豆油根基面强于棕榈油，估量国内豆油与棕榈油期货价差将再度扩年夜至1400元/吨之上。策略上，前期多单谨严持有，设好止盈，买豆油抛棕榈油套利单继续持有。

　　（作者单元：宏源期货）