中期研究院王红英：商品牛市还远未结束

　“期货讲坛”栏目由年夜连商品生意所与和讯网连系主办，旨在进一步增强期货市场投资者教育工作，指导投资者科学剖析相关品种、理性介入期货生意并严酷节制相关风险。3月8日第四期期货讲坛邀请中期研究院副院长王红英就“二季度宏不美观经济形势与商品投资策略”进行讲解。

    以下为访谈的出色实录：

　　商品将维持一种温顺、安靖的价钱上升态势

　　主收支：关注期货市场动向，洞悉期货行业脉搏，列位不美观众伴侣们巨匠好，此刻是由年夜连商品生意所及和讯网期货频道配合为巨匠带来的期货讲坛节目。今天我们邀请到的嘉宾是中期研究院的王红英(博客,微博)教员，王教员您好！

　　王红英：您好！

　　主收支：接待来到和讯。今天王教员给泛博投资者带来的陈述是二季度的宏不美观经济形势与商品投资策略，此刻把侍旧嘶给王红英教员。

　　王红英：列位网友，列位期货界、金融界的伴侣巨匠好。今天很是感谢感动和讯网和年夜连商品生意所供给的这样的机缘，与列位分享二季度整个经济的形势和商品投资的策略。

　　今天我会讲出四个问题。

　　第一，2012年我们整个全球的经济以及我们年夜宗商品市场的根基观点和判定。

　　第二，巨匠也知道年夜3月3日，我们“两会”也胜利地召开了，“两会”傍边对于商品市场，尤其是农产物、能源、化工市场有什么样的影响。尤其是我们今年是“十二五”开局的第一年，未来商品价钱的走势也会受到一些政治层面的影响，我们会做一些深度的解读。

　　第三，关于2012年二季度农产物走势的剖析，对某些品种提出我们自己的观点，为列位做一个参考。

　　第四，第二季度能源、化工产物的一些走势的根基剖析。

　　我们看一下关于今朝全球经济形势与年夜宗商品。

　　在全球履历了斗劲坚苦的2011年之后，进入了一个加倍坚苦的2012年，在这个市场的成长情形傍边，我们看到了全球的经济处在一个不服衡的成长阶段。美国的经济特点、欧洲的经济特点，以及以中国、印度为代表的新兴经济体，他们的经济特点就发生了很是年夜的误差，是以全球经济存在一个再平衡的成长问题。是以我们给了2012年经济首要特点的关健词就是“再平衡”。

　　我们再看一下PPT。我们看一下2012年，就是全球整个经济成长的历史，也就是在2011年我们看到我们的经济是怎么走的。年夜这个图表我们看到，以美国、日本、欧元区、法国、德国、意年夜利、澳年夜利亚为代表的整个发家国家的经济。我们去年看到的在去年8月份以来整个市场呈现了斗劲快速的下探成长趋向，全球经济陷入一个低速的增添。在低速的增添琅缦沔，我们用两个斗劲主要的词语来形容：首先欧元区我们形容它是“温顺的衰退”，美国我们用“温顺的清醒”，来形容整个经济去面临的问题。

　　估量2012年，尤其是二季度往后，甚至到3季度都是一个经济的不雅察看窗口，也就是说发家经济体仍将延续2011年的低迷默示，或许它会有一些手艺性的反弹，可是欧元区的经济它的不乐不美观仍是我们持谨严的立场。

　　我们看到整个GDP的成长趋向，年夜2011年—2012年，除了美国我们估量它的小幅增添0.3%以外，欧元区我们认为它的GDP会年夜2011年年的1.4%下调为0.8%，德国会受欧元区的拖累年夜2.5%下降到1%。所以我们看到2012年上半年整个经济的衰退是默示的特点。当然这种衰退并不是整个经济很是的欠好，而是说它的增添存在一些中档率的下降。

　　年夜这个图表我们看到，欧洲央行的持久在贷款压力是在减轻的，可是银行资金的需求的压力，它仍是默示为相对斗劲高位，所以我们看到它的息差尽管有必然幅度的手艺性的下调在曩昔的2月份傍边，现实上在整个的利率仍是处在一个相对的高位，所以整个市场的资金的需求压力仍然是存在的。

　　尽管前期的一些欧洲央行的持久再融资等等，搜罗一些IMF的救助，它根柢上并没有解决一些流动性陷井的一些问题，所以我们看到整个资金的缺失踪导致利率的高起仍然是我们看到整个欧元区默示的首要特点。

　　尤其我们看到，在今年的1、2季度，欧元区将迎来债务的集中到期，整个欧元区的救助，搜罗我们所说的年夜货泉政策的统一，借居地此刻过渡到财政政策的统一，现实上都是为体味决欧元区的整个债务到期它自己偿付的最起码的诺言的延续。

　　在这种布景傍边，无论是欧元区仍是IMF，年夜美国仍是中国为代表的全球所有的分歧层面，分歧的经济体对折个欧元区的观点，认为欧元区的手艺规模必需是扩年夜的。是以我们看到整个欧元区的救助基金，年夜我们前期看到的快要1万亿欧元，此刻增至2万亿欧元。我们看到今朝整个欧洲的偿付能力，或者它自己的救助资金的规模要抉择整个金融系统的平安性，一旦爆发系统性风险，欧洲市场会拖累整个全球经济的清醒。是以我们看到，欧洲版的量化宽松政策是我们每个国家都但愿看到的一种结不美观。这是整个欧元区的情形。

　　作为美国的经济，它整个的成长制造业触底回升，整个经济相对处在清醒的过程。当在这个清醒的过程傍边，我们也看到像房地产市场，它相对仍然是低迷，是以它整个经济的清醒若有待于市场的进一步磨练。

　　年夜汇率的角度来看，2009年至今，奥巴马上台往后，虽然说他是平易近主党，在之前的小布什邓刂是共和党为主的，可是弱势美元的政策，仍是一种继续维持的不得已的政策。目的是为了救助美国的经济。我们此刻来看美国的经济，它仍然是一种相对斗劲疲软的状况，是以美元今朝来讲不具备年夜幅走强的基本。所以我们估量，美元在未来两年之内，它仍然在低位进行盘桓。

　　在美元的汇率走势傍边，我们看到的是6—7年的上升和12年摆布的下跌。此次我们看到今朝美元的弱势，现实上是年夜2011年尾，那时美元的指数在112，下跌到今天在80四周，整个弱势的美元形成了我们看到的整个全球汇率一个首要转变的基本。

　　我们对于美元的汇率有两个根基的不雅概念：第一，持久来看美元今朝是处不才一轮牛市的过渡期。第二，短期来看美元指数将继续上涨，这个上涨背后的身分是相对复杂的，我们称之为它是因为欧元区所面临的一些经济问题造成一些避险资金涌入了美元市场，而形成美元被动性的上升。所以这琅缦沔我们兑美元的汇率走势有这个根基观点。

　　回过甚来，我们再看一下整个中国市场的经济状况。中国国内经济年夜去年3季度以来默示有几个特点：

　　第一，增添继续的放缓。这种放缓也延续到2012年的一季度，在这种布景下，我们看到年夜短期2012年还面临外需不振和国内投资下滑的双重压力，国内经济承受压力下行将是一个概略事务，可是我们认为是不会发生硬着陆的风险。我们估量2012年的GDP将下降至8.5%摆布，实现很是不变的软着陆的特点。

　　第二，出口的拖累。适才我们也提到这点，将出口的弱势，或者叫出口增添率的下降将拖累整个经济的增添。年夜这个图表我们也很是清嚣张地看到，我们此刻出口面临2012年将是负增添的状况，这种状况会使得我们整个经济的成长受到必然的限制，是以我们以OEM（代工）为主的沿海这些小企业面临成长前景不乐不美观的特点。

　　第三，投资会较着放缓。我们年夜整个图表来看，我们看到整个房地产施工衡宇面积的增添率斗劲多，现实上处在一个下降的状况。而商品房的发卖面积同比我们看到，它整个的面积也处在相对斗劲偏弱的名目，这种名目跟我们房地产持续的政府调控有很是年夜的布景，因为我们知道房地产投资的中游和下流，将会有5500种财富的敦促，是以房地产受制之后，会影响到我们整个下流商品市场价钱的回暖。

　　第四，我们的通胀将较着获得缓解。年夜中心统计局发布的CPI的数据发生了一种下行周期的特点。我们估量2012年全年的CPI将会维持在3.6四周，PPI将会维持在2.5%四周，这是和我们整个经济结构的转型和整个通胀的减缓是相吻合的。

　　我们在对2012年整个政策做一个根基的判定。

　　首先，货泉政策。我们认为货泉政策将会在二季度跟着“十二五”第二年的推进，跟着新一届政府对平易近生的关注，货泉政策存在放松的空间。

　　第二，关于信贷政策。今年的信贷状况我们认为要比2011年将进一步宽松，2011年M2的增速普遍认为是16%这个水平。我们估量今年的水平仍将维持这个水平，或者比这个水平稍微有一点下降。对应的新增贷款将会为8万亿，整个的信贷情形还会有进一步的宽松。

　　第三，关于财政的政策。因为曩昔今年政府的税收增添的很是快，连系“十二五”规划傍边，我们认为促进平易近生、调整经济结构的方针，结构性的减税将会成为2012年最主要的关注点。

　　第四，关于房地产政策斗劲敏感的。房地产政策我们认为持久的调控是政府既定的策略性的政策，一方面我们认为曩昔的一段时刻高储蓄会导致对房地产投资的需求，另一方面房地产根柢的问题可能在于供给不足。在3600万保障房没有落实之前，房地产的调控我们认为不会是等闲的放松，是以短期来看，对商品的价钱是有一个压制性的浸染。

　　总结适才我们所讲的欧元区、美国市场、中国国内经济状况，我们对于商品市场的投资总体有一个结论性的观点，也就是商品牛市还远未竣事。商品牛市远未竣事，跟美国美联储持久的低利率的货泉政策、欧洲版的量化宽松的政策，以及我们中国对于平易近生政策的一些政策放松，三方面来维持整个商品市场斗劲偏温顺上涨的宏不美观情形，是以我们认为商品牛市还远未竣事。

　　适才我们谈到宏不美观经济的特点对商品市场的根基观点，我们还想再去讲一下关于商品市场的供求关系来对商品市场的影响。

　　首先，我们的不雅概念是新兴国家崛起它将带动年夜宗商品的需求。

　　第二，年夜历史上来看，70年月日本、德国的崛起带动的年夜宗商品市场的很是繁荣的成长。2000年往后以我们所说的巴西、印度、俄罗斯、中国“金砖四国”它的崛起带动了年夜宗商品新一轮的需求，这是我们认为年夜宗商品市场成长的首要特点。尤其是在我们说“金砖四国”它的城镇化以及投资还没有竣事前，商品市场的需求还将维持在结构性上升的情形。

　　第三，商品牛市还未竣事的原因是美元的贬值助推了两个牛市，尽管我们认为到了2013、2014年美元将会进入一个结构性的牛市成长阶段，可是在2012年，甚至到2013年的三季度之前，弱势美元仍是合适美国的全球计谋益处的，是以在我们看待2012年，甚至到2013年的上半年，这种弱势美元的政策仍然是助推商品牛市的一个主要的基本。同时美联储的负利率政策更是推波助澜，使得整个商品市场一旦受到一些突发性的影响，好比说农产物的自然灾难，伊朗问题战争爆发潜在的威胁，导致能化产物的价钱上升，都是我们认为的美联储的负利率政策是根基的基本。

　　最后我们总结一下对折个年夜宗商品根基的观点。

　　第一，我们认为商品牛市还没有竣事。

　　第二，商品牛市竣事是需要前提的，这个前提是有几个：1、美联储竣事负利率政策；2、美元进入强势周期；3、新兴国家的软着陆酿成系统性的风险；4、欧洲进一步的分化等等。这些身分都是我们看到年夜宗商品竣事的一些需要的前提。在这些调整没有发生之前，我们展望牛市竣事的时刻是维持在2013年的下半年，甚至是更长的一段时刻。

　　当然，未来的牛市它不成能像2004—2007年一样波澜壮阔的上涨，将会维持在一种温顺的、安靖的价钱上升的态势，所以这是我们对折个年夜宗商品市场的根基的观点。