招商证券：可转债提前赎回条款研究

　　典型的提前赎回条目一般搜罗以下几个要素：条目有用期、标的股票股价前提、赎回价钱以及每个计息年度刊行人可行使赎回权的次数。

　　提前赎回对于刊行人和投资人的意义：提前赎回条目是刊行酬报了呵护公司股东的益处,促使转债加速转股而设置的条目。一旦公司发出赎回通知布告，转债的最后持有者必需在转股或挂号赎回两者之中作出选择，因为此时的转股价值会较着高于赎回价钱，理性的投资者城市选择转股，所以本色上这就是一种强制转股条目。对于转债投资者来说，赎回条目意味着限制了转债投资的最高收益。

　　刊行人提前赎回转债与否可能会考虑以下几个方面：利息、股本摊薄、盈利发放、其他债务融资需求以及会计准则对于财政费用计提的划定等身分。提前赎回对公司股东来说，可以节约利息撑持、降低资产欠债率以及转股使资产欠债表的股权增添使公司往后的欠债能力增强，但另一方面，转债可以提高财政杠杆，而提前赎回将在短期内加速转股年夜而导致股本摊薄压力短期内闪现。

　　提前赎回宣告效应：可转债的提前赎回通知布告效应对股票价钱具有必然的负面影响，但其影响小于欧美市场，而且年夜致可以认为通知布告5 个摆布生意日市场已慢慢消化提前赎回效应。在我们重点考绩的股本摊薄幅度、刊行人的财政杠杆、公司规模、残剩刻日以及公司的成长性几年夜身分中，公司规模与累积超额回报率有较强的负相关关系，而摊薄幅度和财政杠杆与之的相关性较小。

　　年夜历史提前赎回转债的赎回结不美观来看，提前赎回通知布告的促转股效应很是显著，赎回前这些转债的残剩转债都占刊行额的50％以上，有的甚至接近100％，最后被真正赎回的占频年夜部门在1％以下。