银行股频仍圈钱年夜戏将落幕 《红周刊(博客,微博)》特约作者 陈绍霞 2011年，受内地与喷香港股市持续低迷走势所累，多家上市银行的股权融资打算受阻：2010年4月即获准在喷香港刊行H股的光年夜银行(601818,股吧)因受市场冷遇，其H股IPO一拖再拖，至今其H股IPO仍无明晰时刻表；北京银行(601169,股吧)非公开增发A股申请于2010年9月获证监会审核经由过程，迄今尚未刊行；招商银行(600036,股吧)、平易近生银行(600016,股吧)等多家银行再融资打算失?。在当前市况下，银行股已根基损失踪股权融资能力。 近期多家媒体报道，银监会抉择将原定于2012年1月1日实施的银行业新监管尺度推迟。小我认为，这很可能是在银行股已根基损失踪股权融资能力后监管政府的无奈选择；在当前市场状况下，上市银行已难以经由过程股权融资填补焦点成本，继续坚持实施新监管尺度，将严重削弱银行业的信贷投放能力，而信贷投放不足将对捣炙凳金链本已严重的实体经济、尤其是中小企沂ё凫成冲击。 笔者认为，跟着新监管尺度推迟实施，多年来银行股经由过程股权融资在成本市场的圈钱行为或许已接近尾声。而新监管尺度因为对银卸旧本充沛率等指标要求设置过高，未来在正式实施前很可能将向下批改。 监管尺度提高是再融资的推手 填补成本是上市银行再融资的惟一理由。持久以来，上市银行信贷规模过度扩张激发成本不足被认为是其不竭向市场伸手拿钱的首要原因。但现实情形并非如斯，监管尺度不竭提高才是银行股频仍再融资圈钱、填补成本金的最首要原因。 统计数据显示，在2008年全球金融危机爆发以前，中国金融机构人平易近币贷款余额的增速低于名义GDP的增速，1999年~2008年间，中国GDP由8.97万亿元增至31.4万亿元，年均复合增添率为14.9%，同期人平易近币贷款余额由9.37万亿元增至30.3万亿元、年均复合增添率为13.9%，贷款年均增速较GDP增速低1个百分点（详见表1）。 2008年全球金融危机爆发后，受中心政府4万亿投资以及处所政府配套项目拉动，2009年和2010年银行信贷投放力度较着加年夜，贷款余额与GDP之比也由2008年尾的97%上升至2010年尾的119%，1999年~2010年间人平易近币贷款余额的年均复合增添率上升至16%。政府年夜规模投资的刺激政策长短常时代的很是之举，在此时代的信贷投放高增添并不具有可持续性，未来银行业信贷增速仍将回归常态，寄暌闺名义GDP连结同步增添。 因为我国银行业上市公司的净资产收益率持久连结在20%以上，在信贷年均增速略低于名义GDP增速的情形下，若一直行年夜比例的现金分红，银行业自身的利润堆集足以知足其新增信贷对成本的需求，并不需要年夜规模的股权融资支撑其营业扩张。 现实上，监管尺度的不竭晋升才是银行持续经由过程股权融资圈钱的首要推手。2004年3月发布的《商业银卸旧本充沛率打点法子》划定：“商业银卸旧本充沛率不得低于百分之八，焦点成本充沛率不得低于百分之四。”此后，银监会持续提高成本充沛率尺度，2010年银监会对年夜型银行的焦点成本充沛率尺度晋升至10%，中小银行晋升至8%，而打算实施的新监管尺度进一步提高了尺度，要求正常前提下系统主要性和非系统主要性银卸旧本充沛率分袂不低于11.5%和10.5%，若呈现系统性的信贷过快增添，还需要计提逆周期超额成本。 恰是因为监管尺度的不竭晋升，激发上市银行持续再融资、填补焦点成本的需求。以浦发银行(600000,股吧)为例，2005年~2010年间贷款余额增添了2.07倍，净资产则由159.69亿元增至1229.96亿元，增添了6.7倍！5年间净资产增添了1070.3亿元，其中经由过程增发融资599.3亿元、历年留存收移等增添净资产470.9亿元。其焦点成本充沛率则由2005年尾的4.01%上升至2010年尾的9.37%。如不美观在此时代其焦点成本充沛率连结2005年尾的4.01%不变，则其历年留存收益足以支撑其信贷营业的成长（见表2、3）。 由上述剖析可见，年夜银行业信贷规模的增添并不是其频仍再融资的首要原因，监管尺度不竭提高是导致上市银行不竭圈钱融资的首要推手。 值得一提的是，某种水平上而言，成本充沛率尺度不竭提高，仅仅是银监会配合各家银行伸手向泛博股平易近“拿钱”的一个工具。成本充沛率不达标，并不真的意味着其投放信贷能力的损失踪。现实上，在农业银行于2008年由中心汇金注资、完成股改之前，其成本充沛率并不达标，但并不影响颇正常的信贷投放。2009年尾前后招商银行、平易近生银行分袂实施股权融资并承诺三年内不再进行股权融资，时隔不到一年两家银行接踵食言，先后提出再融资方案，激发市场一片质疑之声。平易近生银行甚至暗示，不融资就没法开门了。一个首要的理由就是监管尺度提高了。比来一年多来受成本市场低迷影响，平易近生银行再融资方案至今仍未能实施，该行依然运转正常。一方面银行年夜把赚钱，另一方面却伸手向吃亏累累的股平易近要钱，如不美观没有银监会积极配合、不竭上调监管尺度，银熟行们若何伸得出手向股平易近们要钱？ 银行股已根基损失踪圈钱能力 持久以来，银行股持续不竭地再融资一向饱受诟病，巨额再融资也使市场承压、银行股的估值重心不竭下移，而对处所债、房地产信贷可能激发的呆幻魅账的担忧情感则使银行股由昔时机构追逐的明星沦为市场的弃儿，银行板块成为A股市盈率最低的板块，市净率也处于历史低位，不少银行股的股价已接近于账面净资产。 按照有关划定，新股刊行价钱不得低于账面每股净资产，是以，一旦银行股的股价低于每股净资产，将无法经由过程成本市场实施股权融资。 以2011年收盘价和2011年三季度末的账面净资产计较，交通银行等6家银行的市净率在1.2倍以内。因为这些银行股的净资产收益率都在20%以上，这意味着，如不美观这些银行连结今朝的盈利能力、且股价连结2011年的收盘价不变，到2012年三季度末其股价将低于每股账面净资产（见表4）。 以浦发银行为例，按照其最新发布的业绩快报，2011年尾每股净资产为7.98元、四时度每股收益0.4元，假设其2012年上半年连结当前的盈利水平即每股收益0.8元，则中报时每股净资产将为8.78元，这将高于其2011年尾8.49元的收盘价。 如不美观2012年银行股继续连结20%的利润增添率，且二级市场的股价在未来一年内不上涨甚至继续下跌，则一年后年夜年夜都银行股的股价将低于每股净资产，银行股将彻底损失踪股权融资的能力。 现实上在当前市场人气涣散的形势下，银行股再融资能力已根基损失踪，一旦其再融资方案推出实施，股价势必会进一步下行、并跌破净资产，导致新股刊行失踪败。这也是光年夜银行等多家银行2011年以来再融资方案迟迟未能实施的首要原因。 银行股频仍圈钱年夜戏或将落幕 多年来监管尺度不竭提高敦促银行股在成本市场频仍伸手向股平易近拿钱，以浦发银行为代表的股份制银行在曩昔5年间净资产增添了4～7倍，成本实力显著增强。但银行股的融资饥渴症已令二级市场深恶痛绝，其再融资能力根基损失踪。在此布景下，新监管尺度继续提高成本要求，则给市场以贪得无厌之感，引起普遍非议。即使银行业内对于新监管尺度的实施也讲话颇年夜。据报道，银行业也寄望在未来执行尺度能有所放宽，银行业的定见首要集中在两个方面：一是国际尺度是否会在中国“水土不服”？二是过高监管尺度可能影响银行信贷撑持实体经济的能力，并削弱银行国际竞争力。 国务院成长研究中心金融研究所副所长巴曙松撰文指出：“无论是监管尺度的设定，仍是监管指标的界说，都呈现了良多较着高于国际尺度的气象。监管者的用意也许是借此强化银行风险监管，但如不美观把握不妥，反而可能对银行系统的稳健造成冲击。” 考虑到新监管尺度较着高于国际尺度，且上市银行当前事实上已根基损失踪股权融资能力，推出新监管尺度并严酷执行，不仅无助于上市银行继续在成本市场圈钱、增添成本实力，而且将削弱银行的信贷投放能力，影响实体经济的成长。新监管尺度在正式推出前将面临向下批改的压力，对成本充沛率的要求很可能维持当前的水平。 因为上市银行的净资产收益率都在20%以上，如不美观政策面临银卸旧本充沛率的要求不再上调，银行自身的成本堆集足以支撑其未来信贷营业的扩张，银行业曩昔若干年来频仍在成本市场圈钱的年夜戏或将落幕。这也意味着，持久以来对银行股估值组成重压的一座年夜山被推倒了。
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