利率倒挂国债 地方债缘何被热捧

　　董云峰 秦丽萍

　　在自行发债首单取得“开门年夜红”之后，上周五招标的广东省政府债券再立异记载，其利率之低，认购之高，再一次令市场年夜跌眼镜。

　　广东省财政厅11月19日发布，规模69亿元的广东处所债招标工作已于18日完成，其中3年期与5年期品种票面利率分袂落在3.08%和3.29%，较上海处所债低了1~2个基点，而且显著低于当日同刻日的国债收益率；与此同时，这两个品种均获得了跨越6倍的认购。

　　就在今日，浙江省将招标67亿元处所债，3年期与5年期品种分袂为33亿元和34亿元。市场预期，因为债市整体转暖名目不变，以及非市场化身分的存在，浙江处所债若有望延续低利率与高认购。

　　票面利率逆势立异低

　　上周二，受益于央票利率年夜幅走低敦促和承销团“力捧”，率先亮相的上海处所债中标利率远低于预期，甚至不及同刻日的国债收益率，投标倍数也达到了3倍以上。

　　尽管如斯，在接近两个月的牛市之后，债券市场在上周迎来了盘整期，收益率整体小幅上行；市场流动性亦有所收紧，资金利率在上周四和上周五两盖氚掺日里涨幅较着。市场原本觉得广东债招标排场会略逊于上海债，票面利率应该会有所提高，最终结不美观再度出乎意料。

　　按照中心国债挂号结算公司数据，截至上周五收盘，银行间市场3年期固息国债到期收益率为3.1375%，5年期到期收益率为3.3673%，较当日招标的广东债票面利率分袂超出跨越约6个和8个基点，而此前上海债票面利率仅比响应国债收益率低3~4个基点，这意味着处所政府债券与国债利率倒挂进一步加剧。

　　在认购方面，此次广东债认购之火爆，远胜于上海债。据披露，其3年期品种打算刊行量34.5亿元，投标总量为224.5亿元，投标倍数为6.51倍；5年期品种打算刊行量为34.5亿元，投标总量为220.4亿元，投标倍数为6.39倍。相形之下，上海债3年期与5年期品种投标倍数分袂为3.5倍和3.1倍。

　　处所政府查核划定助力

　　多位接管察访的广东处所债承销团成员内部人士暗示，除了资金面宽松之外，这样低的利率，与处所政府发债的查核划定脱不开关系。

　　为了降低融资成本，自行发债试点的上海、广东和浙江均发布了针对承销商的刊行查核轨则。例如，上海、广东方面均暗示，将承销商在2011年各省政府债券刊行投标中的最低投标额和最低承销额等身分，作为往后年度该省组建各自政府债券承销团的主要依据。

　　“这会促使主承销商和承销团加年夜分销量，争夺与处所政府打好关系，使得往后在其他多方面的金融合作上得各处所政府的撑持。是以，本次处所自立发债，市场化定价身分可能并不年夜。”某券商固定收益部人士对本报暗示。

　　接下来，广东处所债将于21日至23日进行分销，分销机构按照市场情形自定分销价钱，23日刊行竣事。浙江处所债将于21日招标，而深圳已于11日确定10家承销商团队，国开行、工行和建行做主承销商。

　　对于今日上阵的浙江省处所债，多位接管察访的券商和银行业人士估量：“四地经济实力相当，发债时点相当，且由财政部代偿本息，说白了与国债没有区别。若债市平稳，浙江的中标利率将与上海和广东差不多水平。”

　　中金公司也估量，考虑到非市场身分，承销团可能参照上海和广东处所政府债进行投标，浙江处所债的招标利率可能接近甚至比前两期更低。（来历：第一财经日报）