资金面适度宽松 中短期资金利率下行

　　本报记者 张勤峰

　　存款筹备金率5日起下调0.5个百分点，估量一次性释放约3700亿元资金。当日货泉市场中短期资金利率全线下行，7天回购（R007）加权力率跌至3.29%。市场人士暗示，筹备金集中退款与财政放款一道，奠基了年尾前资金面适度宽松的名目，未来R007加权力率有望进一步向3%挨近。但春节前后资金压力将年夜头闪现，存款筹备金率或再次下调。

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　　因为财政存款无需缴纳筹备金，今朝剔除财政存款后存款余额约75万亿元，下调存准率0.5%对应释放资金约3700亿元。这些资金将由法定筹备金转化为商业银行可动用的超额筹备金。

　　剖析人士认为，央行此次下调筹备金率可能基于两方面考虑：一是刺激信贷，二是防止资金流失踪。市场人士暗示，今朝信贷增添较为疲软，货泉乘数已跌至2008年尾控末期水平。降低存准率年夜理论上讲可以提高货泉乘数，但超额筹备金向贷款的顺遂转化是其需要前提。事实上，今朝真正制约信贷增添的是存贷比和成本充沛要求。下调筹备金率虽能增添银行超额筹备金，但不必然能刺激信贷有用增添。对比之下，超储规模增添对于银行舷?流动性的填补则立竿见影。

　　5日，因为法定筹备金集中退款，中短期货泉市场利率周全走低。隔夜回购、7天回购加权力率分袂跌至2.87%和3.29%，分袂下行12基点和41基点。今朝来看，12月因为有筹备金退款和财政放款，年尾前资金面总体无忧。据中金公司、平易近生证券等机构展望，12月银行超储资金将增添7000亿-8000亿元，响应敦促超储率回升1个百分点，银行舷?流动性将连结适度宽松，7天回购利率有望进一步向3%挨近。

　　值得注重的是，明年春节前后银行超储率将再度面临下行压力，存款筹备金率或再次下调。数据显示，明年1、2月公开市场到期资金仅500亿元出头，中小银行则需继续补交筹备金接近2000亿元，加上1、2月自己处于塘现需求、财政回款以及存款基数增添的岑岭时代，如不美观没有政策外力，届时银行超储率很可能再次下滑。在新增外汇占款下滑的趋向下，筹备金工具已成为调节银行流动性的独一有用手段。这意味着，明年1、2月尤其是春节前后将成为筹备金率再次下调的主要窗口。