棕榈油“卖期买现”可行性分析

　　近期棕榈油进口成本与口岸分销价钱倒挂严重，商业商担忧价钱走高，而继续买入马来西亚和印尼的船货。市场估量，2月份国内棕榈油库存料升至95万吨，远高于5年均值50万吨，将创近8个月来的高位。市场存在的极年夜不确定性，令众多油脂企业现货经营的处境比任何时辰都要严重。

　　机缘探寻

　　我们对历年棕榈油主力合约与全国现货均价进行了统计剖析和措置，并依此绘制如下图所示的期现价差套利区间走势图。经由过程不雅察看看出，棕榈油期现价差波动区间为-600—600元/吨，此鱿脯-300—100元/吨是二者价差的常波动区间，即合理价差区间。当二者价差偏离合理区间时，因价差有回归趋向，套利机缘便会呈现。

　　棕榈油主力持续合约与全国棕榈油现货均价的价差在400元/吨以上的概率只有5.28%。2012年2月28日，全国棕榈油现货均价为7878.33元/吨，而期货盘面上P1209主力合约价钱为8434元/吨，二者价差为555.67元/吨，直逼历史高位水平。据此我们揣度，二者价差后期存在回归的可能性。

　　期现价差在2011年2月24日达到极小值-636元/吨，2009年12月31日达到极年夜值643元/吨，而上一周，二者价差维持在500元/吨以上，且仍处在回归过程中，正向套利机缘极有可能呈现。

　　套利成本核算

　　当前是3月初，若企业进行P1209合约的操作，距离合约到期约6个月，同时，历史数据推算的棕榈油期现价差年夜当前位置回到常波动区间年夜约为3个月，是以，在计较套利成本时，我们分袂以6个月和3个月为限。以6个月为例：仓储费0.9元/（吨天）×180天=162元/吨，现货资金利息7880×6.56%×6/12=258.46元，期货资金利息8298×6.56%×6/12=48.99元，累加以上三项即获得套利成本约470元/吨。同理，可以算出3个月的套利成本为228元/吨。是以，企业进行棕榈油期现套利的成本区间为228—470元/吨。

　　操作策略

　　具体做法是在期货市场卖棕榈油P1209主力合约，同时在现货市场上买进等量的棕榈油现货。入场的最佳机缘是棕榈油期现价差上穿正向套利区间，至400元/吨以上时。价差回归的第一方针价位为100元/吨（常波动区间上沿），第二方针价位为-300元/吨（常波动区间下沿）。以上计较是3个月内价差回归的方针位，若企业持仓期现年夜于3个月，需另行折算。

　　风险提醒

　　若后市价差继续扩年夜，可加年夜头寸，拉年夜平均建仓价差，加仓比例节制在30%—50%。若加仓后价差回归，则吨盈利放年夜，若合约临近交割时值差仍未回归，可在生意所进行交割。

　　棕榈油期现价差在400元/吨以上时，进行“卖期买现”的套利是有利可图的，该模式现实上相当于期现套利型的套期保值，这样可以有用规避棕榈油价钱波动风险，并保证企沂ё仝市场呈现机缘时获得额外利润，而且近期年夜商所对棕榈油交割质量尺度和交割细则的新划定更切近现货市场，很是有利于套保盘的介入。

　　（作者单元：吉粮期货）