货币增速拐点初现 信贷高峰期来临

　　明年一季度流动性将改善

　　7天拆借利率周一上涨35.66个基点，但14天拆借利率却下跌37.33个基点，这种背离显示年前、年后资金面预期的巨年夜差异。存款筹备金率下调通道已开、全年信贷岑岭将临、货泉增速拐点初现等流动性改善身分均撑持A股明年一季度反弹。

　　存款筹备金率将再下调

　　2010年1月份以来，存款筹备金率持续12次上调。可是比来外汇占款已经持续两个月负增添。11月份外商直接投资（FDI）同比下降，为2009年8月以来的初度负增添。上述身分导致央行在12月初下调存款筹备金率。

　　未来存款筹备金率是否再次下调，外汇占款数据至关主要。齐鲁证券策略剖析师张治暗示，在商业顺差总额没有较着萎缩的布景下，企业、居平易近结购汇意愿的转变是外汇占款下降的主要原因。

　　数据显示，10月份银行代客结售汇顺差为31.76亿美元，环比9月份呈现断崖式下跌，降幅达到87.78%。如不美观未来外汇占款继续下滑，将有可能再次下调存款筹备金率。

　　当然，热钱流出也要引起正视。美国新兴市场投资基金投资公司（EPFR）数据显示，海外资金上周净流出中国股票市场的规模为9.73亿美元，这已经是持续第六周净流出，且净流出规模有放年夜趋向。中金公司研究认为，外汇占款的下降，以及海外基金的持续净流出，声名外资撤离中国现象仍在持续，或进一步强逼国内经由过程下降存款筹备金率等体例释放流动性。

　　全年信贷高抛却将惠临

　　数据显示，今年前11个月新增信贷总计6.84万亿元，对近岁首拟定的7.5万亿的新增信贷规模，12月还剩下6600亿元。对比12月前10天300亿元的地量信贷增添，工中农建四年夜行前15天新增贷款达750多亿元，显示信贷投放乏力。

　　11月M1和M2增幅降至2001年以来的最低水平，远低于普遍认为16%的根基水平，下滑幅度超出市场预期。国金证券(600109,股吧)剖析师冯灏认为，考虑到去年同期M1新增6107亿元是历史同期最高增幅，是以11月M1的增量并不算太低。

　　“当然，比来的货泉增速也受到了外汇占款增添放缓的影响，而且今年以来一向紧锁的货泉政策也有堆集效应。”冯灏暗示，明年为连结经济的合理增速，必然会增添必然量的货泉供给，估量明年M2增速会有一个迟缓回升的过程，流动性将继续获得改善。

　　新增信贷已经持续两个月年夜幅增添，也有望促进货泉供给量拐点的形成。历史上，2002年和2005年M1早于信贷增速见底，但2008年则比信贷晚了5-7个月。张治估量，M1增速最晚在明年1月份见底。

　　“估量明年受较为宽松的信贷政策影响，全年的贷款总量会略高于今年，达到8万亿上下。”冯灏认为，这将给岁首市场带来一顽强心针，因为一季度历来是全年的信贷岑岭。按照3322的投放比例，估量一季度月均7000-8000亿元。

　　等候一季度流动性行情

　　除了上述两点外，比来市场上一系列关于资金面的动静也值得关注。RQFII已经根基确定了投资规模和介入机构，至少给A股市场带来40亿元的资金。郭树清关于指导持久资金入市的讲话也获得回应，社保资金等国家队将陆续入场。证监会成立债券办公室，阐扬债券市场直接融资功能，有利于减轻A股市场的IPO压力。所以海通证券(600837,股吧)建议，关注一季度流动性改善带来的投资机缘。

　　回忆2011岁首，1月份新增信贷放量至10400亿元，一季度新增信贷跨越22000亿元。恰是资金面余裕之后，市场走出了一波反弹行情，沪指年夜1月份的2661点涨到4月份的3067点，累计反弹跨越15%。那时主导反弹股票的以周期股为主，申万钢铁行业指数年夜涨32.94%，采掘、化工、有色金属、房地产等行业指数均上涨跨越20%。海通证券判定，明年一季度很可能走出一波近似的行情，即在货泉前提改善的情形下，周期类股票登场。

　　中信证券(600030,股吧)也认为，一季度信贷环比回升的趋向将进一步确立，加上财政项目审批加速和海外负面影响且则缓和，A股走出一波反弹行情是概略率事务。设置装备摆设标的目的上，中信证券举荐受益于流动性改善的金融、地产，受益于财政投入的电力、水利、农业，以及一季度业绩增添不变的通信、医药、旅游、贵金属等。