欧洲美元融资雪上加霜 日加银行或为“白衣骑士”

　　“比来连3个月刻日美元拆借头寸都难以拿到了。”7月起，欧洲一家商品投资型对冲垮金司理张刚发现，尽管其融资成本报价已将欧元/美元交流利率基差提高至130个基点。但

　　他的诚意，并不能“打动”金融市场。

　　11月23日，德国60亿欧元国债标售未能全额卖出，欧元区美元融资难度进一步提高，当天三个月期欧元/美元交流利率基准差额一度触及-143个基点，创2008年金融危机以来的新高。

　　“年夜都欧洲本土对冲垮金或银行都已抛却经由过程欧洲银行业美元融资的筹算，转而向加拿年夜与日本年夜型银行拆借美元资金。”张刚暗示。

　　融资艰难

　　银行起头担忧德国国债风险，以德国国债为典质的美元融资成本“水涨船高”。

　　不仅是张刚，众多欧洲年夜型银行也感同身受。

　　当三个月期欧元/美元交流利率基准差额触及-143个基点，他们的选择，一是高息年夜市场拆借资金，二是直接与欧洲央行操作欧元/美元交流生意，引进美元头寸。

　　9月，欧洲央行倡议一项金融打算，用自身与美联储的美元交流额度，给欧元区银行进行欧元/美元失踪期生意，向后者供给美元融资。

　　但近似操作价钱不菲。尽管欧洲央行的失踪期生意利率约为108个基点，但对比美国年夜型货泉基金与投资银行（传统的介入欧元区美元拆借的首要金融机构）供给短期无典质的商业单据美元融资，欧洲央行要求银行必需有国家主权债券作为典质品，且美元融资的典质率被设定在80%。

　　“照此测算，欧洲银行向欧洲央行申请美元融资的失踪期利率要跨越135个基点，较现在金融市场交流利率没有很年夜价钱优势。”一位欧洲银行债券生意员透露，“除非欧洲银行在美元融资方面走投无路，一般都不会向欧洲央行申请美元融资，否则银行客户会认为这家银行极缺美元头寸，反而不愿把银行营业交给它。”

　　在张刚看来，如不美观不向欧洲央行敌人美元头寸，欧洲银行的美元头寸更会陷入紧缺境地。

　　摩根年夜通证券数据显示，今年美国货泉基金减持约2660亿美元欧元区银行商业单据、存款证和其他短期证券。

　　“比来向数家欧洲银行都申请过3个月刻日美元头寸拆借，根基没能成功。”张刚透露，最好的结不美观是一家德国银行提出较苛刻的融资典质要求，搜罗且则不接管意年夜利、西班牙等欧洲国债典质，德国国债则给以85%典质率，但拆借利率在伦敦银行间三个月期美元拆借利率(LIBOR）基本上，增添80-100个基点。

　　截至11月23日，三个月期LIBOR收在0.50611%，处于今年以来的最高值区间。

　　“但跟着德国60亿国债标售结不美观不够理想，这家银行又提高了美元拆借成本。”张刚暗示，10年期德国公债收益率迅速上升14.5个基点至2.056%，收益率自10月初以来初度高过同期美国公债。这意味着银行起头担忧德国国债风险，以德国国债为典质的美元融资成本“水涨船高”。

　　“比来年夜都欧洲本土对冲垮金都只能转向加拿年夜或日本金融机构拆借资金。”张刚无奈暗示。

　　数据显示，今年美国货泉基金增持约280亿美元加拿年夜银行债券，而年夜量美元的流入，令加拿年夜当地的美元拆借成本转而下跌。今朝，加拿年夜银行业刊行的11月到期短期商票利率较法国同期单据借债利率低约50%，加拿年夜三个月期美元银行拆借利率为0.45%，较同期LIBOR利率更低。

　　“但要年夜加拿年夜、日本金融机构敌人美元头寸，并不轻易。”张刚暗示，一方面加拿年夜年夜型银行不愿过多领受美元推低美元融资成本，给自身美元资产设置装备摆设造成利率风险，另一方面他们对持有过多欧洲国家债券的欧洲金融机构信用评级并不高。

　　美国的“欧债隐忧”

　　亮丽的财政数据却难掩美国银行业投资巨额欧洲债务的隐患。

　　正当欧洲银行业深受美元欠缺之苦，年夜西洋(600558,股吧)彼岸的美国银行业却交出亮丽财报。

　　美国金融监管机构最新数据显示，美国银行业今年第三季度利润年夜增49%至353亿美元，创下自2007年中以来的最高值。首要原因是银行贷款损失踪筹备金降低，其中美国银行业今年以来撤离欧洲债券或资金拆借市场，降低欧洲贷款风险“功不成没”。

　　然而，亮丽财报却难掩美国银行业投资巨额欧洲债务的隐患。

　　11月16日，国际评级机构惠誉陈述称，除非欧债危机获得实时有序的解决，否则美国银行业普遍的信用前景将会恶化。

　　惠誉数据显示，截至9月30日，搜罗摩根年夜通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛集团和摩根士丹利在内的美国最年夜六家银行对希腊、爱尔兰、意年夜利、葡萄牙、西班牙五国的风险敞口为500亿美元。上述五家美国年夜型银行（除富国银行）对法国的风险敞口为1880亿美元，其中搜罗1140亿美元与法国银行业相关的贷款、存款和其他资产。

　　“但这些数据并不搜罗上述美国年夜型银行持有的欧元区国债衍生品规模。”一家美国银行投资银行部人士透露。

　　彭博数据显示，美国银行颐魅针对希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙和意年夜利等欧洲国家的政府、银行和公司债券所刊行的欧洲债券相关信用违约失踪期（CDS），今年上半年总价质ё裒长807亿美元，达到5180亿美元。

　　上述CDS，一度被认为是美国银行业对冲欧洲债券违约风险的“主要工具之一”。事实?下场金融机组成办上述CDS，等于美国银行业将欧债违约风险转嫁给金融机构，除非发生欧债违约事务，美国银行业才不得不向CDS买入方按照违约债券的面值进行赔付。

　　“今朝欧洲国债还没有呈现违约现象，即使是希腊国债也仅是经由过程减记50%完成债务重组，并没有违约。”上述投行人士透露。而且在次贷危机爆发后，部门美国银行接管教训，在刊行欧债相关CDS同时，还与保险公司或对冲垮金签定一份CDS相关的远期交流合同，转移部门CDS赔付风险；或者经由过程各类远期失踪期生意或利率交流生意，将持有的巨额欧洲国债头寸“包装”成已对冲风险的平安金融资产。

　　只是，近似“巧妙放置”，能否避开美国多德-弗兰克(Dodd-Frank)更始方案监管，仍是未知数。

　　在资产规模达到约13万亿美元的欧元区债券市场上，美国银行往往经由过程自营部门设计或刊行各类CDS产物或复杂金融衍生品生意，对冲其持有的巨额欧洲国债风险。但跟着2012年7月起美国多德-弗兰克更始方案周全限制美国银行介入自营生意，上述由美国银行自营部门操作的复杂风险对冲生意未必能完全保留。

　　“这将进一步压缩美国银行业对欧元区美元拆借市场的资金投入，造成欧元区美元头寸持续收紧。”上述投行人士剖析说。