债券牛市下04国开02的故事

　　在曩昔的日子里,中国的债券市场已履历了几个牛熊交替的周期。稍微做了几年的债券生意员们,都若干好多履历了牛市的兴奋和熊市的浸礼。在履历了2008年三季度以来最新的疯狂牛市之后,笔者偶然看到一支近5年前刊行的债券,再次体味了一次它的牛熊履历。

　　04国开02,票面利率3.51%,刊行于2004年2月,是一支含有put期权的债券,投资者可以选择在第五个付息日即2009年2月25日向刊行人提出赎回要求,如不美观投资者不要求刊行人赎回,则可以继续按3.51%票息持有5年。这是一期债券市场已经常见的5+5的可选择权债券。

　　债券刊行之际,恰是债券市场履历2003年暴跌,并对2004年通胀形势有所警悟之际。刊行人将该支债券设计成5+5的结构,将该次市场融资的刻日长短交由未来市场抉择,而节约了筹资成本。此时的投资者,受到刚刚曩昔的惨烈熊市影响,更愿意把04国开02当做一期5年期金融债,而且,因为市场那时对未来看淡的预期,笔者记得中标利率还略高于二级市场收益率。厥后在2004年中,04国开02成为所有投资者的一个“错误”投资,跟着债券市场的暴跌,04国开02市价估值不竭下调,至2004年二季度末,其市价估值达到95元以内,行权谋益率达到4.75%以上,不行权谋益率则仅有4.10%,市场已经彻底将其作为5年金融债看待和生意。

　　市场在2005年发生戏剧性改变,狂啸的熊俄然间酿成2005年疯狂的牛。04国开02一跃而起,一年中逐侥暌股深幅跌入面值变为面值四周,进而在四时度初年夜幅上升到103.50元四周,行权谋益率2.40%摆布,不行权谋益率3.03%摆布。此时,市场虽然仍将04国开02当做一支余期3年多的债券看待,但如不美观牛市持续下去,04国开02差一点就将被当做余期8年债券被年夜头“挖掘”价值。

　　好景不长,2005年的疯牛终于停下脚步。2006年,在经由上半年新的一轮短债行情后（04国开02继续被当做不足3年的短债进行生意）,下半年起债券市场进入了历时两年的漫漫熊市。04国开02再次起头净价下跌之旅,至2008年二季度熊市山顶颠峰时,其市价仅略高于面值,行权谋益率接近票面利率,不行权谋益率也在票面利率四周,市场仍将其看做是一支需要行权的短期债券。

　　但2008年下半年的快速牛市倾覆了曩昔的一切,跟着市场收益率水平的自由落体式下降,04国开02价值迅速得以浮现。市场很快发现,04国开02完全可以不行权而成为一支5年多的债券,于是其价钱青云直上,并创出上市以来新高价104.80元,行权谋益率为-17.9%,不行权谋益率则为2.51%,根基和5年期金融债收益率相当。

　　回不美观04国开02接近5年的上市生意历史,我们能够清楚地体味到债券市场的牛熊升沉、浮浮沉沉。在债券市场仅仅半年即走完年夜型牛市之后,回过甚看看曩昔,也是一件有意义和有启迪的工作。