国开行首次发债破万亿 债信悬疑推高成本

　　政策性银行债成色渐显不足

　　董云峰

　　2011年的中国债券市场,饱受流动性严重与信用事务困扰，但仍没有阻止国家开发银行（下称“国开行”）再创发债新记载。与此同时，国开行债信问题悬而未决，投资者忧虑情感挥之不去，迫使国开行债券收益率走高，其作为政策性银行债的成色渐显不足。

　　“出于对债信问题的担忧，良多银行已经对国开债设置额度了，这降低了对国开债的需求，是以其收益率上升是年夜势所趋。”某机构生意部门负责人向《第一财经日报》记者暗示。

　　接近中心国债挂号结算公司（下称“中债登”）的知情人士透露，这一气象的呈现，促使中债登考虑零丁成立一条国开债收益率曲线，与现有政策性银行债收益率曲线分立，而且较后者整体上移约10个基点。

　　国开债“政策性”成色不足？

　　国开行是我国仅次于财政部的第二年夜债券刊行主体。中债登数据显示，截至今年11月底，国开行年内共刊行了63只债券，刊行晾哇计达10669亿元，同比增添25.52%。这是国开行历史上初度年度发债规模跨越1万亿元。

　　不仅是国开行，中国农业成长银行（下称“农刊行”）与中国进出口银行（下称“进出口行”）发债规模均较去年年夜幅增添，其中进出口行同比翻番。

　　剖析人士指出，政策性银行发债飙涨与今年以来银根收紧有关。年夜市场情形来看，与农刊行和进出口行对比，国开行发债成本要超出跨越一截，投资者认购方面亦不占优。

　　刊登在中国债券信息网的通知布告显示，10月14日招标的3年期“11国开57”利率为4.23%，远高于近期刊行的同刻日债券——“11进出17”（4.04%）、“11农发18”（3.58%）、“11进出21”（3.43%）；今年9月22日刊行的7年期“11国开54”刊行利率为4.74%，而11月15日刊行的7年期“11进出20”利率仅3.83%。

　　在二级市场上，国开债成交价也与农发债、口行债维持着必然的参见。上述接近中债登的知情人士说，今年9月份以来，国开债成交价一向较当日农发债、口行债整体超出跨越8个基点，因其中债登认为有需要调整收益率曲线。

　　债信的“达摩克利斯之剑”

　　“今年国开行发债量很年夜，其收益率相对较高，与供给冲击有必然关系。”一位固定收益研究人士告诉记者。

　　然而，多名接管本报记者察访的市场人士指出，因为国开行转型悬搁，更焦点的仍是国开行的债信问题，这如同一把“达摩克利斯之剑”，高悬于投资者的头顶。

　　债信问题即国开债的风险权重问题。在我国，政策性银行债券历来享有债信零风险待遇，年夜而能够持续以低成本在债券市场融资。不外在2007年1月，全国金融工作会议确定率先推进国开行更始，此后该行债信问题一向受到高度关注。

　　债信零风险意味着国开债不会占用商业银行焦点成本，无需计入拨备，而且不会受到授信集中度或投资集中度的限制，因而极年夜地影响着市场对国开行债券的需乞降估值。

　　“国开行走向商业化，很年夜水平上是为了获得更多资本，进入更多规模，但同时又不想抛却原有的政策性优势，这就是国开行的盘桓之处。”一位资深业内助士对《第一财经日报》记者说，国开行定位尚未坦荡爽朗，导致颇债信前景布满不确定性。