流动性形势正在好转

　　2011年12月货泉信贷数据有了企稳回升的迹象，人平易近币贷款余额54.79万亿元，同比增添15.8%，比11月末高0.2个百分点，M2增添13.6%，也比上月末高0.9个百分点，这剖明，去年10月以来央行货泉政策逐渐放缓，实施定向宽松的法子已起头生效。

　　一般来说，M2的转变可归因于贷款、财政存款、外汇占款新增身分，而这三者在12月都呈现了有利的转变。12月人平易近币贷款增添6405亿元，同比多增1823亿元。年夜贷款种类来看，住户部门贷款增添斗劲平稳，新增1458亿，根基与上月持平，而非金融类企业及其他部门贷款增添较快：12月新增贷款达到4969亿，环比增添786亿，而这已是持续3月同比多增；此鱿脯短期贷款增添较着，12月新增3566亿，环比增添719亿；单据融资增添512亿，环比增添162亿。

　　以上贷款种类的新增转变声名银行在贯彻央行信贷定向宽松的精神指导下，自动增强了对部门社会经济重点规模和亏弱环节的短期贷款撑持以缓解它们的融资坚苦，企业资金严重状况获得必然水平改善，但这种改善仍是初步的，因为银行仍对政府严控规领域，如房地产贷款，新建固定资产投资规模的贷款仍连结谨严的立场，中持久贷款增添仍没有改不美观，如12月中持久贷款新增717亿，比上月环比还削减98亿。

　　财政存款方面，继11月财政存款3763亿后，12月财政存款削减12327亿，年夜年夜高于去年同期9328亿，甚至超出2008年同期的水平，这剖明跟着经济的下滑，中心财政的投放力度较着加年夜，我们估量，11-12月中心财政撑持很可能跨越原定的2.2万亿，以充实浮现积极财政政策的特点。

　　因为人平易近币贬质ё伽期强烈导致的外汇占款削减现象也很可能有所好转，原因在于12月央行自动地指导了人平易近币中心价的不竭升值，12月末比11月末中心价升值0.75%，由此也逐渐改变了市场对于人平易近币贬值的预期。

　　综合以上身分，我们认为，当前流动性形势已经有所好转，而这也有力地撑持了企业12月以往来来往库存的加速和出产活力的恢复，如12月采购司理指数产制品库存指数起头较着削减，出产指数起头反弹，权衡企业经营活力指标的M1增速也起头企稳回升。

　　12月货泉、信贷增速的回升无疑剖明去年以来持续恶化的流动性形势已经呈现了逆转，而因为以下原因，未来几个月流动性好转的形势还可能延续。

　　首先，按照当前中心稳中求进的政策精神，跟着一季度经济和通胀下行的趋向日渐较着，央行实施的宏不美观谨严政策框架要求逆经济周期波动的政策法子将会不竭出台，它们搜罗适度放松分歧筹备金政策对银行信贷投放的约束等，以此保证贷款增速会略高于通胀和经济增速之和的方针，是以今岁首央行对于商业银行的信贷节制将会小于去年。

　　其次，当前跟着通胀预期的缓解和多个资产市场热度的降低，资金也起头有逐渐回流银行系统的迹象，如去年四时度央行发芽拜访显示，偏好储蓄存款的居平易近比例年夜上季度的43.1%回升至47.2%，由此也使得去年12月居平易近存款新增1.6万亿元，非金融性公司及其他部门存款新增8000亿元，两类存款增量均较历史同期年夜幅增添，考虑到今年通胀水平的回落还进一步会降低社会资金的风险偏好，存款增速回升将是概略率事务，这也有利于银行整体贷存比的改善和信贷供给能力的增强。

　　是以，一季度银行信贷也就很可能比去年同期多增，贷款同比增速将继续呈现恢复性增添。

　　而贷款增速回升带来的流动性改善无疑会较着降低市场对于中国经济2012年陷入硬着陆的担忧，按照曩昔贷款同比增速提前国内出产总质ё裒速回升年夜约1-2个季度的纪律，国内出产总质ё裒速也有望在今年二季度触底。　（作者单元：平易近族证券）