交行：2月CPI涨幅回落或致负利率消失

　　要点：按照商务部和农业部监测的数据，进入2012年2月份以来，因为春节身分影响竣事，食用农产物价钱起头呈现持续回落态势，估量本月食物价钱环比将有所回落，同时估量非食物价钱延续前期的涨幅放缓过程，加上本月CPI翘尾身分比上月年夜幅回落1.2个百分点，我们初步判定2012年2月份CPI同比涨幅可能回落到3.2%摆布，与上月对频年夜幅回落，且将低于3.5%的一年期定存利率，这意味着持续二十四个月的负利率状况起头扭转。

　　商务部重点监测的食用农产物价钱、农业部监测的农产物批发价钱和国家统计局监测的“50个城市首要食物平均价钱变换情形”的数据都显示，春节事后，2月份食物价钱总体处于持续回落过程。按照商务部监测的数据，春节沐日竣事之后，食用农产物价钱起头持续回落，其中蔬菜价钱等品种回落较着。我们估量2月份食物价钱环比涨幅在-1.2–-0.8个百分点之间。鉴于春节沐日竣事后国内烟酒等非食物价钱也有所回落，我们估量2月份非食物价钱同比涨幅也将比上月小幅下降，年夜约在1.7%摆布。据此测算，我们展望2月份CPI同比增幅在3%-3.4%之间，取其中位数，估量2月份 CPI同比增幅为3.2%摆布，涨幅比上月年夜幅回落，且将低于今朝3.5%的一年期定存利率，这意味着自2010年2月至今持续二十四个月的负利率状况起头扭转。

　　虽然上月因为春节沐日身分及季节性等身分的影响， CPI同比涨幅短期冲高，但年夜本月起CPI将重回下行通道，我们维持2012年前三季度CPI同比持续下行，第四时度同比有所回升的趋向判定，估量全年CPI同比涨幅在2.7-3.3%之间，将比上年较着回落。年内物价运行面临的最年夜不确定性身分是伊朗排场境界动荡导致的国际原油价钱的波动，近期国际原油价钱已经创下近十个月以来的新高，未来如不美观持续上涨，可能给国内带来较年夜的输人道通胀压力，对此应予以高度关注。

　　CPI同比的持续下行及负利率的消逝踪为货泉政策操作供给了空间，我们维持2012年内法定存款筹备金率仍将有2-3次、每次0.5个百分点下调的判定。利率政策方面，虽然负利率可能消逝踪，但考虑到中持久通胀压力仍存，经济增添虽有回落但仍可能较为平稳，处在中性水平的基准利率没有年夜幅下调的需要，利率维持在现有水平的可能性较年夜。数目型工具搜罗存准率和公开市场操作仍将是未来央行调控市场的首要政策工具。