流动性指标今年重点看贷款

　　2011年12月银行新增贷款达6410亿，年夜幅超越市场预期。这使2011年全年新增人平易近币贷款达到约7.5万亿，同比增添15.8%，达到市场预期的上限。超预期部门首要来自企业短期贷款，而中持久贷款在10月份飙升以外连结疲弱据报道，10月份铁路贷款占有了显著份额。

　　基于2011年四时度银行贷款的较着回升态势（尤其是12月份），我们很轻易获得信贷政策已显著放松的结论。不外，我们并不知道社会融资的表外部门在四时度是否继续萎缩而且在多年夜水平上萎缩。是以，虽然我们能看到政府经由过程银行贷款“连结社会融资规模适度增添”以撑持实体经济的决心，可是关于货泉政策周全放松的判定，我们认为应该比以往更为谨严。

　　存款增速也有所回升2011年12月1.43万亿的存款增添敦促M2同比增添13.6%，比11月几乎多了1个百分点，超出市场预期。年协调春节提前的双重身分敦促年尾存款增添，居平易近存款较11月底增添1.6万亿。企业存款也在年尾财政资金集中投放的带动下较11月底增添8000亿。因为12月财政撑持进度加速，财政存款（存于央行）较11月底削减了1.2万亿，辅佐向实体经济注入流动性，并带动了商业银行存款（流动性）的增添。

　　正如我们此前指出的，市场对流动性不足而无法支撑银行贷款增添的担忧被夸年夜了。投资者曾担忧的有两点：第一，成本外流将导致央行无法向商业银行供给充沛的基本货泉供给；第二，居平易近存款流出银行系统、甚至流向国外，令银行缺乏充沛的资金来撑持信贷扩张。关于第一点，我们认为若成本外流现象持续，财政存款的削减可在短期内保证基本货泉充实供给，2012年则可经由过程下调存款筹备金率来撑持基本货泉供给。关于第二点，我们认为银行存款和国内资产可能的结构性转变进展仍十分迟缓，而银行逃避监管、削减成本，尤其是在季初和季末对存款的操控可能是导致存款波幅较年夜的更主要身分。

　　2012年，我们估量银行信贷将在社会融资总额中占有更主要的份额，而政府也将继续对表外信贷勾当增强监管。我们估量新增人平易近币贷款将至少达到8万亿，1月份的新增贷款可能达到1万亿。更主要的是，2012年迈我们凡是监测的流动性指标银行贷款可能会较2011年更真实地纺暌钩实体经济的流动性状况。

　　（作者单元：瑞银证券）