亚洲央行遭遇金鼓齐鸣

　　面临外部情形的持续恶化，近期亚洲各央行似乎正在调整政策标的目的。不仅印尼央行上月降息25个基点、巴基斯坦央行将基准利率年夜幅下调150个基点、新加坡金管局（央行）降低了本币升值速度方针，还有一些央行也公开暗示倾向于放松政策。与本报记者连线的野村证券亚洲（日本除外）首席经计揭捉?家苏博文认为，亚洲央行先发制人放松政策的理由有两个。其一是CPI增幅可能回落，未来几个月或年夜幅回落；其二是欧债危机深化的风险令亚洲经济增添进一步放缓，最终达到非线性效应阐严重染的引爆点，年夜而再次蒙受重挫。总体上，他判定今朝亚洲央行遭遇金鼓齐鸣，六年夜原因令其不会争先年夜幅放松政策。未来几个月只有印尼央行将继续降息。

　　本周3家亚洲央行的议息结不美观似乎印证了他的展望：周四印尼央行采纳了一个月内的第二次步履，降息50个基点；周五韩国和马来西亚央行均如市场预期公布揭晓按兵不动。

　　通胀回落经济放缓促成降息

　　按照10日印尼央行发布的会后声明，此次降息与温顺的通胀压力是吻合的，将有助于改善利率的刻日结构，旨在降低全球经济前景恶化对印尼的影响。而此次的降息幅度为2009年3月以来最年夜的。

　　巴克莱成本发给本报记者的最新研究陈述认为，印尼央行相信通胀压力的下降现实上是结构性的，是以名义利率理当下调。巴克莱成本对印尼2012年的通胀展望值为5.5%，接近央行通胀方针4%~6%的上限，高于央行的展望值5%以下。陈述暗示，在全球经济恶化但并未陷入危机的情形下，激进降息50个基点显示印尼央行对世界经济的观点相当消极。考虑到现实利率依然为正值，估量印尼央行未来政策仍将倾向于放松，可能会进一步降息50个基点，如不美观通胀继续连结温顺的话。到2012年岁首时政策利率将见底于5.5%。

　　收支意料的是，印尼央行在声明中未塘假碧品价钱，而这是全球增添放缓影响印尼等亚洲经济体的首要渠道之一。

　　在各年夜宗商品价钱指标中，野村证券发现CRB年夜宗商品价钱指数与亚洲CPI之寄放在最较着的实证关系。7~10月，该指数的月度平均值已下降10%。与CPI对比，该指数的同比转变率年夜7月份的31%降至10月份的5%，如不美观未来两个月CRB指数维持在10月的平均水平不变，12月份的转变率将跌至-3.2%。鉴于食物和能源占亚洲CPI篮子的权重高达44%，苏博文估量，年夜宗商品价钱下降可能会年夜年夜缓解亚洲的通胀。不外，他注重到一个新的通胀力量，即亚洲货泉比来相对美元贬值，年夜而提高了进口成本。尽管如斯，因为经济放缓增添，出产企业要将上涨的进口成本转嫁给消费者可能会变得加倍坚苦。总体上他展望四时度亚洲（日本除外）的CPI平均增幅（GDP加权）将年夜三季度的同比6.4%回落到5.1%。

　　苏博文认为，亚洲央行先发制人降息的另一个原因是欧洲危机深化的风险可能会导致市场崩盘，令亚洲经济继续放缓增添，最终达到非线性效应阐严重染的引爆点，年夜而再次蒙受重挫。央行必需文暌龟绸缪，降低这一风险。

　　六年夜理由让抉择妄想者按兵不动

　　虽然如斯，但苏博文认为亚洲各央行此刻有些进退失据，因为亚洲经济的放缓很可能达不到引爆点，如不美观是这样，争先放松政策可能会为过度借贷、资产价钱泡沫和经济过热泼油魅火。他说，有良多理由绕揭捉?洲央行在今朝关头先发制人放松政策持谨严立场、按兵不动，除非经济增添减速达到引爆点。

　　首先，曩昔两个季度亚洲经济增添放缓，残剩经济产能仍然有限，即年夜失踪业率来看，亚洲的产出缺口仍然很小。其次，虽然CPI可能年夜幅回落，但这主若是因为年夜宗商品价钱下降所致。而年夜剔除食物和能源价钱的焦点通胀来看，亚洲11个经济体中有8 个仍处于较高水平或继续上扬。第三，发芽拜访显示，近几年亚洲通胀预期上升且今朝尚未下降或仅略微回落。破例的是印尼和菲律宾，两国的通胀预期均有所下降，不外也呈现了预期再度上扬的初步迹象。第四，亚洲年夜部门地域的信贷仍迅速扩张。除了中国以外，亚洲各经济体的银行贷款增添都跨越名义GDP增速，而且良多都是年夜幅领先。第五，宏不美观政策并未年夜紧。有几个经济体的财政政策正变得更具扩张性，货泉政策也很宽松。第六，外国成本流入最终再次兴起。因为亚洲货泉相对美元贬值且外汇储蓄削减，9月份野村证券的外汇市场压力指数（EMPI）年夜幅下跌，剖明存在成本净流出压力，出格是中国以外埠域。不外，如不美观全球避险情感消退，亚洲可能会再次吸引成本年夜规模流入，年夜而提高经济过热的潜在风险。这是亚洲各央行不愿意先发制人年夜幅放松政策的最首要理由。

　　韩国和马来西亚央行按兵不动

　　如苏博文和市场的普遍预期，当天韩国和马来西亚央行均按兵不动。

　　具体看，本周五上午，韩国央行公布揭晓第五个月将基准利率连结在3.25%的水平。该国央行行长金仲秀当天暗示，抉择妄想者没有谈判降息事宜，央行在全球金融市场年夜欧债困境中不变下来之前不会采纳政策步履。有固定收益专家暗示，金仲秀已经清嚣张地剖明央行将不会降息，除非欧债危机进级为像2008年那样的全球经济和系统性危机。

　　当天黄昏时分，马来西亚央行也公布揭晓维持基准利率在3.00%不变，且暗示颇正在按照全球经济不确定性评估该国经济增添前景。马来西亚央行在一份声明中暗示，未来全球经济前景估量将加倍疲弱且国际金融市场情形将连结“高度不确定和懦弱”，“货泉政策委员会将继续监测这些成长并评估其对国内增添和通胀前景的风险”。