收益率仍有下行空间 短期或有反复

　　周四银行间市场延续了近期的习惯性上涨。受意年夜利国债收益率跨越7%死活位和欧美股市年夜跌影响，周四上午3年期阉姹收益率迅速下行至3.50%四周，导致新发3年农发债3.58%的招标利率远低于市场预期，年夜而再次带动收益率曲线下行。不外因为近期债市持续年夜幅上涨，下战书买盘有些不济，但收益率未见较着反弹，获利盘依然默示得较为惜售。

　　未来收益率下行空间依然存在。以3－5年金融债为例，如不美观仅仅考虑CPI下行，3－4个月内收益率曲线还有20－30bp的下行空间；如不美观再考虑欧美经济在明年会斗劲低迷甚至呈现衰退，下行空间可以看到40－50bp；而如不美观意年夜利真出问题或者希腊债务呈现无序违约，则明年的收益率水平可能跌破2010年的低点。不外近期市场收益率下行过快，且经济增添数据均好于预期，而信贷放松和金融债扩容之类的利空也有所累积，所以债市近期呈现一再可能在所难免。

　　未来一个月债市最年夜的利好应该是11月CPI同比很可能跌破4.5%。周三发布的10月CPI为5.5%，去年11月CPI的环比涨幅为1.1%，如不美观11月环比零增添，则11月CPI将降至4.4%。因为10月物价呈单边下行趋向，使得11月物价的起点已经远低于10月的均值，再加上农业部发布的农产物物价指数显示，11月上旬农产物价钱依然有必然幅度下行，所以11月食物价钱环比负增添的概率很年夜，这样11月CPI就很有可能落在4.5%下方。CPI跌破4.5%且下行趋向不改，使适政府控通胀的压力年夜减，近似1年央票刊行收益率年夜幅下行或者下调存准率等政策出台的可能性年夜增，这是近期债市持续走牛的最关头身分。

　　欧盟峰会曾让希腊的危机有所缓解，但关于希腊的抉择落实起来斗劲难，能力和耐力俱佳的帕潘德里欧告退后，即将新组建的连系政府内部矛盾重重，效率可能年夜打折扣。更让欧洲头疼的是，意年夜利国债收益率飙升让欧债危机再度进级。年夜8月初美国主权信用评级被下调起头，国际做空成本在持续不竭对欧美金融市场策动抨击袭击，焦躁、倦怠和失踪望的情感起头在欧洲伸展。年夜根基面看，明年国内的经济和物价走势，相对来说斗劲好估量，但欧债危机最后会走到若何一个场所排场，实在难测！

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