香港离岸人民币市场：内地商业银行如何参与

　　内地商业银行应把握喷香港与内地人平易近币资金通顺渠道日益拓宽的机缘，按照两个市场特点与价钱走势，挖掘、培育客户需求，针对性地开展产物研发与市场剖析，为客户供给多样化金融处事，在喷香港离岸市场培植及人平易近币国际化历程中阐扬积极浸染。

　　2011年8月，国务院副总理李克强在喷香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作成长论坛，发布了一系列中心政府撑持喷香港进一步成长、深化内地和喷香港经贸、金融等方面合作若干新的政策法子，其中撑持喷香港成长成为离岸人平易近币中心的相关政策受到市场的普遍关注。我们经由过程对喷香港离岸人平易近币市场的发生布景与成长现状的研究，剖析了喷香港离岸人平易近币市场成长给内地商业银行带来的机缘和挑战，进而提出了内地商业银行介入喷香港离岸人平易近币市场的相关政策性建议。

　　喷香港离岸人平易近币市场的成长

　　（一）喷香港离岸人平易近币市场的发生布景

　　成立和成长喷香港离岸人平易近币市场既是喷香港与内地经济金融合作不竭深化的现实需要，也是推进人平易近币国际化计谋过程的一个主要环节。年夜撑持喷香港与内地经济金融合作角度看，跟着两地之间人员交往的日益增添和两地商业投资的不竭成长，喷香港地域人平易近币支出、兑换，及操作人平易近币进行商业结算和投资结算等需求日益兴旺。年夜推进人平易近币国际化历程角度看，扩年夜通顺规模、成立离岸市场、拓展回流渠道是人平易近币国际化的必然过程：首先是国际商业结算中以人平易近币计价、结算的生意要达到必然比重；其次是在人平易近币不能自由兑换的前提下，成立具有必然规模的离岸人平易近币市场，为境外投资者供给人平易近币保质ё裒值体例，增强投资者持有人平易近币的意愿；最后是慢慢拓宽离岸市场向内地市场的人平易近币回流渠道。

　　喷香农具有得天独厚的成长离岸人平易近币营业的优势。一是喷香港是内地主要的国际商业窗口，内地一向是喷香港最年夜的商业伙伴。2011年前6个月，经喷香港地域银行措置的人平易近币商业结算生意跨越8000亿元。二是喷香港既是内地企业主要融资平台，也是内地企业“走出去”的主要窗口。截至2010年尾，中资企业上市公司市值11.9万亿港币，占喷香港股市总市值的57%；内地企业对喷香港直接投资近2000亿美元，约占内地全数对外直接投资总量的六成。三是喷香垦植为国际性金融中心，金融市场国际化水平较高，在亚洲甚至世界规模具有较强的影响力。四是喷香港金融监管系统完整、健全，具备成熟的金融基本行动措施，跟着金融勾当的日趋复杂，及金融立异的不竭成长，将为喷香港成长成为离岸人平易近币中心供给主要支撑。

　　（二）喷香港离岸人平易近币市场的成长现状

　　国家“十二五”规划为喷香港带来历史性机缘，喷香港特区行政长官曾荫权近期暗示：“喷香港离岸人平易近币营业中心已具雏形，而且是支援人平易近币营业在全球各地成长的首要平台。”

　　一是喷香港人平易近币营业自2004年推出以来，营业规模不竭扩年夜。在跨境商业人平易近币结算营业于2009年7月推出之前，介入人平易近币营业的喷香港地域银行（喷香港加入行）首要供给存款、兑换、汇款、扣账卡及信用卡、支票，以及认购与生意人平易近币债券等零售银行处事。自2009年7月起头，喷香港加入行供给的处事更多元化，搜罗新增了商业融资的处事。

　　二是近年来喷香港离岸人平易近币存款快速增添。商业结算和内地旅游者在喷香港的消费成为喷香港人平易近币存款增添的首要来历，截至2011年6月，存款总量已达5536亿元人平易近币。出格是自2010年7月19日《喷香港人平易近币营业清理和谈》签定后，喷香港的人平易近币存款量陡增，并在此后连结快速上升态势。

　　三是离岸人平易近币资金投资产物相对匮乏。尽管喷香港离岸人平易近币债券刊行规模逐年扩年夜，2011年前7个月，共有接近700亿的人平易近币债券刊行，较去年全年增添95%。但相对于快速增添的人平易近存款规模，各类人平易近币投资产物数目有限，整体看，喷香港的离岸人平易近币投资产物呈求过于供的趋向，市场潜力较年夜。

　　四是喷香港离岸人平易近币资金的回流渠道正慢慢拓宽。2009年启动了境外央行、港澳人平易近币营业清理行、境外加入行等三类机构投资内地银行寄债券市考试考试点工作。近期发布的中心撑持喷香港六年夜法子中也搜罗了撑持喷香港使用人平易近币在内地直接投资，许可人平易近币境外及格投资者投资境内证券市场等。这些行动均为喷香港离岸人平易近币资金回流内地市场供给了渠道。

　　内地商业银行的机缘和挑战

　　喷香港离岸人平易近币市场的成长将对喷香港及内地金融市场发生深远影响，内地商业银行营业成长既面临可贵的历史机缘，也存在诸多风险挑战。

　　一方面，喷香港离岸人平易近币市场的成长在发挖掘户多元化需求、扩年夜内地市场营业规模、操作喷香港与内地市场联动开展产物立异及阐扬人平易近币资金优势等方面，为内地商业银行营业成长带来可贵的历史机缘。

　　一是客户多元化需求日益兴旺。短期来看，跟着跨境人平易近币结算规模扩年夜到全国,以及监管机构对喷香港投资者使用人平易近币在内地进行投资逐渐放宽，喷香港离岸市场客户的人平易近币投融资、兑换及避险需求不竭增添，为内地商业银行推广面向喷香港离岸市场的机构账户融资、人平易近币购售、人平易近币衍出产物等缔造了精采前提。持久来看，喷香港离岸人平易近币市场的深度成长为内地商业银行剖析、把握喷香港地域客户需求，拓展离岸市场人平易近币金融产物缔造了有利前提。

　　二是喷香港离岸市场人平易近币资金的介入敦促境内助平易近币市场规模不竭扩年夜。拓展喷香港与内地人平易近币资金轮回通顺渠道，撑持喷香港投资者使用人平易近币在内地直接投资，许可人平易近币境外及格投资者投资内地证券市场等相关政策的出台，将加年夜喷香港离岸市场人平易近币回流内地规模，年夜而扩年夜内地人平易近币市场规模，有利于内地商业银行以境外分支机构与海外代办代庖行为渠道，敦促人平易近币拆借、债券生意及代办代庖等营业成长。

　　三是操作喷香港与内地市场联动开展产物立异机缘日渐增多。喷香港离岸市场的成长将敦促境内外市场间的资金流动，使操作喷香港与内地市场联动型产物获取获利成为可能，为内地商业银行开展利率、汇率类内外联动型产物立异供给市场前提。

　　四是有利于充实阐扬内地商业银行人平易近币资金优势。跟着喷香港离岸人平易近币市场的成长，喷香港地域人平易近币资金投融资需求不竭增添，有利于内地商业银行借世人平易近币离岸市场平台，充实阐扬人平易近币资金优势，慢慢增强在境外市场的人平易近币资金定价能力，形成一个由中资银行主导的境外人平易近币利率指标系统。

　　另一方面，喷香港离岸人平易近币市场的成长也在客户需求转变、生意营业难度增添、风险打点难度加剧及顺应喷香港与内地监管要求等方面，给内地商业银行带来了诸多挑战。

　　一是市场成长轨范加速，传统客户需求发生转变。跟着人平易近币越来越多地被用于商业结算，境内结售汇营业需求以及外汇套期保值营业需求将有所削减。同时，清理行模式直接影响在代办代庖行模式下境外加入行与内地部门商业银行进行人平易近币结算与清理的需求，年夜而对人平易近币购售需求发哨兵然的影响。

　　二是市场容量不竭扩年夜，对生意水平提出更高要求。境内债券市场介入主体的增添与市场的日渐活跃等身分对内地商业银行生意水平提出了更高要求，需要生意人员切确体味分歧生意对手的操作偏好，充实熟悉各类新营业和新产物的结构与特征，实时把握市场走势与行情。

　　三是市场规模快速扩张，加剧风险打点难度。人平易近币市场介入主体的多元化增添了生意对手的信用风险；市场资金量增多引起的市场波动增添了投资的市场风险；投资工具的多样化增添了生意的操作风险。这些都对内地商业银行进行有用风险打点提出了更高要求。

　　四是部门政策不能顺应市场转变，难以知足营业成长需求。今朝，人平易近币资金市场境内外分手轨制与人平易近币购售额度限制等身分，导致内地商业银行难以知足境外代办代庖机构对人平易近币资金的兴旺需求。同时，境外外管政策限制等身分增添了非自由兑换货泉定价和平盘的难度。

　　若何介入喷香港离岸人平易近币市场

　　内地商业银行应把握喷香港与内地人平易近币资金通顺渠道日益拓宽的机缘，按照两个市场特点与价钱走势，挖掘、培育客户需求，针对性地开展产物研发与市场剖析，为客户供给多样化金融处事，在喷香港离岸市场培植及人平易近币国际化历程中阐扬积极浸染。

　　（一）以拓展喷香港与内地人平易近币资金轮回通顺渠道为契机，积极开展债券结算代办代庖营业

　　2010年9月，中国工商银行代办代庖工银亚洲完成了境内首笔境外机构银行寄债券市场生意，意味着境外机构人平易近币资金回流新渠道的形成。央行行长周小川就撑持喷香港成长成为离岸人平易近币营业中心进行填补时指出：“喷香港离岸人平易近币市场的进一步成长，需要内地金融市场增添广度和深度，搜罗继续敦促境外央行、港澳人平易近币营业清理行、境外加入行等三类机构投资内地银行寄债券市考试考试点工作。”在此布景下，内地商业银行代办代庖境外机构开展债券结算代办代庖总规模将慢慢扩年夜。下一步应重点做好两方面工作，进一步推进债券结算代办代庖营业：一是加速产物尺度化历程。修订完美债券结算代办代庖相关轨制法子，规范和谈文本、开户和生意流程，完美系统撑持平台，为客户打点相关营业供给更年夜便当。二是提高产物处事质量。为客户供给较为周全的产物咨询处事，并在节制操作风险的前提下，为客户制订矫捷有用的个性化产物方案。

　　（二）挖掘、培育客户需求，完美避险类人平易近币衍出产物系统

　　今朝，内地商业银行按照境内外人平易近币市场走势，推出了一系列操作境内外市场联动的人平易近币衍出产物及针对“走出去”企业套期保值需求的人平易近币衍出产物。未来跟着喷香港离岸人平易近币市场的成长，客户投资与避险需求将进一步多元化、个性化。为顺应客户需求的新特点，内地商业银行应重点做好两方面工作：一是增强避险类衍出产物立异。剖析境内“走出去”企业及境外客户人平易近币避险需求，开展人平易近币远期、交流、期权和结构性存款等人平易近币衍出产物的立异和推广，不竭丰硕人平易近币衍出产物种类，完美产物系统。二是增强内外联动型产物立异。不竭完美现有内外联动型产物功能，积极试探搜罗人平易近币利率失踪期和期权等根基工具的立异型无风险内外联动产物。

　　（三）针对性开展喷香港离岸人平易近币市场的产物研发与市场剖析工作

　　充实阐扬内地商业银行在人平易近币营业规模的专业优势，提高产物研发与市场剖析水平，为客户及银行自身投资生意供给抉择妄想撑持。一是供给产物及投资咨询处事，操作内地商业银行持久以来堆集的人平易近币资金优势、丰硕的境内市场信息资本以及专业的研究剖析力量，实时关注同业动态，持续跟踪政策趋向，深切挖掘境外机构及客户的人平易近币投资刻日、规模、风险偏好等方面需求，为客户供给较为周全的金融产物和投资咨询处事。二是提高银行自身生意能力，针对喷香港离岸人平易近币市场成长历程对银行寄债券市场的影响，增强波段操作的把握能力，操作市场趋向及市场波动的不合错误称性转变获取生意收益。

　　（四）慎密亲密与监管部门沟通，在监管机构指导下有序介入离岸市场培植与相关工作开展

　　喷香港离岸人平易近币市场的成长与中心政府、喷香港特区政府的相关政策撑持密不成分。内地商业银行报慎密亲密与监管部门沟通，切确理解监管思绪，配合监管机构开展相关工作，为喷香港离岸人平易近币市场成长供给有力撑持。一是积极沟通境内监管机构，增强与人平易近银行、外汇局和银监会等监管机构的沟通交流，在监管机构的指导下，有序扩年夜人平易近币账户融资、人平易近币购售营业规模等。二是积极沟通喷香港地域监管机构，重点体味喷香港成熟市场与境内市场在监管要求方面的差异，依法合规开展经营，实现客户、银行及喷香港离岸人平易近币市场多方共赢的成长场所排场。

　　（作者单元为中国工商银行金融市场部）