嘉盛集团：欧洲主权债务危机解决方案没有“快车道”

　　和讯特约

　　美国因感恩节休市，市场焦点直指欧洲。第一个焦点，惠誉将葡萄牙信贷评级下调至垃圾级；第二，继昨天拍卖“流拍”后，德国债瓤植利率继续上涨；最后，德国、意年夜利和法国之间将召开一次众所瞩目的连系新闻发布会。

　　今天迄今最年夜的事务是德国总理默克尔、法国总统萨科齐和意年夜利新任总理蒙堤在午餐会后召开的新闻发布坏奔此次会议概况上看议题是意年夜利减赤打算；但人人都竖耳倾听，德国是否放低姿态，透露出对欧元债券或欧洲央行承担起最终贷款人脚色方面不再那么强硬的旌旗灯号。

　　现实上此次会议能做地很有限：首先，欧洲央行具有自力性，所以任何使其成为欧元区财政后援的决建都应由央行自己做出，然后促使《欧盟公约》调整。而《公约》的调整同样需要搜罗英国在内的27个成员国中10个国家核准 – 所以危机解决方案的推出很可能需要点时刻。

　　不外，此次会议有几点值得一提：一，默克尔与萨科齐在欧洲央行脚色问题上虽然定见不合，但两人都赞成应该批改《公约》，此举将促使欧元区财政政策趋于一致。这是法国向德国但愿增强区内成员国预算纪律但愿的妥协，以前甚至还考虑过刊行连喷香魅债券这些更为激进的法子(虽然默克尔在此次新闻发布会上判定否决欧元债券提议)。

　　虽然没有具体声名具体批改哪几条，但提出草案的时刻表已定，我们有望在12月9日此次极其主要的欧盟峰会召开之前逐渐听到相关动静。

　　另一值得一提的点是，萨科齐认可，法国与德国有关欧洲央行在此次危机中的脚色问题上存不合：法国鼓吹央行可以成为不变力量，而德国担忧，印钱将导致恶性通胀。不外，萨科齐也暗示，两国率领人将全力寻找配合点。所以今天可以说是欧洲央行在成为陷入困境的欧元区最终贷款人的漫漫长路上，迈出了一小步。

　　欧元今天与股市一路高开，甚至欧洲一些国家的债瓤植利率也高点回落 – 虽然德国纷歧致。可是，在伦敦时段收盘前，意年夜利债瓤植利率回到7.1%上方；法国殖利率同样上涨。伦敦时段，英国10年期金边债瓤植利率确实跌至低于德国债瓤植利率的水平。

　　德国公债殖利率上涨意味着德国债券与西班牙和法国债瓤植利率差已收窄。这凡是被视为利好，除了公债殖利率上涨压力来自市场严重排场境界和忧虑之外，同时确实剖明危机进级。所以，本周好动静的手艺和根基面基本都不稳。

　　欧元再次跌至7周低点。正如我们之前所提，欧元/美元一旦跌破1.3500，下探10月初低点1.3150也只是时刻问题。默克尔与萨科齐在欧洲央行成为最终贷款人问题膳缦慊有抉择权，所以市场对于两国率领人没有采纳步履感应失踪望看起来诡异，但比这更诡异的可能是，在危机处于如斯关头时刻的情形中，欧元居然高开。

　　惠誉暗示，葡萄牙经济增添前景恶化，因而下调该国评级，这个理由相当充实，人人都知道，如不美观成长减缓 – 或更糟，陷入衰退–偿债就更难。所以市场对于该动静并不感意外。

　　德国债瓤植利率最高摸至2.26%，但在德国总理默克尔解除了连系刊行欧元债券的前景之后回撤至2.18%。不外，虽然殖利率在伦敦时段全程回落，对比昨天“流拍”之前的水平仍是超出跨越30个基点。

　　那债券义和团为什么抨击袭击德国 – 它不是西方国家中少数几个拥有精采财政状况的国家吗？德国确实是的，而且今天我们发现，其三季度GDP年化季率增添2.5%，远高于美国的2%。

　　今天的波动剖明，市场担忧德国最终将不得不拯救整个欧元区，所以丢弃颇债炔楹所以，德国拒绝撑持欧元债券的提议以及德国央行否决欧洲央行成为最终贷款人的提议确实推高其贷款成本 – 损人晦气己。

　　但看待昨天的拍卖还有另一个角度：德国债券拍卖经常会流拍，只是昨天机缘不合错误。因为危机业已扩散到欧元区焦点经济体，流拍造成的冲击就年夜于以往。市场将不会容忍主权债务市场的任何动静，尤其是对于欧洲，所以流拍即使只是手艺原因，市场仍是受到了惊吓，这也是德国债瓤植利率与法国、比利时、西班牙和意年夜利一路上涨的原因。

　　明天又是“艰屯之际”。感恩节惠临加上是周五，市场交投稀少，市场可能试着了却头寸。如不美观买气不及抛压，则风险又将渡过糟糕的一天。