09长虹债预期申购收益高

　　按照我们对09长虹债上市首日综合涨幅（综合考虑纯债与权证）与中签率的测算，估量09长虹债的散户申购年化收益率(资金占用6天）为3.25%-21.03%，考虑杠杆身分后，机构年化收益率为16.26%-105.14%。

　　估量长虹分手债上市后的综合定价有望达到110.70-134.6元，对应上市首日涨幅界于10.7%-34.6%。年夜纯债价值看，截至7月29日，生意所信用债中残剩刻日、主体评级、债券评级及担保属性与长虹债相仿的品种收益率分布于5.70%-6.5%，中值为6.1%，假设09长虹债上市首日收益率达到不异水平，同时票面利率取询价区间下限（0.8%)，则对应纯债价钱中值为74.02元。

　　年夜长虹认股权证价值看，四川长虹(600839,股吧)正股曩昔一年的年化收益波动率为49.29%，无风险利率为2.25%，当前正股价钱为5.72元，行权价为5.23元，行权比例为1：1，残剩刻日为24个月。按照B-S模子，可测算出认股权证的合理价质ё仝1.85元。假设正股波动区间为5.5-6元，则行权价为5.23元的长虹权证的当前价内水平落于5%-15%。同期，二级市场中国安GAC1、青啤CWB1、国电CWB1的价内水平在2.80%-5.09%，与长虹最为接近，参照其33%-37%的溢价率水平，我们估量长虹权证的合理溢价率界于30%-40%，对应的权证价钱为1.92元-3.17元，每份债券对应的权证价质ё仝36.672元-60.547元。

　　估量09长虹债中签率在0.50%-1%。按照公司刊行通知布告，09长虹债刊行人原股东享有优先认购权，获配比例上限为80%。历年刊行数据显示，分是氚掺可转债的原股东获配比例均值为27.4%，最高一般不跨越50%，而刊行规模界于25-40亿元的品种获配比例均值为28%，上限不跨越35%。假设09长虹债原股东获配比例为30%，那么其余投资者可申购资金规模在24亿元摆布。参照可比品种中签率情形，同时考虑长虹债申购时代面临久其与光年夜新股刊行的打新资金分流身分后，估量长虹中签率在0.5%-1%。

　　年夜平安性角度出发，我们对影响申购收益的各项参数（中签率、上市首日涨幅）进行更为谨严地假设，同时考虑以回购为融资体例的融资成自己分，以评估申购风险极限情形。假设中签率达到可比品种（规模在20亿元以上）的历史最低水平（0.38%）。，回购融资成本为2%，那么新债上市首日涨幅须跨越9%，才能确保盈亏平衡，这一涨幅下限不仅低于我们的涨幅测算区间，而且低于分是氚掺可转债上市首日历史平均涨幅（11.52%），具有较高的平安边际，申购风险较小。