央行正回购削弱降准预期

　　本报记者 唐玮 北京报道

　　2012年的第一次降准比我们预想的要晚一些。

　　2月9日，统计局发布的数据显示，1月份我国CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%，远超预期。

　　动静一经发布，A股市场异军突起，在地产股的率领下不跌反升，但日经指数的跌幅却一度跨越70点，因为年夜年夜都投资者认为，中国在放松货泉政策方面将加倍谨严。

　　简直如斯。市场预期的再下调筹备金率并未实施，这种预期反而正在弱化，2月9日，央行再次正回购操作200亿元，这是继2月7日央行重启28天期正回购之后，再次进行正回购操作。而此前央行已经持续7周未进行不异刻日的正回购操作，反而在春节之前出于不变市场流动性的需要，进行了逆回购操作。而3月期央票已持续第7周停发。

　　显而易见，央行偏幸更短期更矫捷的工具。央票的停发是调整筹备金率的替代工具？通胀卷土重来仍是CPI被且则干扰？

　　央行持续正回购

　　这一周，公开市场一级生意商被要求恢复申报央行单据需求，让市场对央票重启的预期年夜增，但最终只勾留在“问问”阶段，“只闻其声，不见其人，”1年期央票和3个月期央票继续缺席。

　　央行却在公开市场进行了两次正回购操作：2月7日为260亿元28天期正回购；2月9日为200亿元91天期正回购，回笼资金共计460亿元，而这周密期的资金仅为20亿元，是以央行净回笼资金达到440亿元。此前，央行已经持续7周没有进行不异刻日的正回购操作。

　　弃央票而年夜头启用短刻日的正回购，选择矫捷短期的工具回笼资金，是以市场预期，或许央行将会以削减央票的发放庖代再次下调存准率的操作。经由过程刊行央票收受接管流动性的成本要高于存准率近3倍。

　　但迟延下调存准率的轨范更主要的身分，是通胀卷土重来的担忧。

　　1月份CPI同比上涨4.5%，较2011年12月份上升0.4个百分点，1月份CPI同比呈现了超预期的反弹，而且环比也达到了曩昔10年间可近年份（春节地址月份）的最高值。

　　“年夜整体来看，2012年中国仍然面临着必然的通胀压力，展望全年平均通胀率连结在4%摆布的水平。”澳新银行年夜中华区经计揭捉?究总监刘利刚认为，因为1月份节日身分影响，是以对通胀率的整体判定仍然需要2月份的数据来进行综合判定，今朝来看，2月份的通胀率将回落至3%摆布的水平。

　　刚刚赶上调的油价对CPI影响几何？交通银行金融研究中心的不雅概念是，不足为虑。据该中心研警员王宇雯估算，因为CPI细项车用燃料及零配件价钱指数占CPI权重0.79%摆布，此次上发芽拜访品油价钱幅度约4%，则对2月份CPI的影响仅0.03个百分点摆布。即便考虑制品油价除车用燃料之外的成本敦促浸染，酉?奴局通胀的水平仍然较低。

　　中金亦认为通胀并不会继续肆虐：1月CPI超预期反弹，加之PMI和银行间流动性改善，将延缓政策放松节奏，央行2月降低存准概率有所下降。但跟着食物价钱2月季节性回落，CPI环比和同比呈现显著下降是概略率事务，未来通胀压力的进一步缓解将为政策放松供给更年夜空间。

　　存准率何时会降

　　抛开被短期身分干扰的CPI数据，此吐矣闽主要数据更真实PPI的继续下降纺暌钩着经济继续下行的根基事实。

　　1月份PPI同比去年12月份继续回落，环比层面呈现负增添0.1个百分点。“年夜采掘、原材料和加工工业的数据来看，1月份的同比数据均回落；环比数据除中游的原材料呈现正增添之外，其他两项维持相对较着的负增添。”安信证券高级固定收益剖析师景晓达认为，工业品价钱的下降是对经济需求回落的纺暌钩。

　　汇丰中国首席经计揭捉?家屈宏斌认为，央行这周重启净回购营业显示下一次筹备金率下调可能比我们之前所预期的要晚，但增添势头的持续放缓要求持续的宽松以稳增添。预期上半年有150个基点的筹备金率下调空间。

　　抉择筹备金率调整最首要的变量仍是美元汇率以及外汇占款。去年筹备金率提前下调，恰是在去年9月份之后美元加速上行、外汇占款持续削减的布景下进行的。

　　而外汇占款继续负增添。按照央行资产欠债表，去年12月末外汇占款较11月末削减1003亿元。这是在去年10月和11月外汇占款分袂削减了249亿元和279亿元之后，外汇占款持续第三个月负增添。去年四时度末，中国外汇占款余额为253587.01亿元，较三季度末的255118.23亿元下降1531.22亿元。

　　中金认为，年夜中持久看今年新增外汇占款年夜幅低于去年的2.8万亿元是概略率事务，央行仍然需要下调筹备金率100-200个基点。

　　“央行将在今年上半年至少下调两次存款筹备金率，3月份和第二季度为下调窗口的预期。”刘利刚判定。