债券投资回归“平常心”

　　信贷超预期反弹

　　PPI和CPI继续双负

　　近两周，5月宏不美观经济数据陆续出炉，固定资产投资继续高速增添，消费品零售总额连结不变，但对概况易依旧默示欠安，总的来看，喜忧各半，合适市场预期。独一出乎市场预料的是，银行新增信贷数据的超预期反弹。5月新增信贷为6645亿元，高于市场普遍预期（约5000亿摆布），同比多增3460亿元，比上月多增了727亿。与此同时，货泉供给量继续连结高速增添，M2同比增添25.74%，增幅比上年尾高7.92个百分点，比上月末低0.21个百分点；M1同比增添18.69%，比上月末高1.21个百分点，铰剪差继续收窄至7.05个百分点。信贷结构方面，新增单据融资规模继续下降，为862亿元，比上月少增了395亿元，中持久贷款增添4493亿元，比上月略有削减。居平易近户贷款增添较着，增添1876亿元，同比多增1183亿元。

　　经由过程斗劲可以发现，5月多增的727亿新增贷款里，404亿来自于居平易近户，323亿来自于非金融性公司及其他部门。我们认为，前者主若是因为近期楼市以及车市的热销，使得房贷、车贷响应增添速致，尔后者则首要得益于固定资产投资项目成本金比例调整，促使更多的贷金钱目，出格是处所政府项目得以成行。估量，6月新增信贷仍然会维持在6000亿以上，年夜全年来看，新增信贷将跨越8万亿。

　　此外值得一提的是，5月PPI和CPI继续双负，分袂为-7.2%和-1.4%，这已经是持续第4个月同比双负；年夜环比上来看，PPI持续2个月呈现正增添，而CPI则持续3个月呈现负增添，两者呈现背离。因为今朝库存消化还未竣事，PPI向CPI传导需要一个过程，我们判定CPI环比还可能继续为负，但将逐渐转正，原因是：第一，商务部13日会同财政部、发改委启动了国产冻猪肉的收储工作，这将对CPI食物部门价钱发生较年夜影响，促使其企稳回升；第二，PPI环比上涨最终仍是会传导至CPI，带动其响应上涨。是以，我们依然坚持前期不雅概念，即：CPI二、三季度将继续在-1.6%至0%之间盘桓，康复四时度年夜头进入正值区间；PPI因为去年高基数影响，今朝同比增速若有下降空间，估量将在7、8月见底，很可能达到-9%摆布，然后快速回升。