外汇占款逆转玄机

　　本报记者 贺江兵 唐玮 刘飞 北京报道

　　华尔街传布这样一个故事：在纽约某银行，一位老太婆带着50万美元的单据作担保要贷款1美元，年息6%。

　　为什媚暌沟有年夜额单据却只贷款1美元？老太婆的回覆是：“我必需找个保险的处所存放这些单据。银行既平安又能随时掏出，而且一年只要6美分。”

　　镜头拉回到中国市场。中国的股市、楼市也曾经被年夜量的“热钱”认为是平安的投资圣地，《华夏时报》记者发芽拜访发现，这些曾经接毗延续的抉剔的外国“老太婆”此刻正在绞尽脑汁撤离。

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　　293亿美元！按照国泰君安的测算，年夜外汇占款口径来看，10月流出的热钱高达293亿美元。而外管局的流动监测数据显示，曩昔10年，“热钱”流入中国年均近250亿美元；年夜2003年到2010年，人平易近币单边升质ё伽期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。

　　撤离的一个按照，是单月外汇占款4年来初度负增添。按照央行的数据，10月份中国外汇占款净削减248.92亿元。

　　事实上，除了2007年12月外汇占款因年夜危机前成本外逃而呈现了一次月度负增添以外，2001年以来的10年间，外汇占款的月度数据波动中枢一向连结在2000亿元以上。

　　如斯年夜逆转有何玄机？此时此刻，央行货泉政策委员会又来了两位新人，货泉政策会不涣有新转变？要知道，外汇占款罕有负增添，直接浸染就是增添了下调存准率的可能性。

　　瑞银证券中国区首席经计揭捉?家汪涛剖析认为：“有下调存准率的需要，但不必担忧存款流失踪。”

　　热钱10月出逃

　　热钱撤离的旌旗灯号始于今年9月。国际上看空中国的声音沸沸扬扬，而数年来一向在升值进行时的人平易近币，在9月末俄然被看空并做空。

　　9月22日，美元兑人平易近币无本金交割远期合约（NDF）呈现了年夜量抛售，至收盘走高730个基点至6.4270，单边看涨人平易近币马上转为贬质ё伽期。

　　同时，海外资金也年夜A股快速退潮。二季度末，QFII持有的A股公司有173家，到9月末，就降至146家，减幅跨越15%。农业银行(601288,股吧)、中信证券(600030,股吧)等都遭到了QFII年夜比例减持。

　　进入10月，中资银行的H股遭到外资机构的年夜量减持，德意志银行、摩根年夜通、高盛、美国银行等外资年夜佬赫然在列，热钱流出的迹象在不竭强化。

　　同时，人平易近币的升质ё伽期则较着削弱。此外，外管局在11月11日发布通知称，自今年12月1日起推出外汇看跌和外汇看涨两类风险逆转期权组合营业，人平易近币双边波动的配套投资工具也已筹备停当。

　　宏源证券(000562,股吧)剖析师郦彬认为，人平易近币的贬质ё伽期起头闪现降低了人平易近币资产的吸引力，这加速了看大好人平易近升值的国际资金年夜中国的撤出；同时，国内资产价钱也存在贬质ё伽期，出格是楼市的调控对于房地产市场的冲击使得国际资金撤离的动力更强，这是外汇占款削减的首要原因。

　　不仅如斯。“年夜全球典型围来看，欧洲市场出格是债券市场风声鹤唳，良多银行搜罗私人投资者需要回流欧元，搜罗年夜新兴市场国家撤回一部门成原本平衡其资产欠债。”国家信息中心展望部世界经计揭捉?究室副研警员张茉楠对《华夏时报》记者剖析家，美联储实施的所谓的扭转操作，也是今年美元回流的一个很是主要的身分。

　　欧美市场糟糕也纺暌钩在我国的商业顺差上。“出口的下滑，人平易近币升值以及订单的削减使概况在三季度的下滑趋向很是较着。经常项目顺差占GDP比重下降到了2.8%摆布。”张茉楠称。

　　“也可能是数字‘迷惑’了我们。”国际金融问题专家赵庆明却认为，“此刻看到的商业顺差数据是海关统计的，这是一个货色流的概念。但出口收汇和进口付汇未必是同时发生的，收付汇可能会延期支出，是以货色流和资金流的差额不必然匹配。”

　　还有一个不容轻忽的身分是，中国海外移平易近的数目正在年夜幅度增添，加速了一部门国内成本的流出。张茉楠称：“美国移平易近局统计称今年中国的移平易近达到了2969人，而且根基上都是万万、亿以上规模的小我资产。所以一部门是跨境成本的流出，一部门是国内成本的流出。”

　　存准率下调需要前提

　　外汇占款负增添，使得下调存准率的障碍顿失踪。

　　央行副行长胡晓炼近日专门撰文指出，上调存准率不是缩短货泉，而主若是对冲外汇流入被动投放的新增流动性。

　　莫非是心想事成？11月23日，央行对浙江省6家农村合作银行的存款筹备金率年夜16.5%恢复到16%。这马上在市场上引起诸多关注和浮想。但央行杭州中心支行随即暗示，不能把对这些银行存准率向正常水准的恢复理解为存准率的下调。

　　事实上，存款筹备金率经由今年上半年6次上调之后，今朝年夜型商业银行年夜6月份起头执行21.5%的尺度，这是历史上最高的存款筹备金率，中小金融机构的存款筹备金率也高达19.5%。

　　雪上加霜，汪涛估量，10月末银行需要为保证金存款缴纳额外的2200亿元筹备金。

　　过高的存款筹备金率在节制流动性、按捺通胀的同时，也使得货泉供给量骤减。10月末，M1同比增添8.4%，持续22个月下降；M2同比增添12.9%，创出十多年来新低。

　　此时，一则动静传出，更是增年夜了存款筹备金率下调的可能性。

　　11月24日央行发布动静称，经国务院核准，录用新任证监会主席郭树清、保监会主席项俊波为货泉政策委员会委员，原银监会主席刘明康、原保监会主席吴定富不再担任货泉政策委员会委员职务。

　　货泉政策委员会是央行拟定货泉政策的咨询议事机构，现有委员15人，此鱿脯央行、部委委员有8人，占比跨越一半，三会、商业银行和专家则是“少数派”。

　　即便在专家委员中，定见也很难统一，好比，在看待存准率是否下调一事上，尚存不合。按照和讯网9月的报道，一位委员暗示：“针对9月以来四年夜行存款巨量‘搬场’的情形，央行可能会下调存准率滥暌功对。”另一货泉政策委员会委员、北年夜教授周其仁在10月末接管媒体记者察访时拥护，年夜紧的货泉政策不宜放松。

　　而国有商业银行对央行、银监会过紧的货泉政策和过紧的监管政策一向头痛不已，9月，时任培植银行(601939,股吧)董事长的郭树清公开提出建议：少上调存款筹备金率，多加息。

　　另一位深谙严监管之苦的，是与其一路晋升的保监会主席的项俊波，他也刚刚卸任农业银行董事长。加上今朝暂为工商银行(601398,股吧)董事长的姜建清，降低存款筹备金率的呼声会更高，而部委委员中，并非都否决下调存款筹备金率，下调筹备金率后，商业银行会有更多的信贷资金用于撑持经济培植，年夜而缓解财政资金压力。

　　货泉政策试探性放松

　　央行慎之又慎，不愿给市场明晰的旌旗灯号。但银行们却在尽情释放压制的热情，10月份信贷投放为5800多亿元，比预期的5000亿元超出不少。

　　显而易见，预调微调的根柢一旦被定下，商业银行当即给以充实的解读。国信证券剖析师周炳林剖析说，10月份最后一周，商业银行较着把前期已经审批过而迟迟未放款的项目，给以了当即执行。

　　“国庆节已经是个转折点，之前是净收受接管的状况，9月份还在扩年夜存款筹备金缴存规模，三季度例会仍以防通胀为首要方针。但节后，温总理温州之行后就瞥绶加巨细微企业信贷投放、减税，紧接着还有国务院办公会议要求保证在建工程、重点工程的资金需求。”赵庆明认为。

　　张茉楠剖析家，今朝是一种弹性政策，还没到触碰政策底线的时辰，处于一种多元博弈的状况，以动用结构性的政策为手段，而不是年夜总量上；而年夜央行快速辟谣浙江农信社存准率恢复不能视为下调的立场上看，央行仍是斗劲谨严的，担忧功亏一篑。

　　事实上，政策正在试探性放松。

　　先受惠的自然是三农与中小企业。央行暗示，一些中小金融机构呈现了因存款流失踪较着而导致贷款投放不足的问题，直接按捺到中小企业及三农规模的融资需求。在这一布景下，分歧下调部门机构筹备金率，是央行应对市场转变、货泉政策更具针对性和矫捷性的浮现。

　　央行同时指出，此次相关机构获准定向下调存准率仍具有必然的非凡性，尚不具政策周全转向的标识表记标帜意义。考虑到当前物价仍处于较高位置，若存款筹备金率周全下调，则极有可能带来银行信贷的周全反弹，组成物价反镇压力，将加年夜物价调控的难度。