债券投资也关注价值挖掘

　　长信基金固定收益部总监李小羽暗示，对债券来说，投资者关注的是借债人的信用风险和定价水平。投资债券可以经由过程持有到期获得收益，但对基金司理来说，会尤其关注市场给债券错误定价所带来的投资机缘。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　和李小羽谈债券是一件很是有趣的事。这位曾经投资股票十余载，尔后又转战债券投资的宿将，在说起股票和债券两个市场的联系时津津乐道。他说，当你用一种坦荡的目光审阅债券投资的时辰，会发现其中别有洞天，有时辰反过来对股票投资也是一种借鉴。作为长信基金固定收益部总监，李小羽介入货泉市场基金的运作，现在又打点着长信利丰(519989,基金吧)债券基金，与其一个多小时的察访，让人感应受益匪浅。

　　债券的价值发现

　　对良多投资者来说，债券投资是死板和难明的。不外在李小羽看来，债券市场却是活跃而活跃的。他说，债券市场素质上纺暌钩了资金的价钱，债券利率水平可以客不美观纺暌钩市场上资金的立场，这个市场膳缦天天发生的真实生意，都是在诉说投资各方对资蕉旧本的立场，所以年夜这个角度来说，债券市场和股票市场是存在某种内在联系的。

　　当债券利率年夜幅度上升的时辰，声名资蕉旧本提高，也预示着投资者对股票可能发生的态度?凿。这种现象在今年的头两个月里就发生了，在加息的预期下，国债、企颐魅债等品种利率上扬，几乎同时股票市场起头陷入调整。两个市场的瘴跷板关系，很是微妙。

　　李小羽说，投资债券和投资股票一样，都是挖掘价值的过程。对股票而言，投资者关注的是盈利预期和估值水平；而对债券来说，投资者关注的是借债人的信用风险和定价水平。投资债券可以经由过程持有到期获得收益，但对基金司理来说，会尤其关注市场给债券错误定价所带来的投资机缘，这一点和股票是近似的。

　　去年第四时度，李小羽高度看好信用债，年夜而很好的捕捉到了收成的良机。“债券市场也有良多投资者情感的身分，去年下半年，信用债一度很是廉价，而且不受关注。金融风暴以来，信用债等利率产物的信用利差很是年夜，但现实上市场已经年夜金融风暴的非正常状况走了出来，所以我们认为信用债被错误定价了，因而斗胆介入。”今年岁首，信用债迎来一波爆发性的上涨，也为早期介入的一些债券基金带来了丰厚收益。

　　比来的另一个机缘，李小羽认为来自于高票息公司债，“一些公司债的票息甚至高达7%以上，但这些品种天资良莠不齐，一些天资很好的公司刊行的公司债，其实是很有投资价值的。”

　　李小羽说，债券投资其实和股票一样，也要在节制风险的前提下，寻找超额收益，投资的事理是相通的。

　　今年主若是结构性机缘

　　债券投资对宏不美观经济走向高度敏感。在谈到未来的年夜趋向时，李小羽认为宏不美观经济今朝的状况和趋向是难以持续的。“信贷30%的增速是不成持续的，政策刺激下年夜量投放货泉也是不成持续的，同时在年夜量投放货泉的情形下，通胀是不成避免的。”

　　在这样的预期下，李小羽认为此后债券市场可能面临利率的上升周期，尽管央行还没有起头加息，不外年夜央票以及各类券种的利率上，已经获得了较着的纺暌钩，年夜中持久来看，加息生怕是个趋向。全球的退出政策将迟缓、渐进地睁开。

　　结构性机缘是今年投资债券的首要脉络。“年夜此刻的情形看，我们的投资组合久期相对斗劲短，持久债持仓不高，一旦加息对中持久债的影响会很是年夜。在投资组合上也是进行充实的平衡。”李小羽认为，“今朝来看今年趋向性的机缘较少，投资策略仍是以捕捉阶段性机缘为主，强调资产设置装备摆设，同时也会挖掘被错误定价的品种。我们只能在宏不美观情形慢慢转变的过程中去寻找结构性机缘。”

　　因为所打点的长信利丰债券(519989,基金吧)可以投资部门股票，李小羽认为恰当的打新策略和股票投资也是在债市利率上行阶段增强收益的有用手段，“不外我们年夜很夙起头就意识到打新的风险，对于新股都有响应的研究和判定，为了节制风险在策略上首要介入网上配售，同时也会避免年夜盘新股和刊行价过高的新股。对债券基金来说，节制风险仍是第一位的。”