精明的欧洲政治家们当初介入巴塞尔和谈Ⅲ拟定的时辰，为什么只想着便利兜销债券，却没料到是在为自己“划地为婪羟车ケ。 本刊记者 张尚斌 廖宗魁/文 债务危机的鬼魂聚积在欧洲上空，阴霾笼盖了全球金融市场。 因持有年夜量意年夜利债券，美国投行MF Global在一周时刻里轰然倒下；欧洲央行（ECB）的平安市场方案（SMP）破耗数十亿欧元，囤积了年夜量意年夜利政府债券——因为年夜量欧洲银行都持有该债券，一旦债务违约将导致金融系统年夜崩盘。 乍一看，美国和欧洲在此次欧洲债务危机一一损俱损，可是年夜欧洲银行纷纷年夜欧洲美元市场买进美元来看，美国成了危机的独一赢家。据传言，美国是在精心为欧洲布了一个局，年夜而周全掌控世界金融系统的主导权。以巴塞尔和谈Ⅲ为刀兵，美国已经将欧洲银行业一步步带入陷阱之中——欧洲银行业为了知足巴塞尔和谈Ⅲ的要求，就需要减记相关评级较低的欧洲主权国家债券，转而采办美国国债；另一方面，欧洲银行业的年夜量存款也不竭流向美国。《经计揭捉?人》在11月19日的“对冲垮金和去杠杆化”专栏一一文写道：“美国的PE和对冲垮金已经磨刀霍霍指向欧洲。欧洲银行的企业贷款和非焦点营业将年夜幅缩水，年夜摩估量其资产欠债表在未来18个月将缩水1.5亿-2.5亿美元，为美国金融寡头们供给了绝佳的介入机缘。” 如不美观这种传言是真，欧洲已被逼长进境，还击的手段并不多——要么欧元贬值，要么将希腊等国逐出欧元区。后者是欧元区列国难以承受之重，前者似乎是最好的选择。 巴III陷阱论 2008年之后，世界首要国家的政府，以“了不起的集体聪明”将本国银行业的有毒资产向自己的资产欠债表转移，使得银行业避免蒙受年夜规模破产的疾苦。结不美观呢？短短三年后，全球金融部门似乎仍在跟年夜雷曼兄弟的脚步。而因为秉承这种货泉政策，列国中心银行的资产欠债表迅速恶化。在此布景下，巴塞尔和谈Ⅲ出台了。 巴塞尔和谈Ⅲ试图迫使并鼓舞激励银行在其资产欠债表中持有更年夜比例的政府债券，以巩固其成本基本，同时也供给一个无风险的平安网，以防止再度呈现流动性问题。概况上看来，巴塞尔和谈Ⅲ是全球列国央行为了防止呈现更年夜系统性风险而设立的尺度。可是，细究其推出的时点，不难发现它更契号缦憷国的益处。 巴塞尔银行监管委员会的成立要追溯到1988年——最初只不外是供给了一个解决方案，G10国家（现实是11国，搜罗比利时、加拿年夜、法国、德国、意年夜利、日本、荷兰、瑞典、瑞士、英国和美国）和卢森堡配合组建了国际清理银行（BIS）旗下的尺度撑持常务委员会，即所谓巴塞尔银行监管委员会，以提防结算风险——如不美观一方在卖出一国货泉而未收到另一种货泉，即所谓的赫斯特风险。 1988年，巴塞尔委员会发布了最低成本要求，被称为1988年巴塞尔和谈，康复1992年在G10国家强制执行。该和谈要求银卸旧本充沛率达到8%，首要关注信贷风险，银行的资产被分为5个分歧级别，按照风险进行减记和拨备，风险权重分袂为0%、10%、20%、50%、100%。该协定给以高评级的主权债务0%的风险权重——它们最不成能违约。而信用违约失踪期（CDS）的降生更让银行有法子进一步降低风险成本的数额，年夜而合适“巴塞尔和谈”的划定。 之前列国普遍认为，尽管巴塞尔和谈并非强制性法案，但在G10国家里也应被视为法令。2005年9月，美国公开市场操作委员会（OCC）、联邦储蓄委员会(FED)、联邦存款保险公司（FDIC）以及美国储蓄机构监理局（OTS）公布揭晓，鉴于美国银行业的高杠杆状况，即使修订中的巴塞尔和谈Ⅱ被核准，美国银行业也将延迟12个月实施。 经由2005年11月和2006年7月的进一步修订，直到2007年11月，OCC刚刚核准改削后的巴塞尔和谈Ⅱ。阿谁时辰刚好临近一个关头时代——有着38倍杠杆率的贝尔斯登于2008年3月倒闭。 在贝尔斯登破产之后，FED、FDIC等监管部门再度给出了一系列的监管指引——这组成了巴塞尔和谈Ⅱ和Ⅲ的框架。就在这个指引出台统一年的9月份，有着30倍杠杆率的雷曼兄弟倒闭。 按照巴塞尔和谈Ⅲ，商业银行必需上调成本金比率以增强抵御金融风险的能力。到2013年1月、2014年1月和2015年1月，全球各商业银行的一级成本充沛率下限将年夜现行的4%上调至4.5%、5.5%、6%；而由通俗股组成的“焦点”一级成本占银行风险资产的下限，到2013年1月将年夜现行的2%提高至3.5%、2014年再提高至4.0%、至2015年1月则须达到4.5%。此外,各家银行设立的“成本防护缓冲资金”总额将年夜2016年的0.625%慢慢增添到2019年的2.5%。 巴塞尔和谈Ⅲ实施后，将对出口国造成晦气影响，出格是对这些国家的中小型银行晦气，进而影响到其背后的中小企业。对欧洲而言，概况上对之前那些滥用低成本融资、过度撑持的国家如希腊、爱尔兰等国家形成约束，但德国、荷兰等国家亦将受创——对欧洲整体而言，巴塞尔和谈Ⅲ的影响是五五开。 年夜2011年起头，巴塞尔和谈Ⅲ进入流动性比率的不雅察看期。本刊曾在《巴塞尔和谈Ⅲ抬高主权债务价钱》（详见2011年第22期）一文中指出，如不美观巴塞尔和谈Ⅲ在全球规模内执行，将意味着世界对美欧国债的需求将进一步增添。巴塞尔和谈Ⅲ对银行流动性的划定，现实上是为列国国债找到新的去向——商业银行。 巴塞尔和谈Ⅲ的将流动性比率（LCR）列为首要监管指标之一——考绩的是30天内，优质流动资产（分子）和累计净现金流出的比例，该比率必需跨越100%。LCR比率现实上是测试银行是否有足够的高流动性资产（即现金、储蓄账户和国库券等），以保证少量或者无吃亏情形下的清理，并笼盖了银行在呈现压力状况下的现金流出。该和谈将于2015年生效。 以美国银行为例来说，高流动性资产搜罗：国债、吉利美(Ginnie Mae)的按揭典质债券（MBS）、现金以及某些主权债券，这些资产的风险权重都为零；风险权重为20%的资产如机构债和机构MBS则被限制在无风险资产总额的三分之一以内；按照这个逻辑，非机构MBS、债务典质证券（CDOs）等风险权重更高的资产都将不再有资格被评级。 在良多国家，出格是在欧洲，年夜年夜都银行都没有足够的高流动性资产以应付呈现问题后的偿付。遵照巴塞尔和谈Ⅲ对流动性的要求，银行需要极年夜增持这些资产（主若是主权债务）。进入流动性不雅察看期的2011年，出于对LCR比率跨越100%的要求，银行对主权债务的需求迅速增添。 LCR比率缔造出了银行业对主权债务的复杂需求，但同时也给银行业的流动性加上了一道枷锁。我们可以想象，MF Global年夜举扩张其“供给流动性”营业恰是发生在这一时代——因为欧洲银行业对流动性的需求。但很不幸，它成了美国对欧金融战的牺牲品。 按照巴塞尔和谈Ⅲ的风险权重尺度，评级为AAA级别到AA-的债券，风险权重为零，即认为无风险；A+到A-风险权重为20%，BBB+到BBB-风险权重为50%；BB+到B-的风险权重为100%，B-以下评级风险权重为150%；无评级债券风险权重为100%。 这意味着，非主权债务中，国际清理银行、国际货泉基金组织（IMF）、欧洲央行以及一些跨国银行的风险权重为零；在欧洲国家主权债傍边，德国、奥地利、法国、芬兰、荷兰、比利时、西班牙和斯洛文尼亚（截至2011年11月20日）的主权债风险权重为零（注重，其中搜罗处在风口浪尖的西班牙）；而另一个危机中的主角意年夜利的风险权重为20%，葡萄牙为50%，希腊则为150%。 美国国债成了畅销品，无意，有意？ 巴塞尔和谈Ⅲ让欧洲银行业普遍采办欧洲主权债，是不是美国知道欧洲统一货泉系统的弱点，于是在主权债这个关头点上实施各个击破战术——年夜希腊到爱尔兰，再到葡萄牙、西班牙和意年夜利，一步步将EFSF、欧洲央行拉下水，年夜而将整个欧洲金融系统打垮？ 据估量，欧洲各家银行互相借贷的头寸加上互相持股约占其资产的三分之一，彼此关系慎密亲密，只要一家倒闭，就会形成“蝴蝶效应”，这与美国是分歧的。 美国是否借巴Ⅲ冲击欧洲尚未可知，但有一个既得益处：就是向欧洲银行推销自己的国债。因为中国之前持续数月减持美国国债，在今朝的情形下要维持复杂的开支，就必需找到合适的债务“接盘”者。LCR比率对银行流动性的要求，使得美国银行业未来三年对美国国债有约6000亿美元的缺口。假设美国成功操作评级公司将危机之火引向欧元区首要国家，那么这些国家的银行为了知足巴塞尔和谈Ⅲ的要求，就需要减记欧洲主权国家债券，转而在一级市场上申购美国国债。 另一方面，欧洲则在危机深化的同时发保留款外逃，希腊和爱尔兰的银行中，小我和机构的存款均发生了年夜幅下跌。与此同时，欧盟金融机构之间的拆借也在削减。此外，良多美国货泉市场基金纷纷削减其在德国、法国和西班牙银行上的投资。 储蓄外逃的问题并不纯挚发生在问题国家，即使是在欧洲焦点国家也一样。据欧洲央行数据显示，在德国，占存款总额三分之一的金融机构存款，上半年同比下跌12%，比2008年雷曼兄弟倒闭时则下跌了24%；此外，在法国、西班牙银行的首要金融机构存款都呈现了分歧水平下跌。 《每日电讯报》指出了钱的流向：“雷曼危机以来，存款由商业银行进入中心银行，由列国中心银行流向美联储。”列国央行和官方机构存储在美联储的美元金钱屡创记载，似乎美联储才是全球真正的央行，而市场已经对商业银行出格是欧洲商业银行失踪去了根基的信赖。 按照圣路易斯联邦储蓄银行的数据显示，截至2011年7月底，“国外官方账户”的存款自岁首以来已经增添一倍。巧合的是，在统一时代，欧元区债务危机伸展到了意年夜利和西班牙。在美国国债一级市场上，10年期收益率居然无视债务/GDP比率的事实，呈现了下跌。 |
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