2011回顾：4大教训

　　国际货泉基金组织(IMF)首席经计揭捉?家布兰查德(Olivier Blanchard)近期回首回头回忆了2011年行情，并年夜中总结出了四年夜教训。

　　他暗示，2011年岁首全球经济还处于清醒模式，尽管较为疲弱，也不服衡，但若有但愿。下述问题也斗劲轻易解决：若何应对美国天量的房地产债务；若何对欧元区外围国家进行调整；若何措置新兴市场的资金流入问题及若何改善金融行业监管。

　　尽管事项较多，但都是可以应对的。临近年尾，良多国家经济清醒障碍，部门投资者甚至起头猜测欧元区有解体的风险，情形比2008年要严重的多。

　　以下是年夜2011年行情中总结出的四年夜教训。

　　第一：2008-09年危悔悟后，各类悲不美观和乐不美观预期都进行着自我实现

　　今年日益了了的问题是流动性问题，其相关运行会影响到政府。如，银行，政府的欠债要比资产多的多，这都要靠未来的税收收入来填补。若投资者认为他们是有偿付能力的，那么可以以风险较低的利率水平采办他们刊行的债券，若投资者起头思疑，要求高收益的话，那么高收益率可能会导致银行和政府违约。意年夜利问题已经闪现出来，尽管还在初级阶段，可是，投资者不能心存幻想，若没有足够的流动性保证债务持续，危险就要惠临了。

　　第二：不完整或部门法子会使场所排场变得更糟

　　2011年来看，在一些高层会议承诺解决方案后，凡是只发布部门法子，这导致市场情感加倍恶化。同时，有些方案噱头太年夜，最后也被证实是不完整的，市场纺暌钩往往是负面的。

　　这些会议显出了政策的局限性，这种局限性凡是来自成员国的异见。在最后结不美观呈现之前，投资者并不确定章些方案有用，在现实操作中，就把这种不确定性传递了出去。俗语“失踪败的考试考试胜于不考试考试”并不是任何时辰都合用的。

　　第三：金融投资者对财政整合和经济增添异常狂热

　　2011年有个现象，就是所有有关财政整合的动静都能导致金融投资者起头异常乐不美观，随后因发现经济放缓而异常悲不美观。凡是来讲，年夜部门财政整合方案城市导致经济放缓。

　　金融投资者的初步结论是：IMF涉足就意味着财政整合的连系浸染不会被年夜规模放年夜，经济最终会实现增添，政府债务风险也不会伸展。就政府方面来讲，他们认为他们必需要对市场做出纺暌钩，是以，他们可能在财政整合方面过于激进。

　　必需明晰，持续的财政整合是必需的，也必需降低债务水平。可是，就像德国总理默克尔(Angela Merkel)所说的，马拉松胜过冲刺。欧洲债务需耗时2年才能回归谨严水平。古语有云：心急吃不来热豆腐。这是不无事理的。

　　第四：感知塑造现实

　　非论对给以否，概念框架跟着事务的发生和演变而改变。而且，这种改变是不成逆的。例如，今年炎天，意年夜利海不扬波，但后来市场意识到意年夜利存在风险，而这种意识一旦形成，就无法消退。是以，一旦现金投资者离市，便不成能夙夜迟早之间回归了。

　　还有一个例子，今年下半年，欧元区经济状况并没有太年夜改变，可是市场和评论家起头说起欧元区解体的可能，这种意识一向持续到此刻，也不成能等闲消退，良多金融投资者都在疲于为这种情状做筹备。

　　综不美观四年夜教训，便不难理解，为什么说年尾状况近岁首加倍糟糕了。

　　那么，这是否意味着所有的但愿都消逝踪不见了呢？不，可是将经济年夜头拉回增添轨道要坚苦的多，这需要切当可托的财政整合，需要供给流动性避免多重平衡，也需要执行而不仅仅是公布揭晓拯救打算，而这都需要所有成员的配合全力。