割裂十四年 债市统一知易行难

　　董云峰

　　鼎力敦促债券融资，力促债市统一，这是刚刚迎来新主席的证监会向外界发出的旌旗灯号。

　　“我们一向在等候，而且强烈热闹接待债市统一，这是年夜势所趋，将提高债券流动性，提高生意效率。”某券商固定收益部总司理向《第一财经日报》记者暗示，“债市统一牵扯甚广，除了监管层面的协调，还需要手艺框架的完美。”

　　割裂十四年

　　证监会有关负责人近日暗示，年夜金融系统全局来看，鼎力成长债券市场具有主要意义，这已经成为各处所各部门的普遍共识。证监会作为证券监管机构，将积极协调并敦促债券市场的统一监管。

　　自1981年财政部恢复刊行国债以来，我国债券市场稳步成长，履历了有债无市的萌芽阶段、什物券柜台市场为代表的不成熟的场社生意营业主导阶段、生意所为代表的场内哄卖主导阶段，以及银行寄债券市场为代表的成熟场社生意营业主导阶段等四个阶段。

　　银行寄债市与生意所债市“两市分立”始于1997年，那时因为年夜量银行资金经由过程生意所债券回购体例流入股票市场，造成股市过热，促使央行饬令商业银行全数退城氚掺所市场，并成立了银行寄债券市场。跟着此后非金融机构监犯的插手，银行寄债券市场慢慢成为主体。

　　央行数据显示，截至今年9月底，中国债市托管量为21.1万亿元，其中银行寄债市托管量为20.5万亿元，占债市托管量的97.1%，而在2002岁首银行寄债市托管量不外2万亿元。对比之下，生意所债市托管量不外数千亿。

　　与此同时，债券市场的割裂日益加剧，由此激发的效率问题亦越来越受到诟病。今朝，在债券融资的刊行审批上，金融企业和非金融企业、上市公司和非上市公司被划分隔来，受到央行、发改委、银监会和证监会等多部门的监管。在托管层面，银行寄债市与生意所债市分袂依托于中心国债挂号结算公司与中国证券挂号结算公司。此外，证监会、银监会和保监会还分袂对金融机构投资债券作出了一些限制。

　　鹏元资信评估有限公司副总裁周沅帆向本报记者暗示：“尽管债市获得了较快成长，但年夜整体上看，仍存在一些制约成长的身分，首要搜罗：债市整体规模仍然偏小，产物单一、市场朋分、多头监管、整体流动性较差等。”

　　“因为市场的割裂，导致统一个刊行主体估值不在统一个水平上。流动性受到影响，生意效率偏低。”上述券商固定收益部总司理指出。

　　正如证监会所指出的那样，“在新的形势和新的成长阶段下，一方面，债券市场成长有极年夜的潜在需求；另一方面，如不美观在轨制、市场行为规范和监管上不加以统一，那么更年夜规模地敦促债券市场成长必然会储藏较年夜风险，甚至是系统性风险。”

　　敦促两市互联互通

　　剖析指出，债券统一年夜市场框架需要搜罗三个方面：一是各类机构可自由在两个市场生意，二是生意品种可自立选择在两盖氚掺所挂牌，三是统一挂号、结算等后台处事。

　　现实上，为了推进银行寄债市与生意所债市统一，相关部门并非没有作出过全力。2004岁首出台的“国九条”明晰提出，要慢慢成立集中监管、统一互联的债券市场，这给债市带来了一些新转变，好比上市公司债年夜推出起头就实施核准制，刊行价钱市场化，放宽资金募集用途，不强制担保等。

　　更具破冰意义的是，2010年10月，银监会、央行、证监会连系发布《关于上市商业银行在证券生意所介入债券生意试点有关问题的通知》，许可试点上市商业银行在证券生意所集中竞价生意系统进行划定营业规模内的债券现券生意，并厘清了银行进入生意所市场后的后台分工。

　　不外，因为银行寄债市与生意所债市在体量和生意体例上相去甚远，而且商业银行仅能在集中竞价平台进行生意，而不是专门的固定收益平台，试点一年来纺暌钩较小，商业银行积极性一般。

　　“因为生意所的模式并不适合银行，银行斗劲适合并外市场，因为生意量太年夜。”某券商债券剖析师暗示。

　　一位资深业内助士用数字向记者说了然这个问题：“今朝银行间市场平均一笔生意金额是3亿元，股票市场一笔撮合生意的平均金额是30多万，这就是银行间市场和生意所市场分歧的生意特征。”

　　上述人士认为，分歧的市场理当各展所长，阐扬各自的浸染，生意所市场的潜力在于，能够把平易近间成本斗劲好的吸引到债券市场。“事实?下场，债券市场对比于股票市场，有着不变的回报，可控的风险，适合通俗的小我投资者介入。”

　　“针对多头监管问题，就今朝来看，这个场所排场在短期内不会有所改变。”周沅帆指出，为了更好地促进债券市场成长，在这些监管机构出台规章轨制时辰，尽量增强沟通协调，避免各自为政、政令纷歧的现象。他建议增强债券生意场所之间的联通，慢慢实现银行间和生意所市场互联互通，提高债市的流动性。

　　一位央行内部人士暗示：“单靠证监会一己之力，很难有本色性进展，应该有一个近似于英国金融打点局（FSA）这样的统一监管机构，当前的条块朋分太杂乱了。”

　　“债市统一是利国利平易近的好事，但敦促起来很是坚苦，需要各个监管部门协调一致，统一监管部门，然后才能统一托管结算。”上述债券剖析师告诉记者。

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