私募理财：降息周期下 金融资产将向好

　　降息周期下 金融资产将向好

　　在本报和时报在线（www.secutimes.com）连系主办的“寻找春天-两岸三地专家2009投资策略网上论坛”上，同威资产打点有限公司总裁李驰和网友进行了深切的交流。他认为，今朝中国A股市场处在低估区，价值投资者精选未来具有成长性的优质公司；巨细非影响的只是价钱环绕价值波动的强烈水平，不会改变其估值；李驰暗示，只要牛市到来，保险公司就能分享到资产价钱重估的平均利润，优异的保险公司将会默示得更好。

　　降息周期下 金融资产有望升值

　　李驰认为，2008年股市的年夜跌最首要原因是中国股市前两年上涨幅渡过年夜。但如不美观和998点对比，若有不错涨幅。纵向斗劲，此刻的平均市盈率已是中国有数据以来最低的。横向斗劲，原本一向都比发家国家高，可是此刻已经降下来。中国经济这么多年一向在全球桂林一枝，所以给它一个相对高一点的估值是可以接管的。资产的价钱跟它的成长性有很是年夜的联系关系，一个没有成长地域的资产估值给三、五倍市盈率，是高的；同样事理，对一个持久成长15%或是20%的地域，给40倍市盈率也不为过。所以李驰相年夜戎定，今朝资产的价钱，在全球，在中国历史上都是一个最廉价的区间。

　　李驰认为，2009年有很可能仍处降息周期内，至于降息的幅度，无需过多关注。他引用了巴菲特的话“影响资产价钱最主要的一个身分是利息”，来声名在年夜的降息周期内，资产价钱会向好。降息，银行资产就越来越贵，就会逼着原本存在银行的钱往外走。周边市场及成熟市场，在这么多年成长中，都是降息降到必然水平时，资产价钱起头进入新的拐点。而这其中最首要的资产就是股票和房地产。

　　而宽松的货泉政策要传递到资产价钱膳缦沔，就要跟未来的上市公司获利预期周期有一个配合。只有实体经济起头企稳，上市公司的盈利呈现增添，那么资产价钱自然就会上去。此刻就是一个很是好的时辰。因为全球的原材料和油都不才跌，企业的原料成本不才降，人力成本也没有增添，对企业和投资人是相当有利的。在这样一个宽松情形下，经由一、两年尾整，到2010年可能年夜头恢复增添。

　　在回覆网友有关明年经济是否是进入通货缩短的问题时，李驰认为，未来一年呈现通缩完全有可能。但即便呈现短暂的通缩，也不需要过于担忧。因为周期是永恒的，花无百日红。这是经济周期固定的标的目的，波动是永恒的。但基本的年夜宗原料商品的价钱是不成能持久勾留在今朝的低价位。所以PPI、CPI在未来必然还会失踪头往上。短暂通缩只是经济冷却必然的过程。冷却之后一些龙头企业会不才轮经济成长中获得更多的市场据有率。

　　巨细非改变不了公司的估值

　　在谈到巨细非问题时，李驰认可，他确实低估了巨细非对股价的杀伤能力。因为他一向坚持的理念就是：资产的价值是它价钱的独一抉择身分。价钱环绕价值波动，其它的影响身分都是一个且则的。但巨细非却让这个波动加倍强烈。他认为巨细非的呈现年夜年夜加速了今年股市的下跌。但跌破两千点，就不应该是巨细非的过错。巨细非的存在改变不了估值，只是让低估的时刻会变长一点，但价钱迟早会往价值挨近。投资者应该对这个市场有抉择信念。

　　2009年虽然巨细非解禁的量很年夜，但以年夜非居多。此外巨细非是绩优股的巨细非仍是垃圾股、概念股的巨细非，区别重年夜。所以作为投资首先要选择的是优异股，优异公司，蓝筹公司，有成长的龙头公司。这样的公司，年夜股东不仅不会卖，而且会让财富成本和巨细非来博弈。所以他很有抉择信念，在未来一年迈，巨细非不会再给市场造成太年夜的负面影响。

　　保险业前景亮光

　　今朝，李驰是斗劲看好保险行业的。他同样举了巴菲特为例子。巴菲特之所以能在几十年的时刻里，把资产年夜几万美元增值到五百多亿，首要的原因就是在他40岁摆布的时辰，收购了保险公司，然后让这个保险公司在成长过程中，很是好地运用了留存现金。保险公司最值得关注的，或者说最有价值的处所，就是在它成长过程中心，有源源不竭的现金流入。

　　如不美观保险公司的资金运用得欠好，也是有很年夜风险的。这一次搜罗美国的AIG都靠美国政府来救，也就因为投资欠好。去年安然年夜150跌到最低20块摆布，就是中国证券市场下跌保险公司对它的一个纺暌钩。但未来中国牛市还要来，只要牛市来了，保险公司是能分享到一个资产价钱重估的平均利润。所以，只要投资者相信牛市还要来，所有保险公司未来都可能获利，优异的保险公司获利会更多。

　　具体到安然保险，李驰认为，不能因为它犯了一个错误就去否认它。一个优异的公司，是能够年夜错误中进修的。安然保险能年夜一个几十人的小公司，成长到此刻的规模，已经证了然这是一家很是优异的公司。要相信它不会一向地犯错误。

　　慎用杠杆 避免系统性风险

　　在回覆网友若何化解价值投资和系统性风险这对矛盾的时辰，李驰建议：慎用杠杆，慎用欠债。他认为，系统性风险是所有上市公司城市道临的风险，就算是优异的公司也不能破例。但优异的公司因为系统性风险而倒闭是一个小概率的事务。雷曼兄弟倒闭就是一个小概率事务。可是投资者不能因为有小概率事务的存在，而晃悠对优异公司投资的抉择信念。

　　做一个国际化的投资者

　　一个通俗的投资者该若何进行投资？李驰的不雅概念是：找一个更平安处所放钱。他认为今朝把钱存银行并不明智。不竭降息，只会让投资者的回报越来越低。投资者应该有一个国际化的目光。投资就是在相对廉价的处地址跳舞，找到合适的舞台，你的舞姿就会好；而找错处所，就可能就是闪了腰。

　　如不美观投资者没有能力投资海外市场，那就要多寄望喷香港的市场。在去年，H股普遍都比A股廉价，那么国内投资者应该意识到A股的风险了。在喷香港这个很是国际化的市场上，境外投资者比我们更有定价权。

　　李驰说，他自己年夜来没有晃悠过价值投资这个理念，尽管曾经走过良多弯路。如不美观他看好一个公司，但买入后，该公司的股价持久地处于一种低迷状况，那么他愿意期待的时刻，既可能是半年，也可能一向持有下去。这取决于他每隔一段时刻对这个公司进行的评估。只要公司的根基面没有改变，那么他是愿意一向期待下去的。买入持股如不美观短期没有赚到钱，需要期待；在它股价过高的时辰卖失踪，也要有足够的耐心去期待，这两个期待都是价值连城的。在这么多年的投资生涯生计里，他最成功的投资是前两年，在展望到人平易近币升值布景下，金融和地产将会呈现一个年夜的泡沫后，购入并持有招商银行(600036,股吧)和万科地产，这些投资都让他获得了跨越5倍的投资。

　　（文字清算 程 瑶 陈霞昌）