银行业：贷款投放约束仍强 业绩保持良好

　　中国人平易近银行发布的2011年11月份金融统计数据显示，人平易近币贷款余额同比增添15.6%，分袂比上月末和上年同期低0.2和4.2个百分点。当月人平易近币贷款增添5622亿元，同比多增78亿元。人平易近币存款余额同比增添13.1%，分袂比上月末和上年同期低0.5和6.5个百分点。当月人平易近币存款增添3247亿元，同比少增2626亿元。M2余额同比增添12.7%， M1余额同比增添7.8%，M0余额同比增添12.0%。

　　对公中持久贷款回落

　　短期贷款投放不变

　　11月新增人平易近币贷款总量环比仅小幅回落，但若剔除单据贴现反弹的身分，则一般性贷款为显著回落（年夜6500亿回落至5100亿），首要因为该月对公中持久贷款年夜幅回落至下半年以来平均在1000亿以下的水平。对公短期贷款新增2847亿，环比继续上升，显示了银行贷款结构正向正常水平回归，未来小微金融债亦将撑持该类贷款的投放。此外，居平易近户短期和中持久贷款投放量连结根基不变。

　　因为贷款同比多增较少，因而余额同比增速继续小幅回落，因为存款增添仍过慢，降准的效不美观浮现还有必然的滞后。

　　2011年如最后完成7.5万亿信贷打算，最可能的体例也是年尾的冲高。而这会影响2012年岁首行业信贷的投放速度，上市银行普遍对2012年宏不美观预期较为谨严，放款意愿不强。我们判定全年的信贷需求要远远跨越8万亿的水平，若监管法子不松动，2012年信贷投放会很是严重。未来贷款额度的晋升只能来自于存贷比约束执行上的放宽、存款基数的扩年夜或金融债扩年夜刊行（依靠金融债来获取资金来历将对息差发生负面影响）。

　　在贷款定价方面，我们估量在2012年跟着CPI和债券市场利率的回落，银行贷款定价能力将趋于下降，贷款利率也会逐季降低。今朝按揭贷款上浮正在削减。我们认为这不是行政政策的影响，而是资金供需的结不美观，仅仅因为贷款重定价，一季度息差还可能略有上行，但将很快见顶。

　　存款增添仍偏低

　　企业资金面继续严重

　　11月总存款新增3247亿，仍年夜幅低于贷款，存贷比压力进一步增年夜。此鱿脯居平易近户存款增添仍很是少（仅203亿），今年以来仅新增不到3万亿，居平易近储蓄比重降至41%的历史低位。11月央行还未调整筹备金，我们判定中国的货泉派活路径是畅达的。如不美观11月有用筹备金率没有超预期上升的话，我们估量11月的基本货泉增添是很少的，进而可以揣度出11月外汇占款的规模会较低。

　　此外，非居平易近户存款新增3731亿，环比回落。此鱿脯非金融企业存款增添3731亿，财政存款削减四周的数额（-3763亿；年尾两月财政集中撑持导致财政存款削减与非金融企业存款增添合适以往纪律），而残剩的机关集体及其他存款共轻细削减接近700亿。M1同比增速继续下行至历史新低（+7.8%），显示企业流动资金面持续严重，M2增速也继续下行至12.7%。

　　贷款投放约束仍强

　　降准效不美观有待浮现

　　11月的货泉信贷数据剖明，银行业存款压力和存贷比对贷款投放的约束在进一步强化，降准效不美观有待浮现。货泉缩短已导致过时贷款有所举头，但因为经济政策已趋于调整，银行经营和业绩风险年夜幅吐露的可能性较低，银行账面业绩将连结精采，实现全年业绩预期的概率较高。

　　今朝银行板块估值水平处在中枢水平摆布，存在环绕估值中枢的波段生意性机缘，是以我们维持板块“谨严举荐”评级。

　　今朝上市银行面临两年夜瓶颈：一个是成本，会有越来越多的银行处在想融资而无法融资的境地；另一个是存款，自觉的利率市场化使得行业吸存难度上升。这使得优异银行的相对优势上升，主若是招行和工行、建行。此外，平易近生银行(600016,股吧)有可能得益于小企业信贷结构性放松政策机缘。

　　（作者系国信证券剖析师）