从利差角度发掘债券投资品种

    今朝债券市场的收益率已下降到近年来的新低水平,若何选择更有价值的投资品种将是下一步合理设置装备摆设资产的关头,我们试图年夜利差的角度来挖掘更有价值的投资品种。

　　——短融与央票之间的利差:因为1年央票的停发,债券市场的短端面临极年夜的供求失踪衡,短期国债和短融将是最年夜的受益品种,而短融中则以AAA级短融的流动性和平安性最接近于央票,替代性最强。我们相信未来跟着市场存量的1年央票的逐渐到期,AAA级短融的替代效应将加倍较着,而这将年夜年夜压缩两者的利差空间,是以在一个相对较长的时代内（3个月或是半年）,AAA级短融的投资价值将较着好于1年期央票。

　　就AA级短融和A+级短融而言,其面临的形势较为非凡:一面是基准利率的年夜幅下调,一面是其与AAA级利差的再立异高。我们看到A+级的利率甚至已高于1年期贷款利率近30BP,而AA-级的刊行利率也仅低于1年期贷款利率25BP摆布,在贷款利率和短融刊行利率近乎倒挂的情形下,未来低品级短融的刊行量可能有所削减。而11月份短融的发行情况也似乎验证了这一点。虽然AA级以下短融收益率在高收益短融刚性需求者的敦促下有逐渐回落的可能,但在年夜的经济形势并没有发生较着好转的情形下,流动性缺失踪在很长的一个时代内仍然是该类品种的首要问题,我们将继续规避该类品种。